券商上半年“成績單”亮眼，下半年投資機會在哪？

根據Wind數據，截至2025年7月28日，已公佈2025年半年度業績預告的29家券商集體“預喜”，其中，大券商上半年歸母淨利潤同比增速集中在50%—80%，中小券商多集中在50%—120%，更有部分券商實現了1000%以上增幅。

在A股突破3600點之際，機構分析稱，券商板塊目前的估值水平還有空間，仍有望迎來基本面和資金面共振。（數據來源：Wind，截至2025.7.28；資料參考：券商中國《業績大幅預增！券商股或迎多方利好共振》，2025.7.27）

業績增長強勁，驅動因素是什麼？

券商業績的強勁表現，是行業改革、政策紅利與產業升級共振的結果。

• 券業啟動全面改革，優化資源配置

今年以來，券商加速優化分支機構佈局。據統計，截至2025年7月10日，年內19家券商共撤銷56家分支機構，以降低線下運營成本，適應線上交易替代趨勢。同時，部分券商在財富管理需求旺盛、經濟發達的空白區域新設分支機構。

有分析認為，券商分支機構正從“規模驅動”轉向“效率驅動”，未來或將加速向現代化、科技化及輕量化方向轉型，在財富管理、機構業務方面重點開拓，並借助金融科技實現提質增效，構建差異化競爭優勢。

（資料參考：證券日報《年內19家券商撤銷56家分支機構》，2025.7.11）

• 政策持續驅動，推進高質量發展

監管層持續通過制度創新引導行業回歸本源，今年7月，兩項重要政策值得關注。

1、程序化交易規範

中國證券業協會發佈《程序化交易委託協議（示範文本）》，為券商合規開展相關業務提供操作指引。分析稱，程序化交易監管的加強，不僅能夠有效遏製市場操縱和不公平交易行為，還能進一步增強市場的穩定性和透明度，或能吸引更多投資者參與到資本市場的建設發展中。（資料參考：每日經濟新聞《新規實施！券商落地新版程序化交易協議，高頻交易投資者的這些信息都要報告了》，2025.7.9）

2、行業生態優化

同期發佈的《中國證券業協會關於加強自律管理 推動證券業高質量發展的實施意見》提出七大維度28條措施，其中，明確提到要分層分類推進一流投行和投資機構建設。分析稱，《實施意見》通過強化自律管理、優化行業生態，推動券商從原有牌照驅動轉向能力驅動，有望倒逼券商從通道業務向高價值業務轉型。（資料參考：證券日報《24家上市券商披露中報預告：預計淨利潤同比增長》，2025.7.16）

• 拓展新興+國際業務，打造新增長極

目前，券商行業通過拓展新興業務和國際業務，不斷創造新的利潤增長點。

1、新興業務賦能

隨著我國經濟的轉型升級，新興產業不斷湧現，券商正在提供具有針對性的金融產品和服務，如股權及債券融資、併購重組、產業基金等。（資料參考：證券日報《多維度投石問路 券商標新立異破內卷》，2025.6.9）

以科創債為例，自5月7日科創債一攬子政策落地以來，券商科創債發行顯著活躍。根據Wind數據，截至7月11日，券商科創債近兩個月已發行41期，總規模達344.7億元。（數據來源：Wind，截至2025.7.11；科創板日報《券商搶發科創債，兩月發行近350億，低發行利率與高認購倍數是看點》，2025.7.11）

2、國際業務突破

國際化業務亦是券商尋求增量的重要方向。2024年，部分頭部券商旗下的國際子公司營業收入同比增幅均超過40%，展現出強勁的發展勢頭。目前，多數券商選擇的路徑是在中國香港、新加坡等亞洲金融中心設立區域總部，以此為據點輻射周邊地區，積極向海外市場尋求業務增量。（資料參考：證券日報《多維度投石問路 券商標新立異破內卷》，2025.6.9）

投資者如何把握券商機遇？

機構認為，展望下半年，權益市場在“持續穩定和活躍資本市場”的基調下有支撐，7月以來交投延續高景氣度，香港IPO市場持續回暖，為券商營造良好經營環境。當前板塊低估低配，或可把握券商股修復機會。（資料參考：華泰證券《證券：券商中報高增，把握修復機會》，2025.7.16）

