嘉實基金唐俊：穩健理財需求的固收投資新邏輯與新策略

1月23日，嘉實基金2026年度投資策略峰會在上海舉行。嘉實基金固收業務首席投資官唐俊發表了題為《穩健理財需求下的固收投資——K型複蘇下的策略選擇》的主題演講，系統闡述了在“K型複蘇”宏觀背景下，債券市場面臨的結構性變化及應對策略。

唐俊開宗明義指出，當前金融市場正迎來“投資好時節”。在金融脫媒趨勢演進下，今年約50萬億元定期存款到期將帶來龐大的理財遷移需求，風險偏好較低的投資者尤其需要穩健型固收產品作為資產配置的“壓艙石”。

唐俊指出，當前中國經濟正處於“K型複蘇”進程中——以人工智能、機器人與新能源為代表的新經濟動能強勁，正成為中國提升國際影響力與經濟增長的關鍵力量；傳統經濟轉型並與新經濟動力進行動能切換，正在重塑宏觀調控政策與貨幣政策的邏輯。

傳統宏觀指標對貨幣政策的日常影響力在下降，債券投研分析框架需隨之調整。自2025年起，固收市場已呈現三個深刻變化：傳統宏觀數據與債市收益率走勢出現分歧；跨界投資者如銀行理財和保險資管在大類資產配置上的行為深刻影響債券市場走勢；政策環境變化對固收細分品種的供需產生重大影響。

與此同時，堅守債券投資的配置型機構仍持續增持債券。這些核心配置機構的負債成本正在系統性下行，這為債券市場提供了堅實的負債端支持。

債券細分品種供需結構上，也呈現明顯分化。一方面，超長期利率債面臨持續的壓力；相比之下，信用債市場則迎來結構性改善機遇。改善主要源於供給收縮，城投債淨融資持續收縮，產業債雖因科創債短暫放量，但預計淨發行量或將回落。在需求端，相關機構投資者及各類產品戶對信用債需求旺盛。因此，以信用債指數為標的的ETF等工具在2026年可能迎來較好的發展環境。

“我們正經曆從宏觀驅動到資金驅動的分析範式轉變。”唐俊表示，在新的投資環境下，嘉實將更加註重對機構行為、政策影響和供需結構的精細化分析。

面對新的市場環境，嘉實固收投研體系進行了系統性調整。唐俊介紹，公司在堅持“系統研究、分散決策、統一風控”三大原則基礎上，今年特別將久期風險納入統一風險管理體系。

具體投資策略上，嘉實固收團隊確立了三個新原則：重視宏觀研究並整合為集體智慧，更關注實際資金流動而非風險偏好變化，在堅持保守原則的同時不放過短期機會。

最後唐俊總結道，在K型複蘇與理財轉型的雙重背景下，2026年固收市場雖面臨結構分化，但機遇同樣顯著：龐大的理財遷移需求構成長期資金基礎，負債成本下行為配置提供有利條件，信用債等結構性機會值得重點關注。嘉實固收將通過升級的投研體系與嚴格的風控，力爭為投資者捕捉“穩健理財”大趨勢下的確定性回報。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等基金法律文件，瞭解基金的風險收益特徵及其特有風險，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運作基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失。基金過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金業績並不構成基金業績表現的保證。僅為個人當前市場觀點，不構成嘉實基金管理有限公司投資建議。