華商基金陳傑：外需好於內需格局下的債券投資應對之道

當債市在政策與風險的博弈中震盪，如何在市場震盪中尋找確定性是核心問題。華商鴻悅純債債券、華商鴻豐純債債券基金經理陳傑在定期報告中闡述了他的應對之道。

陳傑

華商基金副總經理

華商鴻悅純債債券型基金經理

華商鴻豐純債債券型基金經理

陳傑現任華商基金副總經理，華商鴻悅純債債券型基金經理，華商鴻豐純債債券型基金經理。具有超17年證券從業經曆（其中13.4年證券研究經曆，4.5年證券投資經曆），具備紮實的投資研究經驗。

陳傑在基金定期報告中回顧，2025年四季度，國內經濟運行整體平穩，結構上仍有一定的分化，呈現出外需好於內需的格局。出口對經濟支撐較強，2025年1-11月出口累計同比增速為5.4%。消費增速邊際放緩，2025年11月社會消費品零售總額增速為1.3%，較前值下滑1.6個百分點。投資顯著承壓，2025年1-11月固定資產投資累計同比-2.6%。物價方面，11月我國CPI環比下降0.1%，同比上漲0.7%，PPI環比上漲0.1%，同比下降2.2%，物價整體維持偏低位運行，國內有效需求不足的現狀仍待改善。貨幣政策維持適度寬鬆，宏觀層面流動性整體較為充裕。

債券市場方面，2025年四季度，債市利率在多重因素衝擊下呈現出震盪格局。具體來看：10月，貿易摩擦反複、央行重啟買債，債市情緒整體修復，10年國債收益率下行至1.8%附近。11月，央行買債量略不及市場預期，10年國債收益率向下突破動力不足，基本圍繞1.8%附近盤整，臨近月末房企信用風險發酵，10年國債收益率上行至1.84%。12月，中央經濟工作會議抬升市場對財政擴張的預期，機構擔心供給壓力，贖回擾動導致債市承壓，10年國債收益率最高至1.86%附近，超長債表現更為弱勢，30年國債收益率最高至2.28%附近，期限利差整體走擴。

產品投資方面，華商基金陳傑採取保守的信用策略，主要投資於利率債，基於國內的基本面和政策面情況，將組合久期維持在市場中性偏高位置，並擇機開展波段交易。

數據說明：截至2025.12.31，陳傑具有17.9年證券從業經曆，其中13.4年證券研究經曆，4.5年證券投資經曆，文中觀點來自基金定期報告，僅為基金經理投資理念，基金的投資策略詳見基金法律文件。

華商鴻悅純債債券申購費率根據申購金額劃分不同標準：金額＜100萬元時費率為0.80%；100萬元≤金額＜300萬元時費率為0.60%；300萬元≤金額＜500萬元時費率為0.30%；金額≥500萬元時按每筆100元收取。贖回費率依據持有時間劃分：持有時間小於7日費率1.50%；7日≤持有時間不收取贖回費。本基金不收取銷售服務費。通過基金管理人的直銷中心申購本基金基金份額的養老金客戶申購費率詳見本基金《招募說明書》及相關公告。

風險提示：本基金管理人承諾以誠實信用、恪盡職守、謹慎勤勉的態度管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者購買基金時，請認真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件。敬請投資者選擇符合風險承受能力、投資目標的產品。以上觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。