投資者不妨考慮關注券商ETF（159842），該基金跟蹤中證全指證券公司指數（399975.SZ），一鍵“打包”49只券商標的（前十大權重股占比60.45%），具備交易活躍、費率較低（當前管理費、託管費合計僅有0.2%）、高效便捷等優勢，或可助力投資者把握券商板塊業績提升的機會。（參考資料：中證指數官網、Wind，截至2025.7.16）

風險提示：

馬君履曆：碩士學位。2008年7月至2009年3月任職大成基金管理有限公司助理金融工程師。2009年3月加盟銀華基金管理股份有限公司，曾擔任研究員及基金經理助理職務。曾擔任銀華中證內地資源指數分級（2012.9.4-2020.11.30）、銀華消費主題混合A（2013.12.16-2015.7.16）、銀華中證國防安全指數分級（2015.8.6-2016.8.5）、銀華中證一帶一路主題指數分級（2015.8.13-2016.8.5）、銀華抗通脹主題（QDII-FOF-LOF）（2016.1.14-2021.2.25）、銀華智能汽車量化股票發起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、銀華食品飲料量化優選股票發起式（2017.11.9-2021.2.25）、銀華穩健增利靈活配置混合發起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、銀華中小市值量化優選股票發起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、銀華信息科技量化優選股票發起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、農業50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金經理。
現管理基金如下：銀華醫療健康量化優選股票發起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、創新藥ETF（2020.3.20起）、銀華中證5G通信主題ETF聯接A（2020.5.28起）、新經濟ETF（2020.9.29起）、銀華中證5G通信主題ETF聯接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、銀華中證光伏產業ETF發起式聯接A/C（2022.4.20起）、銀華中證基建ETF發起式聯接A/C（2022.6.2起）、中藥50ETF（2022.7.20起）、銀華海外數字經濟量化選股A/C（2023.3.15起）、港股通醫藥ETF（2023.3.17起）、銀華中證500價值ETF（2023.4.7起）、科創100ETF（2023.9.6起）、港股創新藥ETF（2024.1.3起）、中證500成長ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、銀華中證A500ETF發起式聯接A/C/I（2024.11.13起）、銀華中證A500ETF發起式聯接Y（2024.12.13起）、銀華國證港股通創新藥ETF發起式聯接A/C（2025.4.16起）。
馬君現管理基金業績如下：
銀華醫療健康量化優選股票發起式A於2017年11月9日成立，2020年、2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為66.52%、-6.22%、-18.39%、-10.71%、-15.28%、13.29%，同期業績比較基準收益率依次為44.78%、-6.55%、-18.97%、-10.59%、-12.38%、-14.04%。
銀華醫療健康量化優選股票發起式C於2017年11月9日成立，2020年、2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為65.87%、-6.59%、-18.72%、-11.08%、-15.61%、10.33%，同期業績比較基準收益率依次為44.78%、-6.55%、-18.97%、-10.59%、-12.38%、-14.04%。
5GETF於2020年1月22日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為5.71%、-37.27%、15.88%、24.06%、-8.92%，同期業績比較基準收益率依次為6.05%、-38.04%、15.85%、23.37%、-3.55%。
創新藥ETF於2020年3月20日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自成立以來淨值增長率依次為-9.90%、-25.26%、-11.94%、-15.64%、-26.11%，同期業績基準依次為-10.61%、-25.74%、-11.91%、-16.51%、-19.23%。
銀華中證5G通信主題ETF聯接A於2020年5月28日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自成立以來淨值增長率依次為6.29%、-34.89%、15.29%、22.93%、-13.12%，同期業績基準依次為5.91%、-36.40%、15.23%、22.53%、2.03%。
銀華中證5G通信主題ETF聯接C於2021年1月4日成立，2022年、2023年、2024年、自成立以來淨值增長率依次為-35.09%、14.95%、22.56%、-5.51%，同期業績基準依次為-36.40%、15.23%、22.53%、-7.36%。
新經濟ETF於2020年9月29日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-29.20%、-13.18%、-13.59%、6.25%、-32.37%，同期業績比較基準收益率依次為-28.82%、-12.35%、-12.78%、7.88%、-23.17%。
券商ETF於2021年3月3日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-25.63%、4.21%、27.87%、2.83%，同期業績比較基準收益率依次為-27.37%、3.04%、27.26%、-4.94%。
