ETF日報：政策組合拳下，需求側支撐力度不斷顯現，建材行業短期業績有望保持韌性，可關注建材ETF

上證綜指收盤下跌36.94點，跌幅：0.94%，報3897.03點；深證成指收盤下跌370.14點，跌幅：2.7%，報13355.42點；創業板指收盤下跌148.56點，跌幅：4.55%，報3113.26點。假期結束，節前避險的資金重新活躍，成交量恢復至節前較高水平。滬深兩市成交額約2.5萬億，較昨日縮量超1000億。

板塊方面，今日熱點輪動加速。前期表現稍弱的反內卷板塊漲幅居前，建材、煤炭等有所表現。紅利板塊出現反彈，多支銀行個股出現止跌跡象。受券商調整中芯國際折算率等消息影響，市場對科技成長股過高估值水平的擔憂逐漸發酵，前期表現亮眼的科技成長板塊集體殺跌。

節後開盤首日滬指氣勢如虹，受長假期間貴金屬及港美科技股大漲刺激，“有色+科技”攜手並進， 一舉攻下3900點壓力位。今日則風雲突變，受券商調整中芯國際折算率等消息影響，市場對科技成長股過高估值水平的擔憂逐漸發酵，之前表現亮眼的科技成長板塊盡墨，短線情緒迅速降溫。

A股本週呈現衝高回落後偏弱震盪走勢，3900點得而複失。展望後市，震盪輪動可能仍是未來一段時間的主旋律，重演7、8月單邊上漲行情的概率並不大。

從技術分析的角度，今日的走勢說明整數關口的突破並不有效，3900點以上仍然存在較大壓力，反而市場的先揚後抑一定程度挫傷了多頭的做多熱情。從15分鍾級別來看，昨日的上漲呈現漲幅逐漸衰減的特徵，體現了多頭接力力度的衰竭；而今日的下挫則較為流暢，直至昨日早盤低點支撐區間才略有企穩，恐高情緒的擴散不言而喻。

從政策消息的角度，中美關稅談判臨近期限，或出於增加談判籌碼的“造牌”需求，近期雙方密集出招，市場風險偏好存在避險可能。隨著90天暫停期臨近（2025年11月12日截止），雙方近期密集釋放政策信號強化談判立場。美眾議院“特別委員會”於10月8日發佈涉華半導體出口管製重要報告，提出加強對華全面出口管製，擴大“實體清單”範圍等監管措施。而中方則於10月9日發佈關於對稀土設備、鋰電池和人造石墨負極材料相關物項實施出口管製措施的公告，將於11月8日正式實施。受貿易爭端影響，市場情緒存在避險可能。

很多投資者較為樂觀，認為貿易的爭端並不足懼，理由則是4月中美的爭鋒相對是以美方的讓步而告一段落。但需要指出，4月的貿易爭端中，美方是與全世界為敵，在承受了過多壓力後態度才出現緩和。而站在當下，特朗普政府的緩兵之計已初見成效，多數經濟體的貿易協議已經成形或落地。一方面博弈對手方的減少或緩解特朗普當局的後顧之憂，另一方面，多數國家的“服軟”則增加了特朗普漫天要價的自信和底氣。因此，建議投資者仍需要對中美貿易爭端保持一定警惕。

落到操作層面，安全邊際永遠是投資的核心關注點，震盪調整期不建議追漲殺跌。

標的選擇上，前期並未兌現過多漲幅的板塊和行業或在震盪整理期有所表現。推薦投資者關注存在超調補漲機會的紅利板塊，如紅利國企ETF（510720）、金融ETF（510230）和政策或有加碼的反內卷板塊，如建材ETF（159745）、煤炭ETF（515220）、鋼鐵ETF（515210）等。

倉位管理上，建議關註上漲趨勢線與20日均線的支撐力度。可以看到，九月以來，A股上攻的斜率已經明顯衰減，進入了高低點不斷抬高、但過程諸多回調坎坷的寬通道上漲階段。趨勢線上則上漲寬通道依然成立，不必過度悲觀殺跌，高拋低吸即可；而如果失守，調整空間有望擴大，則應進一步謹慎應對。

