嘉實基金王鑫晨：AI產業健康發展可期，轉型與新生並存

1月23日，嘉實基金2026年度投資策略峰會在上海舉行。嘉實港股互聯網產業核心資產基金經理王鑫晨參加圓桌對話《“科技AI”的產業進展與投資圖譜》，圍繞港股科技板塊的波動與機遇發表觀點。

王鑫晨提出，本輪ChatGPT引領的人工智能發展具有特殊性，核心遵循Scaling Law範式，即“模型越大，能力越強”，這一路徑區別於以往AI領域的摸索模式，大幅降低了大廠及資本的投資風險，讓資本投資更無顧慮；加之美國大廠及各國政府為提升AI能力陷入“軍備競賽”式競爭，推動行業瘋狂投入資本支出，今年僅數據中心領域就將有七八千億美金投入，占美國GDP的2%-5%，遠超原有產能供給，很多供不應求的地方有非常大的價格彈性，可能會有非常大的利潤彈性。

當談及AI投資熱潮的可持續性時，王鑫晨認為需驗證Scaling Law範式有效性及AI模型應用的投資回收能力，這也體現了科技投資的不確定性，但目前全美大廠與創業公司對AI的投資熱情仍處高位，甚至出現缺水、缺地等資源製約問題，他認為科技投資人需緊緊抓住其中的結構性機會。

關於AI領域是否存在泡沫，王鑫晨認為無需對長期前景悲觀。他提出，海外普遍認為AI創業公司存在一定的泡沫：頭部創業公司營收利潤慘淡，卻承諾高額資本支出，需短期實現千億美金級收入才能支撐，且未IPO已獲萬億美金級高估值，市場不看好其短期達標。但對於AI產業的另一股勢力上市互聯網大廠來說，千億美金級AI投入僅占經營性現金淨流入60%-70%，風險可控。他表示，AI產業多數領域健康發展，仍處初期，雖有週期波動，無需長期有悲觀情緒。

在AI對軟件行業的影響這一關鍵議題上，他精準地闡述了“模型重構軟件、智能重構交互”的核心觀點。他認同“模型即應用”是長期趨勢，但並非簡單的取代。

談及AI軟件應用，他將其分為消費級與企業級兩類。消費級領域，新型應用已崛起，如同海外ChatGPT，佔據大量使用場景，既替代了部分傳統應用、催生新機遇，也給原有應用帶來被顛覆的風險。當前“智能體（Agent）”成為熱門方向，未來有望通過語音交互，讓AI這類工具完成外賣、電商、社交預約等全場景消費任務，徹底顛覆現有應用形態；目前AI與手機的合作、AI軟件的Agent產品雖尚不成熟，但行業發展方向已明確，勝出的應用將暗藏投資機遇。

企業級領域則面臨負面預期，海外美國計算機行業近一年表現疲軟，核心在於市場預判AI模型將吞噬傳統軟件——未來白領文職工作可通過ChatGPT類聊天機器人直接修改企業數據庫，中間層需手動操作、輸入信息的應用將被顛覆，這類應用普遍面臨被取代或丟失入口的壓力，這是行業的一種終局設想。

對於落地路徑，目前尚無明確答案，他認為這與互聯網、移動互聯網發展規律一致：新企業將崛起並顛覆部分傳統公司，而稟賦、資源、能力俱佳的企業，也可通過轉型躋身新時代應用浪潮。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等基金法律文件，瞭解基金的風險收益特徵及其特有風險，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運作基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失。基金過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金業績並不構成基金業績表現的保證。僅為個人當前市場觀點，不構成嘉實基金管理有限公司投資建議。