華安基金：估值低位與週期築底共振，港股通央企紅利價值顯現

行情回顧及主要觀點：

港股方面，上週恒生港股通中國央企紅利指數下跌0.11%，恒生指數下跌3.02%，恒生科技指數下跌6.51%。A股方面，上週中證國企紅利指數上漲0.17%，滬深300下跌1.29%。（數據來源：Wind，截至2026/2/6，均為對應全收益指數的收益率）

近期市場呈現顯著的風格輪動，前期強勢的科技成長板塊與紅利價值風格形成“蹺蹺板”效應。我們認為，紅利板塊經曆前期回調後，其高股息與低估值的“性價比”優勢再度凸顯。結合持續寬鬆的貨幣政策、漸起的順週期複蘇預期，以及保險等長期資金的配置需求，港股通央企紅利板塊具備佈局價值。

順週期修復預期升溫，央企盈利基礎持續夯實。隨著國內經濟運行總體企穩，地產鏈、交通運輸、能源等傳統順週期行業正迎來景氣度邊際回升的重要窗口期。在房地產領域，政策支持力度持續加大，中央提出“統籌高質量發展和高水平安全”，地方層面“因城施策”不斷深化，限購限貸有序放鬆、房貸利率動態下調、保障性住房建設提速、“保交樓”工作紮實推進等舉措密集落地，市場對房地產行業企穩回穩的預期有所改善。在此背景下，相關政策舉措或有助於緩解房企現金流壓力，並對上遊建材、基建、公用事業等相關產業形成一定積極傳導。

紅利資產性價比較高，近期獲得資金增配。上週市場風格呈現出一定的“高切低”跡象，資金從高估值、高波動的成長板塊，轉向低估值、相對穩健的價值資產。在此背景下，港股通央企紅利指數因其高股息、穩定的分紅能力和相對紮實的基本面，成為投資者再平衡配置的重要方向。同時，保險、養老金等長線資金對高股息資產的配置需求持續提升，進一步強化了紅利板塊的資金支撐。疊加港股通機制提供的便利跨境通道，港股上市的高分紅央企已成為A股紅利策略的有效補充。

港股通央企紅利的股息率更高、估值更低。恒生港股通中國央企紅利指數股息率達5.70%（vs中證紅利4.80%），PB為0.65，PE為7.31，其全收益指數近五年累計收益158%，相對恒生全收益指數超額收益150%。中證國企紅利指數股息率達4.76%，PB為0.86，PE為8.59，近五年全收益指數累計收益74%，相對滬深300全收益指數超額收益78%。（數據來源：Wind，截至2026/2/6）

展望後市，國內降息週期下的低利率環境、經濟弱複蘇的背景均利好紅利策略，市值管理指揮棒下央國企的分紅意願和能力均較強，港股通央企紅利ETF（513920）與國企紅利ETF（561060）配置價值較高。

港股通央企紅利ETF（513920）產品簡介

港股通央企紅利ETF（513920）是全市場首支疊加港股、央企、紅利三重屬性的ETF，也是跟蹤恒生港股通中國央企紅利指數（HSSCSOY）的規模最大的ETF，該指數一指囊括港股優質高股息央企。場外相關產品有：華安恒生港股通中國央企紅利ETF聯接A（020866）/聯接C（020867）。

港股通央企紅利ETF（513920）產品概況

數據來源：Wind，華安基金，截至2026/2/6

國企紅利ETF（561060）產品簡介

國企紅利ETF（561060）跟蹤中證國企紅利指數，該指數從國有企業中選取現金股息率高、分紅比較穩定且有一定規模及流動性的100只股票，反映A股市場中代表性高股息國企整體表現。場外相關產品有：華安中證國有企業紅利ETF聯接A（020461）/聯接C（020462）。

風險提示：

以上僅為標的指數當前成份股分佈的客觀介紹，不構成任何投資建議，不作為投資收益的保證。指數公司後續可能對指數編製方案進行調整，指數成份股的構成和權重可能會動態變化，請關注部分指數成份股權重較大、集中度較高的風險。

本基金屬於股票型基金，屬於較高風險、較高預期收益的基金品種，主要投資於標的指數成份股及備選成份股，其聯接基金主要通過投資目標ETF緊密跟蹤標的指數的表現。本基金預期收益與風險高於貨幣市場基金、債券型基金與混合型基金，具有與標的指數相似的風險收益特徵。基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金產品收益存在波動風險，投資需謹慎，詳情請認真閱讀本基金的基金合同、招募說明書等基金法律文件。