銀華中證光伏產業ETF發起式聯接A於2022年4月20日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-33.24%、-13.00%、-35.70%，同期業績比較基準收益率依次為-34.82%、-14.90%、-44.34%。
銀華中證光伏產業ETF發起式聯接C於2022年4月20日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-33.40%、-13.21%、-36.17%，同期業績比較基準收益率依次為-34.82%、-14.90%、-44.34%。
銀華中證基建ETF發起式聯接A於2022年6月2日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-3.20%、17.59%、2.39%，同期業績比較基準收益率依次為-4.46%、13.76%、-2.81%。
銀華中證基建ETF發起式聯接C於2022年6月2日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-3.49%、17.22%、1.53%，同期業績比較基準收益率依次為-4.46%、13.76%、-2.81%。
中藥50ETF於2022年7月20日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為1.36%、-5.64%、-4.93%，同期業績比較基準收益率依次為0.27%、-8.13%、-8.38%。
銀華海外數字經濟量化選股混合發起式（QDII）A於2023年3月15日成立，2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為25.36%、24.50%，同期業績比較基準收益率依次為14.34%、41.45%。
銀華海外數字經濟量化選股混合發起式（QDII）C於2023年3月15日成立，2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為24.69%、23.30%，同期業績比較基準收益率依次為14.34%、41.45%。
港股通醫藥ETF於2022年3月7日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-24.61%、-16.32%、-4.64%，同期業績比較基準收益率依次為-23.42%、-16.48%、-11.12%。
中證500價值ETF於2023年4月7日成立，2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為8.60%、-1.32%，同期業績比較基準收益率依次為6.24%、-4.84%。
科創100ETF於2023年9月6日成立，2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-8.54%、-1.36%，同期業績比較基準收益率依次為-8.56%、-0.66%。
港股創新藥ETF於2024年1月3日成立，自基金合同生效起至今的淨值增長率為22.17%，同期業績比較基準收益率為21.32%。
中證500成長ETF於2024年4月25日成立，自基金合同生效起至今的淨值增長率為4.75%，同期業績比較基準收益率為6.46%。
A500ETF於2024年9月26日成立，自基金合同生效起至今的淨值增長率為-4.00%，同期業績比較基準收益率為16.62%。
王帥履曆：碩士學位。曾就職於泰康資產管理有限責任公司、工銀瑞信基金管理有限公司、工銀瑞信投資管理有限公司，2018年8月加入銀華基金，任量化投資部基金經理。曾擔任銀華深證100ETF（2019.6.28-2021.2.25）、銀華中證研發創新100ETF（2019.11.1-2021.5.19）、銀華巨潮小盤價值ETF（2019.12.6-2021.2.25）、銀華中證5G通信主題ETF聯接A（2020.5.28-2023.4.12）、銀華中證農業ETF（2020.12.10-2022.6.20）、銀華中證5G通信主題ETF聯接C（2021.1.4-2023.04.12）、銀華巨潮小盤價值ETF聯接基金A（2021.2.3-2022.6.20）、銀華中證影視ETF（2021.2.9-2022.6.20）、銀華中證有色金屬ETF（2021.3.10-2022.6.20）、食品ETF（2021.10.26-2023.4.6）、化工產業ETF（2021.12.7-2023.7.28）、物流快遞ETF（2022.1.4-2024.1.23）、消費電子龍頭ETF（2022.2.18-2023.3.17）、電力指數ETF（2022.6.30-2024.1.23）、1000增強ETF（2022.11.24-2024.1.23）、滬深300價值ETF（2022.12.29-2024.1.23）基金經理。
現管理基金如下：5GETF（2020.1.22起），創新藥ETF（2020.3.20起）、光伏50ETF（2021.1.5起）、滬港深500ETF（2021.2.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、基建ETF（2021.4.29起）、雙創50ETF基金（2021.6.29起）、銀華中證創新藥產業ETF發起式聯接A/C（2021.12.30）、滬深300成長ETF（2022.9.1起）、央企科技引領ETF（2023.6.26起）、800增強ETF（2023.8.23起）、銀華中證國新央企科技引領ETF聯接A/C（2024.1.25起）、A50ETF基金（2024.3.6起）、銀華中證A50ETF聯接A/C（2024.5.22起）、銀華中證A50ETF聯接I（2024.11.13起）、上證180ETF基金（2025.1.17起）、銀華上證180ETF發起式聯接A/C/I（2025.2.5起）、現金流ETF基金（2025.4.9起）、銀華國證自由現金流ETF聯接（2025.7.8起）。
王帥現管理基金業績如下：
