華商基金鄧默：經濟進入良性循環 盈利修復與流動性或為市場提供助力

萬得微盤股指數2025年全年上漲70.70%，同期萬得全A指數上漲27.65%。小微盤指數通常具備高彈性、低機構持倉特徵，在流動性充裕環境下易獲資金青睞。

華商基金量化投資部總經理、華商品質慧選混合基金經理鄧默表示隨著經濟進入良性循環，盈利修復與市場流動性都會為市場後續上漲提供助力，市場風險偏好將進一步提升，會保持樂觀，同時關注潛在風險，結合業績數據動態調倉，在市場上行週期中為持有人增厚收益。

鄧默 博士

華商基金量化投資部總經理

華商品質慧選混合基金經理

華商中證A500指數增強等基金經理

鄧默為數學博士，現任華商基金量化投資總監、量化投資部總經理，是主動量化領域的知名老將，擁有超10年的證券投資經驗。他的投資偏向均衡配置風格，以量化模型為主線，結合量化數據客觀合理的特點以及主動投資的深度研究方法，發揮量化模型客觀理性的優勢和華商基金投研的主動管理優勢，通過定量與定性分析相結合的方法，在不同價格場景下使用不同選股邏輯，掘金高景氣行業優質資產。

鄧默在最新的定期報告中表示，回顧2025年四季度，市場整體表現為先揚後抑的格局，市場在10月衝高後經曆11月回調，12月後半段出現回暖跡象，但整體上依然屬於高位盤整的態勢。上證指數接近4000點關口，風險偏好有所回落，前期強勢的科技、新能源等板塊出現明顯的分化和資金分流情況，一些新興的方向如商業航天等受到了市場的追捧，航天裝備板塊四季度漲幅達到40%。除此之外，全年表現不錯的有色金屬受益於全球通脹預期和需求複蘇，依然表現活躍。消費板塊在政策刺激下出現階段性反彈，白色家電、廚衛電器等細分領域表現較好；高股息資產也出現了分化，前期漲幅較大的銀行、煤炭等板塊出現了持續回調，基礎化工、非銀等板塊12月後半段持續發力，給市場帶來了活力。

隨著經濟進入良性循環，盈利修復與市場流動性將共同為後續上漲提供支撐，更多企業價值也將在此過程中被重新發現，市場風險偏好將進一步提升，我們將持續保持樂觀，在把握結構性機會的同時嚴控潛在風險，力爭為持有人創造長期穩定的超額收益。

此外，鄧默博士在所管的基金4季報中進一步表示，市場短期或維持震盪態勢，結構性機會集中在科技成長（如半導體國產化、AI及其應用）和工業金屬及反內卷等領域。行業上繼續看好科技成長和上遊資源這兩個大方向。他認為，目前科技板塊已經有部分個股估值較高，這些個股仍然存在業績無法兌現的可能性，因此板塊內部需要考慮對部分高估個股進行替換，也會在相關產業鏈公司中積極地尋找低位佈局的機會。上遊資源板塊除了以工業金屬和貴金屬為代表的有色金屬板塊，還關注當前估值較低的石油石化和基礎化工等景氣持續改善的行業，未來有一定概率實現業績兌現及估值修復的戴維斯雙擊，而且在“十五五規劃”中也可能會有反內卷等相關刺激政策，在2026年一季度會重點關注這些行業中符合條件的低估值公司並進行一定的配置。

具體到華商品質慧選混合基金的投資策略上，鄧默博士表示，仍然圍繞低估值高成長風格構建小盤股投資組合，借助量化模型工具進行選股，利用模型在小市值風格中做組合構建。隨著經濟進入良性循環，盈利修復與市場流動性都會為市場後續上漲提供助力，市場風險偏好將進一步提升，會保持樂觀，積極捕捉小微盤個股的配置機會，同時關注潛在風險，結合業績數據動態調倉，在市場上行週期中為持有人增厚收益。

數據說明：文中基金經理觀點及基金策略信息來自基金定期報告，基金經理關注領域僅代表基金經理作出的判斷，可能隨市場情況調整，不代表基金的實際投向，具體投資策略和投資標的詳見基金法律文件及基金定期報告。

截至2025年12月31日，鄧默具有14.6年證券從業經曆（其中4.3年證券研究經曆，10.3年證券投資經曆）。鄧默曆任基金：華商新量化靈活配置混合A 2015.09.09至今、華商量化進取靈活配置混合2015.09.09至今、華商動態阿爾法靈活配置混合2018.02.23至今、華商紅利優選靈活配置混合2019.03.08至今、華商品質慧選混合2022.03.08至今、華商新量化靈活配置混合C 2022.07.07至今、華商中證A500指數增強2024.11.01至今、華商中證500指數增強2025.06.17至今、華商中證800指數增強2025.08.05至今、華商滬深300指數增強2025.8.19至今、華商大盤量化精選靈活配置混合2015.09.09至2017.04.26、華商電子行業量化股票發起式2019.09.17至2020.12.15、華商計算機行業量化股票發起式2019.10.30至2020.12.15、華商量化優質精選混合2020.10.28至2024.01.23。

華商品質慧選混合A申購費率（非養老金客戶）根據申購金額劃分不同標準，A類基金費率情況：金額＜50萬，申購費率1.5%，50萬≤金額＜200萬，申購費率1.2%，200萬≤金額＜500萬，申購費率0.8%，金額≥500萬，申購費率1000元/筆；贖回費率為：持有天數＜7日，贖回費率1.5%，7日≤持有天數＜30日，贖回費率0.75%，30日≤持有天數＜1年，贖回費率0.50%，1年≤持有天數＜2年，贖回費率0.25%，持有天數≥2年，贖回費率為0；不收取銷售服務費。C基金費率情況：不收取申購費；贖回費率為：持有天數＜7日，贖回費率1.5%，7日≤持有天數＜30日，贖回費率0.5%，持有天數≥30日，贖回費率為0；銷售服務費（年費率）為0.4%。本基金對通過基金管理人的直銷中心認購/申購A類基金份額的養老金客戶與除此之外的其他投資者實施差別的認購/申購費率，詳見本基金招募說明書等法律文件。

風險提示：以上觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。本基金管理人承諾以誠實信用、恪盡職守、謹慎勤勉的態度管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，基金經理以往的業績不構成新發基金業績表現的保證。基金若投資港股通標的股票，還需承擔彙率風險以及境外市場的風險。投資者購買基金時，請認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件。以上內容不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。敬請投資者選擇符合風險承受能力、投資目標的產品。