創新藥盛世的“隱形贏家”

來源：醫藥投資部落

以不斷湧現的創新藥管線的大額BD交易為顯著標誌，中國創新藥行業正在迎來基於源頭創新基礎之上的新一輪繁榮盛世。

這一輪創新藥產業的全面複蘇，帶來的不僅僅是創新藥企業在資本層面的估值修復，還將帶來一整條創新藥產業鏈的價值重塑。

以上遊的CXO行業和下遊的互聯網分銷平台為代表的創新藥配套產業鏈，將有望收穫新一輪的增長週期，成為這一輪創新藥的盛世中的“隱形贏家”。

CXO行業的王者歸來

作為中國乃至全球CXO行業的龍頭，藥明系企業在這一輪創新藥繁榮週期中，具備了貝塔與阿爾法共振的獨特邏輯。

2026年1月12日晚間，藥明系的“帶頭大哥”藥明康德發佈2025年業績預增公告。

2025年度，藥明康德預計實現營業收入約454.56億元，同比增長約15.84%，其中持續經營業務收入同比增長約21.4%；利潤端表現則更為亮眼，預計經調整歸母淨利潤約149.57億元，同比增長約41.33%。

對於業績的增長，藥明康德歸功於公司持續聚焦獨特的“一體化、端到端”CRDMO（合同研究、開發與生產）業務模式。

通過這種一體化的業務模式，創新藥企業可以在一個平台上解決所有科學問題，讓不同階段的研發數據和技術轉移在內部無縫銜接，極大地降低了研發成本和管理供應商的複雜性。

在中國創新藥大舉出海的趨勢下，藥明康德這樣具備一體化服務能力和全球交付標準的頭部CRO公司，將迎來顯著的增長機會。

每一個成功出海的中國新藥分子，背後大概率都有藥明康德CRDMO業務的深度參與和長期獲益。

一份中信證券的研究報告預計，2026年藥明康德的在手訂單增速將繼續領先於全球同業。此外，在2023至2025財年期間，公司持續實現高於全球同業的淨資產收益率（ROE），進一步表明其在全球醫藥外包市場中具備長期強大的護城河。

創新藥商業化新渠道的全面崛起

中國創新藥大舉出海的同時，國內上市的創新藥的數量和質量也在呈現爆髮式的增長。

國家藥監局1月3日發佈的數據顯示，2025年我國共批準上市創新藥76個，較2024年的48個大幅增長58.3%。

對於創新藥下遊的商業化渠道，尤其是以京東健康、阿里健康為代表的具備互聯網優勢的新渠道，這將是一個曆史性的產業機遇。

傳統院內渠道因準入難、覆蓋慢、商業化成本高等痛點，難以完全滿足藥企需求，京東健康這樣的互聯網平台，憑藉其全生命週期數字化營銷能力、龐大的用戶與醫生生態、以及“醫+藥+服務”的閉環體系，正在逐漸成為創新藥商業化的核心戰略渠道。

目前，京東健康已確立了“新特藥全網首發第一站”的戰略地位，越來越多的創新藥不再單純依賴醫院首發，而是利用電商平台實現“獲批即上市，上市即觸達”的創新藥商業化新範式。

截至2025H1，已有超30款創新藥在京東健康實現線上首發，其中包括信達生物的減重藥信爾美®、信立泰的高血壓新藥信超妥®、強生的抗腫瘤新藥澤倍珂®等重磅品種。

目前，“京東買藥秒送”已鏈接超20萬家線下藥房，並在超40個城市開通線上醫保支付，覆蓋近2億人口 。

這使得相當一部分部分納入醫保的創新藥，可以通過線上渠道直接使用醫保資金支付，極大地降低了患者的支付門檻，提升了新藥的可及性。

總之，在創新藥數量激增的時代，類似京東健康、阿里健康這樣的創新藥商業化綜合服務平台，正在迎來千億級別的戰略機會。

擁抱產業上下遊紅利

創新藥行業的產業紅利，正在從單純的創新藥研發企業，向上下遊全產業鏈的基礎設施擴散。

從產業規律和曆史經驗來看，押注賣水人和修路人，往往擁有不亞於投資淘金者的風險收益比，因此這也是極為值得關注的投資機會。

在醫療這個高專業壁壘的行業，指數主題基金是打破信息不對稱與準入壁壘的普惠工具，對於絕大多數普通投資者而言，通過指數基金來佈局整體賽道，可能是更明智的選擇。

以港股通醫療ETF華寶（159137）為例，這隻ETF覆蓋了行業中主要的創新藥上下遊產業鏈的核心資產，占比在70%左右。

同時，港股通醫療ETF華寶（159137）的持倉還包括阿里健康、晶泰控股這樣的港股醫療AI賽道的龍頭公司，以及包括腦動極光、微創腦科等腦機接口概念股在內的高端醫療器械公司，對行業熱點實現了有效覆蓋。

此外，港股通醫療ETF華寶（159137）跟蹤的是中證港股通醫療主題指數，其成份股中超過80%的權重是A股沒有的稀缺標的，解決了部分A股投資者無法直接購買這些港股獨家資產的痛點。

配置港股通醫療ETF華寶（159137），本質上是通過指數基金，高效實現對創新藥產業的“新基建”與“新渠道”的一鍵配置。

對於更推崇生命科學原始創新的投資者來說，另一個指數基金港股通創新藥ETF（520880）是絕佳的選擇，該指數基金只保留那些擁有獨家專利、具備極高技術壁壘的創新藥研發企業，是一個“純血”的創新藥指數基金。