5GETF於2020年1月22日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為5.71%、-37.27%、15.88%、24.06%、-8.92%，同期業績比較基準收益率依次為6.05%、-38.04%、15.85%、23.37%、-3.55%。
創新藥ETF於2020年3月20日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自成立以來淨值增長率依次為-9.90%、-25.26%、-11.94%、-15.64%、-26.11%，同期業績比較基準依次為-10.61%、-25.74%、-11.91%、-16.51%、-19.23%。
光伏50ETF於2021年1月5日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-19.67%、-35.01%、-13.79%、-39.79%，同期業績比較基準收益率依次為-20.15%、-36.38%、-15.93%、-42.89%。
滬港深500ETF於2021年2月4日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-14.72%、-9.21%、20.23%、-13.65%，同期業績比較基準收益率依次為-17.46%、-11.97%、17.56%、-23.21%。
券商ETF於2021年3月3日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-25.63%、4.21%、27.87%、2.83%，同期業績比較基準收益率依次為-27.37%、3.04%、27.26%、-4.94%。
基建ETF於2021年4月29日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-15.91%、-2.93%、17.47%、3.45%，同期業績比較基準收益率依次為-17.14%、-4.81%、14.33%、-4.10%。
雙創50ETF基金於2021年6月29日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-27.87%、-18.21%、14.81%、-44.84%，同期業績比較基準收益率依次為-28.32%、-18.83%、13.63%、-45.28%。
銀華中證創新藥產業ETF發起式聯接A於2021年12月30日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-23.38%、-11.59%、-14.13%、-38.48%，同期業績比較基準收益率依次為-24.44%、-11.24%、-15.55%、-39.76%。
銀華中證創新藥產業ETF發起式聯接C於2021年12月30日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-23.45%、-11.68%、-14.22%、-38.67%，同期業績比較基準收益率依次為-24.44%、-11.24%、-15.55%、-39.76%。
滬深300成長ETF於2022年9月1日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為-20.77%、6.41%、-22.28%，同期業績比較基準收益率依次為-21.85%、4.24%、-25.69%。
央企科技引領ETF於2023年6月26日成立，2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為3.55%、-12.93%，同期業績比較基準收益率依次為1.91%、-15.36%。
800增強ETF於2023年8月23日成立，2024年、自基金合同生效起至今的淨值增長率依次為16.00%、7.82%，同期業績比較基準收益率依次為12.20%、3.06%。
銀華中證國新央企科技引領ETF聯接A於2024年1月25日成立，自基金合同生效起至今的淨值增長率為13.27%，同期業績比較基準收益率為15.25%。
銀華中證國新央企科技引領ETF聯接C於2024年1月25日成立，自基金合同生效起至今的淨值增長率為12.93%，同期業績比較基準收益率為15.25%。
A50ETF基金於2024年3月6日成立，自基金合同生效起至今的淨值增長率為13.36%，同期業績比較基準收益率為11.54%。
銀華中證A50ETF聯接A於2024年5月22日成立，自基金合同生效起至今的淨值增長率為12.93%，同期業績比較基準收益率為7.43%。
銀華中證A50ETF聯接C於2024年5月22日成立，自基金合同生效起至今的淨值增長率為12.69%，同期業績比較基準收益率為7.43%。
（數據來源：基金定期報告；截至2025.3.31）

溫馨提示：

投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。根據有關法律法規，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：

一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖迴風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分瞭解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產品風險揭示：請投資者關註標的指數波動的風險以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風險。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對基金業績表現的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金託管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

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