【中銀視點】2026年兩會政府工作報告學習體會：明確了穩增長、育新動能的政策重點 清晰劃定了投資核心賽道

事件：2026年3月5日在第十四屆全國人民代表大會第四次會議上，國務院總理李強做《2026年政府工作報告》。

整體學習體會：2026年政府工作報告最鮮明的特點或是：立足“十五五”開局，實現從“規模優先”向“質量與效益並重”的戰略轉型，政策更聚焦“精準發力、長效落地”，核心圍繞四大方向突破，同時為投資指明清晰路徑。一是總量調控更具針對性，以CPI“由負轉正”為關鍵信號，整治內卷式競爭，利好產能過剩行業頭部企業與具備定價能力的細分龍頭；二是財政政策結構優化，8000億新型政策性金融工具、專項債傾斜及促內需專項資金，利好基建產業鏈、康養經濟、休假經濟、入境消費相關賽道；三是科技創新迭代升級，以“智能經濟新形態”為核心，重點佈局新興支柱產業與新增未來產業，利好數據要素、未來能源、腦機接口、算力基建等領域；四是制度層面深化變革，碳排放指標切換、資本市場長效建設，利好綠色轉型、核心資產與股權投資相關板塊。總體而言，報告既明確了2026年穩增長、育新動能的政策重點，也清晰劃定了投資核心賽道，精準把握政策導向、聚焦核心領域，或有利於把握全年發展與投資機遇。

具體如下：

一、總量目標調整：從“規模優先”轉向“質量與效益並重”。

報告將年度GDP目標設定為4.5%-5%的區間，市場普遍關注到這個數字的微調。但這恰恰是與2035年遠景目標（即“十五五”、“十六五”期間年均增速不低於4.17%）的精準銜接。我們認為這是為後期的高質量發展留出寶貴的政策空間。

同時，將CPI目標明確指向“由負轉正”，是報告中的關鍵信號。去年的表述是“使價格總水平處於合理區間”，今年則明確要“推動價格總水平由負轉正、消費價格合理溫和回升”。這意味著宏觀政策不再僅僅關注GDP的實際增速，而是開始強力幹預名義增速，意圖修復企業資產負債表，改善微觀主體感受。通過“綜合運用產能調控、標準引領、價格執法、質量監管等手段，深入整治內卷式競爭”，重建良性的經濟循環。

潛在的投資意義：對於資本市場而言，PPI的溫和回升、企業毛利率的改善，或將是今年較大的基本面利好。供給端政策受益領域值得重點關註：那些產能過剩行業中的頭部企業、具備定價能力的細分龍頭，預計將在價格環境改善中率先受益。同時，名義GDP增速的回暖或也將提振整體市場估值中樞。

二、財政政策：力度與上年持平，但結構上突出“提振內需”，一方面力求實現固定資產投資“止跌回穩”，一方面重視促銷費。

今年的財政政策看似赤字率持平，維持4%，但結構上極具匠心。

投資端有兩個關鍵點：一是“發行新型政策性金融工具8000億元”，顯著高於去年的5000億元（2025年9月官宣）；二是“單列並提高用於項目建設的地方政府專項債券額度，繼續向投資項目準備充分、資金用得好的地方傾斜”，這種好處在於可以避免專項債被化債短期擠占，從而對投資較為有利。這或說明政策層正在用“準財政”的靈活性，對衝傳統基建投資的下滑，力求實現固定資產投資“止跌回穩”。去年固定資產投資同比-3.8%，如果今年投資重回正個位數增長，來自資本形成的收縮壓力就會明顯減輕。

消費端政策更加精細化。報告提出2500億元以舊換新資金、1000億元財政金融協同促內需專項資金，並在具體方向上有多處突破：（1）“康養”消費首次進入報告，顯示出政策對於老齡化時代這一消費潛力的重視；（2）“支持有條件的地方推廣中小學春秋假，落實職工帶薪錯峰休假制度”，從今年春節長假的效果來看，休假制度改革具備政策彈性空間；（3）“優化入境消費環境，打造購在中國品牌”，中國入境消費占GDP比例只有0.5%，與1-3%的國際基準相比，具備較大空間。

