華商基金張永誌：在股債之間尋找”確定性錨點”

2026開年以來，A股市場在科技浪潮與政策預期的交織中持續演繹結構性行情。債券市場則在“上有頂、下有底”的區間震盪中考驗著投資人的決策能力。在這充滿不確定性的環境中，“固收+”策略以其進可攻、退可守的特質，正成為越來越多投資者穿越週期的優選工具。如何以穩健的姿態把握股債雙重機遇？在“固收+”領域深耕近20年的資深選手，華商基金多資產投資部總經理張永誌，給出了他的見解與思考。

張永誌

華商基金多資產投資部總經理

華商穩健雙利債券基金經理

華商可轉債基金經理

據瞭解，張永誌有19.9年證券從業經曆，其中3年證券交易經曆、1.6年證券研究經曆、15.3年證券投資經曆；2007年加入華商基金，現任華商基金多資產投資部總經理，管理華商穩健雙利債券、華商可轉債債券、華商收益增強債券、華商瑞鑫定期開放債券等多隻產品，以“穩健均衡”的投資風格在多樣化市場環境下保持了相對穩健的業績表現。

張永誌從宏觀視角出發，專注大類資產配置，打造攻守兼備的“固收+”產品，追求長期持續回報。在做權益投資時，他主要通過股票倉位擇時，捕捉確定性機會，不會刻意去做股票的波段操作，更多以估值為導向，在基金合同規定的投資策略背景下，來決定權益資產的配置水平。

對於債券市場，華商基金張永誌回顧，2025年四季度，債券市場整體表現平穩，在微觀結構上呈現複雜分化，收益率曲線整體陡峭化上移，短端品種受益於資金面寬鬆和配置需求，收益率下行，尤其短端信用淨值表現相對較好；中長端的品種則受到通脹預期回升和寬貨幣空間有限、機構承接能力有限而有所調整，表現偏弱，利率曲線陡峭化成為四季度債市的主要表現。多空因素交織，市場未出現趨勢性行情。

轉債市場在四季度高價標的占優特徵強化，風格切換迅速，張永誌同時表示，可轉債的表現兼具債市的流動性環境與股市的風險偏好特徵，偏寬鬆的流動性環境提供了基礎，但轉債行情的起伏更多由正股，特別是受產業政策驅動的成長板塊所主導。轉債市場“股性”回歸。受權益市場回暖帶動，轉債估值高位震盪並小幅抬升。高價偏股型品種彈性依然突出，但受權益市場風格切換影響，前期領漲的科技類轉債出現調整，而部分低價券受到關注。

關於權益市場方面，整體表現為震盪中樞上移，市場成交量在政策利好期顯著放大。張永誌表示，鑒於宏觀層面呈現“內需平淡、外需穩健、價格回升”的組合，股市經曆“衝高-震盪”過程。10月受政策利好推動上行，後續圍繞關鍵點位拉鋸，進入震盪整固期。A股一方面延續對“新質生產力”等政策扶持方向的追捧，另一方面也開始在估值提升後，尋找基本面有邊際改善跡象的板塊進行再平衡配置。前期上漲較好的科技板塊依舊保持強勢，而煤炭、銀行等高股息板塊以及部分景氣度有望觸底的順週期板塊，在震盪市場中防禦和配置價值凸顯，迎來修復契機。

展望2026年，張永誌認為從大類資產比較來看，儘管A股經曆上漲，但“股債性價比”指標顯示股市價格仍具備配置價值，這為中長期資金配置權益資產提供了邏輯支撐。“投資是一場馬拉松，而非短跑衝刺。”張永誌說，“在複雜多變的市場環境中，堅持獨立思考，不跟風不盲從，以絕對收益思維做買入和持有決策，通過靈活的資產配置和嚴格的信用風控，力爭為投資者創造長期穩定的回報。”

數據說明：固收+”是基金產品的一種投資策略，是以固定收益資產為本的同時輔以權益資產，力爭在嚴格控製風險的前提下追求長期穩健回報。截至2025.12.31，張永誌具有19.9年證券從業經曆，其中3.0年證券交易經曆，1.6年證券研究經曆，15.3年證券投資經曆。張永誌曆任所管理產品：華商穩健雙利債券2010.8.9至今；華商穩定增利債券2011.3.15至今；華商穩固添利債券2015.2.17．至2020.3.16；華商瑞鑫定期開放債券2016.8.24至今；華商瑞豐混合2017.3.1至2019.5.23；華商可轉債債券2017.12.22至今；華商收益增強債券2018.7.27至今；華商雙債豐利債券2018.7.27至2020.3.16；華商雙翼平衡混合2018.7.27至2021.4.26；華商回報1號混合2018.7.27至2020.12.15；華商瑞豐短債債券2019.5.24至2019.8.23；華商轉債精選債券2020.9.29至今；華商穩健添利一年持有混合2022.1.11-2025.11.4華商穩健彙利一年持有混合2022.4.19至2024.05.20；華商穩健泓利一年持有期混合2023.5.16至今。文中觀點來自基金定期報告，僅為基金經理投資理念，基金的投資策略詳見基金法律文件。基金的費率信息詳見基金招募說明書等法律文件。

華商穩健雙利債券A類申購費率根據申購金額劃分不同標準：金額＜100萬元時費率為0.8%；100萬元≤金額＜300萬元時費率為0.5%；300萬元≤金額＜500萬元時費率為0.3%；金額≥500萬元時按每筆1000元收取。B類基金份額不收取申購費。贖回費率依據持有時間劃分：A類贖回費，持有時間小於7日費率1.5%；7日≤持有時間＜1年費率0.1%；1年≤持有時間＜2年費率0.05%；持有時間≥2年不收取贖回費。B類贖回費，持有時間小於7日費率1.5%；持有時間≥7日不收取贖回費。銷售服務費A類不收取，B類0.4%/年。通過本公司直銷中心申購本基金的養老金客戶適用特定的申購費率，詳見本基金《招募說明書》及相關公告。

風險提示：本基金管理人承諾以誠實信用、恪盡職守、謹慎勤勉的態度管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者購買基金時，請認真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件。敬請投資者選擇符合風險承受能力、投資目標的產品。以上觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，基金經理以往的業績不構成新發基金業績表現的保證。