嘉實基金梁銘超：把握反內卷時代的價值機遇

1月23日，嘉實基金2026年度投資策略峰會在上海舉行。嘉實基金平衡風格投資總監梁銘超參加圓桌對話《“反內卷與擴內需”政策驅動下的行業機遇》，從資產配置和投資節奏的全局視角，對“反內卷”與“擴內需”帶來的市場機遇發表觀點。

梁銘超指出，反內卷帶來的表象機會易被感知，核心是減產、漲價邏輯，過去半年至一年，鋼鐵、光伏、養殖及開年強勢的化工等行業已先後受益。展望未來，相關部分底部行業有望逐步釋放進攻機會。

梁銘超認為，“反內卷”延伸出三大深層投資線索：

其一，非市場化競爭轉向市場化競爭、補貼退出背景下，企業將從價格競爭切入技術競爭，有戰略眼光的企業會加大研發投入、提升產品技術層級，這類高研發企業雖屬慢變量，但中期視角下具備優勢，可通過財務報表篩選挖掘。

其二，國民收入倍增計劃或成暗線，政策對人力資本的重視與價值重定位，將利好脫離“擠壓人力成本”競爭模式、依託產品附加值提升成長的企業。對於外賣、互聯網平台等人力密集型領域，人力成本通脹雖帶來短期壓力，但利於行業出清，龍頭企業將受益。

其三，反內卷將抑製無效投資，市場將從追求增長速度轉向關注企業質地、現金流創造能力及分紅水平。這類紅利與類紅利資產雖股價彈性不足、當前熱度下降，且多為“跌出來的機會”，但政策導向底層利好其長期投資前景，適合長線佈局捕捉機會。

對於把握投資機遇和控製風險，梁銘超認為市場資金充裕時，從年度規律看，1、2月份上漲品種與全年主線多數時候不一致，難以從短期上漲中倒推基本面邏輯，部分板塊（如商業航天）雖屬長期產業方向，但股價與基本面、估值可能偏離，這是躁動行情的典型特徵。

不過梁銘超提到，已上漲品種中，部分可能是全年主線新方向的“預選賽”，潛藏著可持續的新邏輯。對於未參與躁動行情的投資者，可重點研究跟蹤上漲新標的，篩選出能在後期波動中補倉的優質標的。以開年大漲的化工板塊為例，其基本面尚未顯著改善，產品價格、價差仍處低位，上漲核心源於市場期待——反內卷大背景下，疊加宏觀需求政策企穩拉升的預期，給予市場“朦朧美”空間。他強調，股票投資核心是捕捉邊際變化，新一年需聚焦基本面朝著預期方向推進、邊際變化顯著的標的，待股價回調至合適位置即可參與加倉。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等基金法律文件，瞭解基金的風險收益特徵及其特有風險，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運作基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失。基金過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金業績並不構成基金業績表現的保證。僅為個人當前市場觀點，不構成嘉實基金管理有限公司投資建議。