FOF投資進化論
2025年底，國泰多資產配置部交出了一份優異的成績單。
從數據上看，國泰優選領航一年持有（013279）以66.14%收益率強勢奪冠，近2年、近3年同樣位居同類第1。
另一隻債券型FOF基金國泰瑞悅也表現優異，2025年排名同類第1，近2年也排到了同類第2。
部分代表產品業績表現：
數據來源： Wind、銀河證券，數據截至2025年12月31日。業績同類：國泰優選領航同類指銀河證券混合型FOF（權益資產60%-95%）（A類），國泰穩健收益同類指銀河證券混合型FOF（權益資產0-30%）（A類），國泰瑞悅同類指銀河證券債券型FOF（A類），基金曆史業績僅供參考，不構成投資建議也不預示未來表現。
如果說一年的業績領先或許有運氣的成分，但連續多年的持續領先，的確值得好好分析一下。
提到國泰多資產配置部，總繞不開“曾輝”這個名字，作為多資產配置部的投資總監，擁有豐富的多資產配置經驗，也是上面多隻產品的基金經理。
對於資產配置，曾輝有著一套自己的理解和打法。不同於市場上很多人將資產配置曲解為不同資產的“簡單拚盤”，他認為資產配置不是“平均配置”和“靜態配置”，應該將精力聚焦在最具進攻性的機會上，以期提高收益，也要執行波段擇時和剛性風控來控製組合回撤。
在以往的靜態配置中，往往是根據曆史相關性來配置各種資產，但慢慢發現，靜態配置難以應對系統性風險，尤其是在近些年量化崛起和ETF快速發展下，FOF投資模式正發生一場翻天覆地的變化。相應地，在投資方法上也要進化到下一個階段–擇時輪動。
泰極量化輪動模型
在曾輝看來，市場就像太極圖里的黑白兩極，永遠在超漲與超跌之間循環，投資的關鍵是抓住“兩極”的轉折點，而不是糾結於均值的合理定價。
相較於傳統的多資產靜態配置模式，泰極量化輪動模型以超漲-超跌極值為投資的核心框架，包括宏觀風控擇時、中觀行業風控輪動、4類底層資產分別增強、量化和原則體繫上的剛性風控四大部分，既把各種資產用一個中長週期框架串起來，又能讓各類資產內部不斷積累和迭代各種算法模型。
所謂“超漲-超跌”框架，基於市場的常態波動，價格漲多了會跌，跌多了會漲，一直在兩個極端之間循環，因此把握好超漲和超跌的兩個極點就變得格外重要。
從超漲-超跌判斷賣點和買點，再結合宏觀風控模型，超漲時宏觀風控模型預警，觸發賣出信號；同樣，在超跌時便買入，把握市場機會。
在國泰瑞悅的定期報告中，曾輝就曾寫到：依託商品的宏觀風控擇時模型，我們持有的黃金ETF在4月初的巨幅震盪中觸發了相關風控信號，因此在後續的黃金反彈過程中逐步減持了黃金，並在低點切換到了我們非常看好的白銀LOF上。事實證明，黃金雖然很強，但白銀在二季度以後走的比黃金還強，補漲情緒很濃，白銀25年漲幅已經翻倍。
控製回撤至上，量化執行
在曾輝的投資理念中，“回撤控製至上”被視為首要選擇和永恒底線。他表示“追求彈性是藝術，控製回撤是科學、執行和流程”。
因為想要做出超額收益，主觀基本面的方法很重要，它藝術性更強，不是完全科學，所以能夠尋找很多靈感，以及很多機會。但主觀的投資方法在控回撤方面很弱，因為風控更偏科學，只要按照流程來做，就可以把回撤控製好，但如果稍微猶豫，回撤很難控製好。因此需要引入量化體系，對抗人性，確保落地和執行。
基於以上思想，曾輝重構了國泰的多資產配置部，不但要求全員具備編程能力，也要求大家深入鑽研四種資產的底層。
曾輝表示“量化體系的意義，首先在於將我們傳統的思維方式進行量化、算法化、自動化的改造；其次是把日常工作以因子回測為重心，不斷尋找新的因子和投資邏輯，讓我們的投資體系通過原則更新，保持開放式的不斷迭代和進化。最後，量化在風控方面的作用是決定性的。因為無論宏觀風控還是行業風控，都需要收集和部署大量的指標、模型和算法。從組合層面，剛性風控才是真正的風控，是最後一道防線，這道防線一定是量化的。”
FOF基金經理的進化
談及FOF的未來，曾輝認為或將進化為殘酷的“四項全能”。
“未來FOF將與單資產基金經理、量化團隊、跨境策略等同台競技，不再是封閉的選人模式，而是一場殘酷的大逃殺。這套機制的容錯率是很低的，在波動的市場中，任何一類資產的誤判都可能導致整體組合回撤，因此必須每項都做到‘精通’”。
對於個人來說，他需要深入研究四類底層資產，不僅要懂股票、債券，還要懂商品供需、境外市場規則等，對個人的自驅力、多資產實戰經驗和編程能力都提出了很高的要求。
但也正是基於這種全能型人才的標準，才能更適配FOF這種多資產配置的能力，更好地控製回撤和爭取收益。
以曾輝本人為例，碩士畢業於複旦大學金融學，具有23年的資產配置經驗，2008年開始股票行研和投資，2015年開始管理公/私募FOF，豐富的實戰經驗讓他形成了一套主觀+量化的投資體系，再加上擁有股債商品海外等多資產的配置經驗，讓他在擇時、行業輪動方面形成了敏銳的觸感，可以更好地幫助投資者防範風險、把握投資機會。
1月19日起，由曾輝管理的國泰多資產穩健領航6個月持有期FOF（025798）將正式發售，可投資產品覆蓋權益類資產、港股通標的、QDII基金等。隨著FOF投資方法論的進化，在基金經理過往多資產配置成功經驗的加持下，讓人對新產品的表現更多了幾分期待和信心。
國泰多資產穩健領航
6個月持有期FOF
（025798）
風險提示
