關稅再升級，對醫藥板塊影響多大？基金經理提示“TACO交易”機會，港股通創新藥ETF（520880）溢價高企
中美貿易摩擦驟然升級，特朗普宣佈，將於11月1日起對華加征100%的額外全面關稅，並對關鍵軟件產品實施新的出口管製。受此影響，全球市場劇烈動盪。
10月13日，中國股市延續調整行情，午後開盤跌勢更甚，A股三大指數一度齊跌逾1%，恒生指數跌逾3%。大盤承壓背景下，AH醫藥板塊繼續走低。
A股方面，創新藥低迷，恒瑞醫藥跌逾2.5%，全市場唯一藥ETF（562050）午後下探3%。CXO領跌醫療板塊，巨頭藥明康德續跌6%，規模最大醫療ETF（512170）放量跌超2.5%失守60日均線，成交超5.7億元。
港股方面，創新藥同步下挫，100%創新藥研發標的——港股通創新藥ETF（520880）低開低走，午後最低探至4%。成份股普跌，君實生物跌逾10%居首，信達生物跌逾6%，百濟神州、康放生物跌超3%。
值得關注的是，港股通創新藥ETF（520880）全天寬幅溢價，最高溢價率一度逼近1%，顯示買盤勢力尤為強勁。數據顯示，截至10月10日，520880近20日內累計吸金超6.8億元。
關稅衝擊再度襲來，AH醫藥板塊走勢震盪，如何看待？
東吳證券最新研報認為，關稅政策對我國醫藥產業影響有限。資本市場對藥品關稅已有預期，股價反應充分。回顧此前經曆，2025年8月5日，特朗普表示，美國將首先對進口藥品徵收“小額關稅”，並在一年左右的時間內提高稅率。自2025年8月5日特朗普暗示藥品徵收關稅以來，2天跌至低點，後進入階段性上漲，再進行震盪調整，至2025年10月10日，基本調整至8月7日左右水平。
該機構分析，中國創新藥企多採用License-out（對外授權）和NewCo（新設海外公
司）等BD交易模式實現出海，其本質是知識產權交易，不涉及實體藥品出口，不受關稅製約。CRO服務不受關稅影響，CDMO直接影響有限，長期來看，我們認為中國的CRO/CDMO仍將持續具備全球競爭力，國際化分工與全球醫藥供應鏈的趨勢難以因短期關稅政策逆轉。而原料藥方面，美國深度依賴中國原料藥供應，中短期無法脫鉤。醫療器械方面，關稅影響較小，看好內需國產替代+自主可控。
港股通創新藥ETF（520880）基金經理豐晨成分析指出，自2024年“生物安全法案”風波後，生物醫藥板塊，尤其是創新藥——CXO鏈，在傳統基本面分析框架上，多了“宏觀地緣政治”的因子定價。股價在宏觀動盪中波動急劇放大，甚至和標普500生物醫藥指數、羅素2000小盤指數等一樣，成為對衝基金錶達宏觀觀點的工具品種。但在中長期維度視角，市場逐漸會回歸基本面。考慮到市場的學習效應，和本身中美生物醫藥產業“你中有我，我中有你”，難以脫鉤的現實，以及特朗普政府需要降低藥價和歐美大藥企需要引進中國管線以維持創新的現實考慮，我們認為這次大概率又是一次TACO交易。
（TACO交易：即“Trump Always Chickens Out”交易策略。最初由《金融時報》提出，意思是押注“特朗普總是臨陣退縮”。特朗普在談判中往往採取虛張聲勢的做法，因此市場認為，在威脅導致市場恐慌下跌時，押注他最終會退縮、股市將反彈，因而逢低買入、以期最終獲利）
提醒：近期市場波動可能較大，短期漲跌幅不預示未來表現。請投資者務必根據自身的資金狀況和風險承受能力理性投資，高度注意倉位和風險管理。
註：根據滬深交易所數據，截至2025.9.30，醫療ETF規模264億元，在全市場醫藥類ETF中規模最大（1/50）。藥ETF是全市場首隻也是目前唯一跟蹤中證製藥指數的ETF。
風險提示：港股通創新藥ETF被動跟蹤恒生港股通創新藥精選指數，該指數基日為2020.12.31，發佈日期為2023.7.17，恒生港股通創新藥精選指數發佈以來各個完整年度漲跌幅為：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指數成份股構成根據該指數編製規則適時調整，其回測曆史業績不預示指數未來表現。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的港股通創新藥ETF、醫療ETF聯接基金的風險等級為R4-中高風險，適宜積極型（C4）及以上的投資者，醫療ETF、藥ETF的風險等級為R3-中風險，適宜平衡型（C3）及以上的投資者。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，基金的過往業績並不代表其未來表現，基金投資有風險，基金投資須謹慎。
