創金合信基金魏鳳春：應對波動市場的確定性佈局

本文作者為創金合信基金首席經濟學家魏鳳春

上期首席視點從政府糾正市場失靈的角度提出了需要從基本面出發進行佈局，其背景是預計2026年波動加劇是市場基本的特徵，本週金銀銅罕見的波動驗證了這一特徵。過渡期的市場，週期的錯位與驅動力的轉換是市場波動的主要來源，如何通過相對確定性的策略來應對市場的波動是本首席視點著重討論的內容。2026年市場的本質是五大週期共振下的結構重塑，波動源於週期錯位，機會藏於週期協同。面對相對高波動環境，關鍵在於把握政策托底、產業分化、物價回升等較為確定性的邏輯，以週期為綱、以盈利為錨，應對波動、把握主線。

一、波瀾壯闊的一週

在西方經濟學和金融學占主導的金融市場，源遠流長的中華文化對現代市場的前瞻性判斷越來越受到投資者的關注。2026年歲在丙午，干支為赤馬紅羊，過去的一週，市場波動劇烈。雖然說波動是市場的常態，但凡事都有個度，超過了這個度，量變引起質變，節奏和趨勢的邊界就模糊了。在之前的首席視點中，我們已經指出：從週期視角與市場運行規律看，波動加大將成為貫穿全年的核心特徵。這並非單純是週期玄學在起作用，而是國內市場驅動力切換、全球秩序重構與貨幣政策不確定性共同作用的必然結果。

資料來源：wind，創金合信基金

二、波動之源：週期錯位與驅動轉換的合力共振

2026年市場波動加大，是五大週期錯位與市場驅動力轉換的合力結果，二者相互交織、互為因果，共同塑造了高波動、強分化的市場格局。具體而言：

1、週期錯位

從週期維度看，五大週期在當前階段的錯位運行，是波動的底層邏輯。五大週期長短不一、節奏錯位，導致市場難以形成一致預期，成為波動的核心推手。

第一，康波週期（技術週期）處於複蘇向繁榮過渡階段，AI、先進製造等領域技術落地加速，但“偽成長”與“真成長”分化加劇。

第二，朱格拉週期（設備投資週期）進入擴張期，製造業升級與設備更新需求旺盛，但傳統與新興行業投資節奏差異顯著。

第三，基欽週期（庫存週期）從主動去庫轉向被動補庫，PPI逐步回升，但庫存數據反複與需求複蘇節奏不一，引發短期盈利預期修正。

第四，庫茲涅茲週期（地產週期）築底企穩，政策托底緩釋風險，經濟弱複蘇，債務壓力仍存。

第五，明斯基週期（債務週期）處於“去杠杆+結構優化”階段，國內流動性穩定，但美聯儲政策不確定性引發全球資本流動波動。

2、驅動力轉化

從驅動轉換維度看，市場正從2025年的流動性驅動、敘事交易，轉向2026年的盈利驅動、業績驗證，這一切換與週期錯位形成共振，進一步放大波動。

一是，2025年流動性充裕下，投資者圍繞“新質生產力”等主題展開敘事交易，估值快速抬升。2026年，盈利真實性成為定價核心，而週期錯位導致不同行業盈利修復節奏差異巨大，市場對經濟複蘇、行業分化的分歧加劇，每一次數據披露、政策調整，都會引發預期反複修正，推動市場震盪。

二是，全球新秩序重構下，美聯儲政策預期分歧（新任主席沃什上任後可能採取的降息縮表節奏），疊加國內驅動轉換，內外壓力共振。

三是，面對這一合力共振，政府穩定市場的舉措，並非被動“救市”，而是基於對週期錯位與驅動轉換的提前預判，主動防範市場失靈的制度性安排。政策核心是熨平週期錯位帶來的波動，通過財政、貨幣、產業政策協同發力，將波動控製在合理區間，避免市場陷入“負反饋循環”。投資者需清晰認知：政策托底是2026年最大的確定性，它不會消除波動，但會為市場築牢安全邊際，為投資者應對波動提供基礎保障。