數據來源：wind，截至2025/12/31。觀點僅供參考，將隨市場變化而變化，不構成投資建議和承諾，市場有風險，投資需謹慎。我國股票市場成立時間較短，曆史表現不代表業績承諾。
國泰多資產穩健領航6個月持有期FOF為混合型基金中基金（FOF），理論上其預期風險與預期收益水平高於貨幣市場基金、貨幣型基金中基金（FOF）、債券型基金和債券型基金中基金（FOF），低於股票型基金和股票型基金中基金（FOF），投資港股通標的證券時，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。
國泰優選領航一年持有期FOF為混合型基金中基金（FOF），理論上其預期風險與預期收益水平高於貨幣市場基金、貨幣型基金中基金（FOF）、債券型基金和債券型基金中基金（FOF），低於股票型基金和股票型基金中基金（FOF），投資港股通標的證券時，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。
國泰行業輪動一年持有期混合FOF為股票型基金中基金（FOF），理論上其預期風險與預期收益水平高於貨幣市場基金、貨幣型基金中基金（FOF）、債券型基金和債券型基金中基金（FOF）、混合型基金和混合型基金中基金（FOF），投資港股通標的證券時，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。
國泰瑞悅3個月持有FOF為債券型基金中基金（FOF），理論上其預期風險與預期收益水平高於貨幣市場基金、貨幣型基金中基金（FOF），低於混合型基金、混合型基金中基金（FOF）、股票型基金和股票型基金中基金（FOF），投資港股通標的股票時，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。
國泰優選領航一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/01/05，業績比較基準為60%*滬深300指數收益率*+30%*中證綜合債指數收益率+10%*恒生中國企業指數收益率（估值彙率調整），曾輝自2023/11/10管理至今，2022年至2025年上半年末業績/業績比較基準為）：-14.27%/-12.84%，-15.70%/-6.62%，3.27%/14.67%，11.11%/2.22%；國泰行業輪動一年封閉運作股票（FOF-LOF）A（成立日期2022/07/19，業績比較基準為80%*滬深300指數收益率+20%*中證綜合債指數收益率，曾輝自2023/12/28管理至今，2022年至2025年上半年末業績/業績比較基準為）：-1.81%/-7.61%，-13.59%/-8.22%，-2.73%/13.70%，6.91%/0.35%。國泰瑞悅3個月持有期債券型基金中基金（FOF）（成立日期2022/09/23，業績比較基準為95%*中債綜合全價（總值）指數收益率+5%*銀行人民幣一年期定期存款利率（稅後），曾輝自2024/03/05管理至今，成立至今業績/業績比較基準為）：0.12%/-0.83%，3.05%/2.04%，4.21%/4.80%，2.14%/-0.09%，投資者在進行投資決策前，應仔細閱讀本基金的《招募說明書》和《基金合同》等法律文件，充分考慮投資者自身的風險承受能力，謹慎投資。基金有風險，投資需謹慎。
尊敬的投資者：
基金有風險，投資須謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目標、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。根據有關法律法規，國泰基金管理有限公司做出如下風險揭示：
一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。
二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖迴風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。
三、您應當充分瞭解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是儲蓄的等效方式。
四、本基金特定風險揭示：1．資產配置風險；2．基金投資風險；3．港股標的的證券投資風險；4．資產支持證券投資風險；5．存托憑證投資風險；6．科創板股票投資風險；7．最短持有期內不能贖回及轉換轉出的風險等。本基金的一般風險及特定風險詳見招募說明書的風險揭示部分。
五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。國泰基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金託管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。