建材板塊今日表現較為亮眼，建材ETF（159745）盤中一度拉升超3%後漲幅略有回吐，最終錄得2.94%的漲幅。建材板塊的中長期投資價值值得投資者關注。

消息面上，《建材行業穩增長工作方案（2025—2026年）》的發佈提升了市場對建材行業反內卷政策力度升級的期待，行業中長期樂觀情緒逐漸抬頭。9月24日，工業和信息化部等六部門聯合發佈《建材行業穩增長工作方案（2025—2026年）》（以下簡稱《工作方案》），提出目標，2025年至2026年，建材行業恢復向好，盈利水平有效提升，產業科技創新能力不斷增強，綠色建材、先進無機非金屬材料產業規模持續增長，其中2026年綠色建材營業收入超過3000億元，綠色低碳和數字化發展水平明顯提高。

基本面上，各級政府“以舊換新”等促消費政策的接力有望持續刺激有效需求，疊加房地產政策的加碼，為建材行業近期業績提供一定支撐。在各級政府“以舊換新”政策接力推動下，建材行業需求端獲得顯著提振。2025年國慶期間，全國重點零售企業銷售額同比增長2.7%，家居消費作為政策重點支持領域，受益於綠色智能產品的推廣，建材品類中節能門窗、環保塗料等產品銷售表現亮眼。而房地產政策的加碼進一步強化了行業支撐。隨著“保交樓”專項借款落地、存量房貸利率下調、房地產托底政策不斷出台，新房竣工節奏加快，帶動瓷磚、管材等建材需求釋放。同時，老舊小區改造與縣域城鎮化建設也在持續推進。政策組合拳下，需求側支撐力度不斷顯現，建材行業短期業績有望保持韌性。

估值層面，建材ETF所跟蹤的建築材料（931009）指數PB低於近十年20%分位點，估值性價比凸顯。建議投資者關注建材ETF（159745）。

本週，倫敦黃金現貨價格再度刷新曆史新高一舉站上4000點大關，COMEX黃金期貨價格甚至一度上探至4081點。綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實，如若回調或恰是加倉良機。

實體經濟方面，美國經濟前景難言樂觀，市場對“滯漲”的擔憂逐漸發酵。8月非農就業人口變動（萬人） 公佈值2.2，預期值7.5，前值7.9。美國經濟面臨“通貨膨脹與經濟停滯並存”的“滯脹”風險，而“滯漲”情形一旦出現，將進一步掣肘美聯儲的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對於追求自身資產不縮水的訴求較強，黃金作為“保值”資產受到投資者青睞。

地緣政治方面，以色列突然空襲卡塔爾，又一次證明了地區局勢的高度複雜性，地緣政治風險下，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。中東方向，以色列突發空襲美國盟國卡塔爾，充分說明了，市場避險情緒有所升溫。而俄烏戰場方面，雖美俄之前重啟外交接觸，俄烏衝突有望進入談判的新階段，但近期出現一定反複，特朗普甚至以購買俄羅斯原油為藉口，威脅對印度徵收高額關稅。預計一段時間內，俄烏戰場“邊打邊談”、“打打談談”或成為常態。地緣政治局勢的緊張下，市場避險情緒導致黃金價格易漲難跌。

貨幣因素方面，美聯儲獨立性受到行政力量挑戰，美元信用體系出現鬆動，作為曆史悠久傳統貨幣的黃金存在堅實邏輯支撐。隨著特朗普正式宣佈立刻解除拜登任命的美聯儲理事麗莎·庫克的職務，其試圖掌控美聯儲的決心顯然也已“昭然若揭”。雖然情形略有反複，但美聯儲獨立性已經出現削弱，而這會動搖美元的信用體系。而在美元信用受到衝擊時，黃金天然的穩定性使其成為投資者資產配置中的“穩定器”。

展望後市，從中長期來看，美國再通脹乃至“滯漲”風險不斷累積、美國經濟走弱以及全球主權國家債務超發、全球地緣政治等系統性風險提升等因素都對貴金屬價格起到了長期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價格，建議投資者關注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益於黃金價格上漲，投資者亦可保持關注。

風險提示：投資人應當充分瞭解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

特約作者：國泰基金