“紅”了這麼久，紅利低波策略還能持續嗎？

2025年1月1日起，我國漸進式延遲法定退休年齡政策正式實施，將用15年時間，逐步將男職工的法定退休年齡從60歲延遲至63歲，女職工的法定退休年齡從50歲、55歲分別延遲至55歲、58歲。

（政策來源：2024/9/13-全國人民代表大會常務委員會關於實施漸進式延遲法定退休年齡的決定）

這事對90後影響挺大。現在90後慢慢成了職場里的主力，按這個政策算，不少人離退休可能還要再幹30多年，因此養老這件事更要提前準備。 之前我們在“養老投資‘紅’寶書”的前三期里，專門給大家講過一個比較適合養老投資的方法，叫 “紅利低波策略”。

簡單理解就是選那些分紅相對穩定、價格波動較小的投資方向，風險相對較低，適合長期拿著養老用。 不過有個情況大家可能會擔心：就拿 “紅利低波（全）” 這個指數來說，從2019年到 2025年11月14日，它已經連續漲了6年多，現在的點位也是2013年12月19日發佈以來的相對高位。不少人就會犯嘀咕：這策略後面還能一直有效嗎？所以今天這一期，咱們就專門聊聊這個疑問，給大家說清楚。     

（數據來源：Wind，數據截至2025/11/14，指數過往業績不代表未來表現，不構成基金業績表現的保證或承諾，請投資者關注指數波動風險。指數表現以其全收益指數為例，全收益指數考慮了現金分紅再投資收益，通過將上一交易日的指數值乘以當日價格變化與現金分紅調整後的比例，來計算當日的指數值。）

紅利低波策略為什麼長期有效？

對多數投資者而言，紅利低波策略常被看作震盪行情中的防禦品種，但回看其在A股市場的曆史走勢，會發現這個策略同樣擁有著出彩的長期表現，在不同行情階段被反複驗證有效。

Wind數據顯示，在紅利低波（全）發佈（2013/12/19）以來的11個完整年度中，不僅有8年跑贏同期中證全指全收益指數，更收穫了其中10年的年度正漲幅，僅2018年在A股整體較為劇烈的回調影響下跌幅較深，整體展現出了良好的抗震屬性與進攻能力。

圖：紅利低波（全）與中證全指全收益指數2014-2024年度漲跌幅&2025年來區間漲跌幅

數據來源：Wind，數據區間2014/1/1-2025/11/17，指數過往業績不代表未來表現，不構成基金業績表現的保證或承諾，請投資者關注指數波動風險。以上指數表現以其全收益指數為例，全收益指數考慮了現金分紅再投資收益，通過將上一交易日的指數值乘以當日價格變化與現金分紅調整後的比例，來計算當日的指數值。

如此看來，紅利低波策略的“走紅”並非偶然，而是久經市場檢驗的結果。

先看策略本身——

l 紅利因子通過高股息率，選取現金流穩定、長期持續分紅、估值相對較低的公司作為投資標的，是市場為數不多擇時難度較小的策略品種，非常適合養老金長期買入並持有。

l 低波因子則可以排除強週期高波動屬性行業，它會先把那些 “大起大落” 的行業排除掉。比如有些行業，市場好的時候能漲上天，市場差的時候又能跌到底（這就是常說的 “強週期、高波動”），低波因子會避開這些不穩定的領域。同時，它還能解決傳統紅利策略可能遇到的一個麻煩 —— 比如有些公司看著股息率高，但其實是因為整個行業在走下坡路，股價才一個勁跌，這時候要是只看股息率去買，就可能越跌越買，最後套在裡面出不來（這就是 “價值陷阱”），有助於挑選出真正具備持續內生增長能力的優質資產。

再看外部環境——

近年來無風險利率的持續下行，更進一步放大了紅利低波策略的對養老資金的配置吸引力。

從2018年以來，低利率環境伴隨著經濟增速換擋，成為近年來的宏觀經濟底色。這就帶來一個關鍵變化：國債的利率越來越低，但 “紅利低波指數” 能給的分紅比例（也就是“股息率”）整體還是維持在較高的水平，所以兩者之間的差距越來越大 ——這也為紅利風格的走強提供了有力支撐。

圖：10年、1年期國債收益率與紅利低波指數股息率

數據來源：Wind，數據區間2018/1/1-2025/11/17。投資國債和投資股票的風險收益特徵不同，投資者進行投資時應當全面考慮投資風險。

如何看待紅利低波策略的持續性？

雖然，紅利風格已經在A股“走紅”多年，不過面對A股市場近年來出現的新變化、新趨勢，策略的配置價值還在不斷提升。

（數據來源：Wind，數據區間2019/1/1-2025/11/14）

其一，短期而言，從上文我們提到的影響紅利低波策略有效性的兩大關鍵因素——高股息策略的底層邏輯與低利率環境來看，短時間內二者很難出現根本性變化，尤其是低利率環境，其背後驅動因素多為長期結構性因素，表明紅利低波策略的根基或依然較為穩固。

其二，從宏觀視角觀察，近年來海外事件擾動頻發，內外部較高的不確定性使投資者難以形成穩定的預期，同時隨著我國經濟增速“換擋”，通過尋找高景氣資產實現超額回報的難度也在增長，這個時候，確定性相對更高的股息分紅或更匹配當前投資者尤其是追求低風險的養老金的偏好，紅利低波策略有望持續成為長期投資的熱門方向之一。

其三，政策層面上，A股上市公司現金分紅的積極性與水平在監管的政策加碼下實現了顯著優化。以紅利低波指數為例，50只成份股2025年中報已宣告現金分紅總額達3643億元，創下2006年以來新高，占全部A股現金分紅總額比例達53.7%，或將帶動紅利風格關注度的持續升溫。

（政策來源：2024/4/12-國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》。現金分紅數據來源：上市公司公告，數據區間：2006/1/1-2025/6/30）

其四，從資金偏好看，隨著個人養老金製度推廣至全國，更多養老金出於自身配置需求和鼓勵長錢長投政策正在加速入市，這類資金規模龐大、投資期限長，更重視持續穩定的可預期回報，可以說，紅利低波策略的特徵與其投資目標高度契合，未來更多增量資金的湧入也有望進一步強化其長期的配置價值。

（政策來源：2024/12/10-中國證監會等印發《關於全面實施個人養老金製度的通知》；2025/1/24-中國證監會等引發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》）

最後，再回到開頭的問題：“紅”了很久的紅利低波策略還能持續嗎？

不難看出，紅利低波策略在A股的持續性其實是多方合力的結果，並且，無論是低利率環境延續、政策鼓勵分紅還是養老資金加速入市，種種利好因素的內在邏輯仍在不斷深化。在這樣的背景下，久經市場長期考驗的紅利低波策略，有望走進更多處於財富積累期或已開始規劃養老投資的人群視野，成為漫長養老投資道路上對抗焦慮的一劑良方。

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