六、本基金由國泰基金管理有限公司依照有關法律法規及約定申請募集，並經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）許可註冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網站www.gtfund.cn進行公開披露。中國證監會對本基金的註冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。
國泰優選領航一年持有期FOF為混合型基金中基金（FOF），理論上其預期風險與預期收益水平高於貨幣市場基金、貨幣型基金中基金（FOF）、債券型基金和債券型基金中基金（FOF），低於股票型基金和股票型基金中基金（FOF），投資港股通標的證券時，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。
國泰行業輪動一年持有期混合FOF為股票型基金中基金（FOF），理論上其預期風險與預期收益水平高於貨幣市場基金、貨幣型基金中基金（FOF）、債券型基金和債券型基金中基金（FOF）、混合型基金和混合型基金中基金（FOF），投資港股通標的證券時，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。
國泰瑞悅3個月持有FOF為債券型基金中基金（FOF），理論上其預期風險與預期收益水平高於貨幣市場基金、貨幣型基金中基金（FOF），低於混合型基金、混合型基金中基金（FOF）、股票型基金和股票型基金中基金（FOF），投資港股通標的股票時，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。
國泰優選領航一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/01/05，業績比較基準為60%*滬深300指數收益率*+30%*中證綜合債指數收益率+10%*恒生中國企業指數收益率（估值彙率調整），曾輝自2023/11/10管理至今，2022年至2025年上半年末業績/業績比較基準為）：-14.27%/-12.84%，-15.70%/-6.62%，3.27%/14.67%，11.11%/2.22%；國泰行業輪動一年封閉運作股票（FOF-LOF）A（成立日期2022/07/19，業績比較基準為80%*滬深300指數收益率+20%*中證綜合債指數收益率，曾輝自2023/12/28管理至今，2022年至2025年上半年末業績/業績比較基準為）：-1.81%/-7.61%，-13.59%/-8.22%，-2.73%/13.70%，6.91%/0.35%。國泰瑞悅3個月持有期債券型基金中基金（FOF）（成立日期2022/09/23，業績比較基準為95%*中債綜合全價（總值）指數收益率+5%*銀行人民幣一年期定期存款利率（稅後），曾輝自2024/03/05管理至今，成立至今業績/業績比較基準為）：0.12%/-0.83%，3.05%/2.04%，4.21%/4.80%，2.14%/-0.09%，投資者在進行投資決策前，應仔細閱讀本基金的《招募說明書》和《基金合同》等法律文件，充分考慮投資者自身的風險承受能力，謹慎投資。基金有風險，投資需謹慎。
尊敬的投資者：
基金有風險，投資須謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目標、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。根據有關法律法規，國泰基金管理有限公司做出如下風險揭示：
一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。
二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖迴風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。
三、您應當充分瞭解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是儲蓄的等效方式。
四、本基金特定風險揭示：1．資產配置風險；2．基金投資風險；3．港股標的的證券投資風險；4．資產支持證券投資風險；5．存托憑證投資風險；6．科創板股票投資風險；7．最短持有期內不能贖回及轉換轉出的風險等。本基金的一般風險及特定風險詳見招募說明書的風險揭示部分。
五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。國泰基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金託管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。
六、本基金由國泰基金管理有限公司依照有關法律法規及約定申請募集，並經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）許可註冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網站www.gtfund.cn進行公開披露。中國證監會對本基金的註冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。
