嘉實基金吳越：消費板塊迎十年週期反轉 三大細分領域錨定曆史機遇

1月23日，嘉實基金2026年度投資策略峰會在上海舉行。嘉實基金大消費研究總監吳越參加圓桌對話《“反內卷與擴內需”政策驅動下的行業機遇》，對“擴內需”政策下的消費市場演變有著敏銳的洞察。他明確指出，消費行業已步入關鍵轉折點，當前正處於值得重點佈局的關鍵期。

談及消費行業現狀及週期屬性，吳越表示，消費板塊已連續近五年下行，市場情緒持續低迷，或將孕育高賠率投資機會。從週期規律來看，消費作為宏觀經濟中後週期資產，其複蘇核心依賴企業盈利改善與居民收入提升；消費股則多在牛市下半場發力，伴隨居民財富效應釋放，推動高端消費與服務消費需求升級。他進一步預判，2026年有望重現消費投資機遇，當前正處於十年維度大週期反轉的起點，市場情緒低迷“人跡罕至”之時，正是佈局窗口期。

其核心邏輯源於政策驅動，尤其是2025年3月出台的《提振消費專項行動方案》中的七條意見。其中最具突破性的變化在於首次明確提出“擴大居民財產性收入”，通過穩樓市、穩股市形成財富效應，進而提振消費。

基於此，吳越表示可以關注三大消費投資方向：

其一是高端消費複蘇，自2025年三季度起，奢侈品、免稅、高端酒店及博彩等高淨值人群主導的消費品類出現景氣拐點。白酒等傳統消費品類亦有望在2026年下半年迎來盈利與估值的雙重修復。

其二是服務消費改善，政策重心正從商品消費（如家電、汽車）轉向服務消費。2026年確定性較高的基本面反轉領域集中在餐飲、出行、旅遊等邊際消費彈性大、長期空間廣闊的細分服務業。同時，對於當下火熱新消費，吳越強調，新消費始終存在機會，但其核心特徵是“快迭代、強爆發、穩定性弱”。投資需聚焦每年新興的細分賽道與標的。由於目標人群以年輕人為主，消費偏好易變，因此需動態跟蹤、精選個股。

當前消費板塊正處於十年維度的大週期底部反轉初期。伴隨政策落地與財富效應傳導，2026年或是佈局消費複蘇機遇的關鍵窗口期。

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