三、產業分化：週期協同下的結構性機會

在五大週期協同作用下，預計2026年市場呈現出成長股與傳統產業極致分化的格局，這是結構性機會的核心來源，也是投資者把握相對確定性的關鍵方向。

1、成長股：康波+朱格拉共振，汰偽存真

成長股的分化，本質是康波週期技術落地與朱格拉週期設備投資的共振結果。2026年，康波週期進入產業化關鍵期，AI全產業鏈、先進製造、高端裝備、商業航天等領域，在政策扶持與技術落地的雙重驅動下，業績高增確定性強，成為“新成長”核心方向。而朱格拉週期的設備更新需求，進一步推動這些領域的資本開支與盈利兌現。相反，缺乏核心技術、依賴敘事交易的“偽成長”，因無法匹配康波週期的技術趨勢與朱格拉週期的盈利要求，將被市場淘汰。我們反複強調，2026年成長投資的核心是“業績驗證+產業趨勢”雙輪驅動，需自下而上甄別研發投入高、市占率持續提升、訂單飽滿的企業，遠離無業績支撐的題材股。

2、傳統產業：基欽+反內卷共振，價值重估

以煤炭、鋼鐵、化工為代表的傳統產業，或在2026年表現亮眼，這是基欽週期庫存切換與政府反內卷政策的共振結果。基欽週期從主動去庫轉向被動補庫，疊加反內卷政策的供給約束（產能治理、價格自律），工業品供需格局改善，PPI逐步回升，直接推動傳統產業盈利修復。同時，庫茲涅茲週期築底帶來的地產鏈需求回暖，進一步支撐傳統產業的價值重估。傳統產業的價值重估，並非短期反彈，而是“供給出清+需求修復+政策加持”的三重共振，具備較強持續性，投資者可聚焦行業龍頭，把握盈利與估值雙擊機會。“老登也有機會”，多視角的觀察，多元化的配置是2026年的基礎策略。

四、確定性錨點：週期規律與政策導向的雙重支撐 

儘管2026年市場充滿不確定性，但經濟週期的確定性與政策的確定性，成為投資者應對波動的兩大核心錨點，二者相互印證、互為支撐，為投資提供清晰方向。

1、經濟週期的確定性：規律運行下的趨勢可循 

五大週期的運行規律具有內在確定性，其趨勢與節奏可預判、可跟蹤。康波週期的技術產業化、朱格拉週期的設備擴張、基欽週期的PPI回升、庫茲涅茲週期的築底、明斯基週期的穩定，均是經濟運行的必然結果，不會因短期波動而改變。這種週期確定性，讓投資者能清晰把握產業趨勢與盈利方向，如基欽週期回升必然利好上遊資源品，朱格拉週期擴張必然利好中遊製造，為佈局提供底層邏輯。

2、政策的確定性：主動調控下的底線清晰

政府基於週期預判的主動調控，具有明確的政策取向與底線思維。2026年，“反內卷”政策持續推進、物價回升目標明確、地產與債務風險防控堅定，這些政策導向不會輕易動搖。政策的確定性，一方面熨平週期波動，另一方面引導資源向優勢產業集中，如反內卷政策推動傳統產業龍頭集中，產業政策扶持“新成長”領域，為投資者提供明確的佈局線索。

五、投資策略：以雙重確定性為綱，配置與擇時並重

基於週期與政策的雙重確定性，2026年投資核心是“把握確定性，兼顧配置與擇時，以絕對收益視角實現價值提升”，具體策略可圍繞三大方向展開：

一是聚焦週期+政策共振的核心配置，以康波+朱格拉共振的“新成長”龍頭（先進製造、AI產業化）為底倉，以基欽+反內卷共振的傳統產業龍頭（煤炭、鋼鐵、化工）為彈性倉位，構建均衡組合，抵禦波動風險。

二是強化週期節點的精準擇時，依託基欽週期庫存切換、PPI回升節奏，以及政策出台窗口期，把握波段機會。如庫存轉向被動補庫時增配週期股，政策扶持落地時加倉成長龍頭，通過擇時提升收益彈性。

三是堅守絕對收益視角，嚴控風險，摒棄趨勢性博弈思維，以盈利確定性為核心，不追高、不抄底，通過股指期貨、期權等工具對衝系統性風險，採用“核心倉位+波段操作”模式，在控製回撤的前提下，實現穩健增值。

2026年赤馬紅羊年，波動是市場的常態，但經濟週期與政策的雙重確定性，為投資者應對波動提供了堅實支撐。週期錯位與驅動轉換的合力造就波動，週期協同與政策托底孕育機會。投資者無需被短期震盪干擾，只需以週期為綱、以政策為向、以盈利為錨，兼顧配置與擇時，堅守絕對收益理念，就能在高波動市場中把握結構性機會，穿越週期、實現價值提升。