潛在的投資意義：從投資視角看，以下幾個賽道建議重點關注。

穩投資主線：8000億政策性金融工具利好基建產業鏈，尤其是與新質生產力相關的“兩重”建設領域（國家重大戰略、重大工程）。專項債向項目準備充分的地區傾斜，或意味著區域基建龍頭將獲得更多訂單。

消費新場景主線：（1）康養經濟：養老金融、康複醫療、適老化改造、銀髮文旅預計將成為長期賽道；（2）休假經濟：春秋假制度探索利好文旅景區、酒店、在線旅遊平台；（3）入境消費：“購在中國”品牌建設利好離境退稅商店、跨境支付、高端酒店、機場免稅業務。

三、科技創新：從“人工智能+”到“智能經濟”的質變，新提法增多

此次報告明確“加緊培育壯大新動能”要堅持“發展經濟的著力點放在實體經濟上”，定位更具體。有幾個細節值得深入理解：

第一，在金融支持上，報告強調“充分發揮數據要素、知識產權等無形資產作用”。很多科創企業屬於技術密集型產業，有數據要素、知識產權，但缺乏傳統信貸偏好的土地等抵押品。發揮無形資產作用，可以引導金融機構提高對其信貸投放能力，這是破解科創企業融資難的制度創新。

第二，產業目錄更加前沿化。報告提出“打造集成電路、航空航天、生物醫藥、低空經濟等新興支柱產業”（2025年工作報告中無明確“新興支柱產業”定位），同時“培育發展未來能源、量子科技、具身智能、腦機接口、6G等未來產業”。其中，未來能源、腦機接口屬於較去年政府工作報告新增的行業，刪除“生物製造”。

第三，新增“擴能提質服務業”獨立板塊。細分生產性服務業（金融、物流等）和生活性服務業；提出放寬服務業準入、健全國家標準、培育“中國服務”品牌。

第四，首次提出“打造智能經濟新形態”。這是目前人工智能產業技術快速發展背景下的政策定調，深化“人工智能+”，推廣智能體，培育智能原生新業態；新增人工智能開源社區、算電協同新基建、衛星互聯網；升級“5G+工業互聯網”，新增“高質量數據集”“人工智能治理”。

潛在的投資意義：科技賽道的投資邏輯更加清晰。

金融支持創新：發揮“無形資產”作用，將催生數據資產估值、知識產權金融服務、科技信貸等新業態，利好金融科技、數據要素服務商。

重點行業目錄：除已有的集成電路、低空經濟外，新增的未來能源（氫能、第四代核電等）、腦機接口（人機交互、醫療康複）值得長期關注。

智能經濟基建：超大規模智算集群、算電協同、衛星互聯網，指向算力基礎設施、衛星通信產業鏈的直接需求。

四、制度層面的深遠變化：財政統籌、綠色轉型與資本市場

第一，財政統籌開闢新源。報告明確提出“加大財政資源和預算統籌力度，提高國有資本收益收取比例”。在土地財政彈性下降的背景下，此舉旨在盤活“國有資本經營預算”這一“第三本賬”，通過內部統籌來彌補財力、強化支出能力。這可能是中期財政體制改革的重要信號。

第二，綠色指標精準切換。報告提出“單位國內生產總值二氧化碳排放降低3.8%左右”，而去年是“單位國內生產總值能耗降低3%左右”。這一變化依據2024年國務院相關方案，“十五五”時期不再把能耗強度作為約束指標，調整為碳排放強度，以和2030年碳達峰目標匹配，意味著2026年的要求可能更高。這有利於繼續推進2030年達峰，同時又不影響短期工業增長和擴內需。

第三，資本市場著眼長效。報告強調“持續深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護制度，拓展私募股權和創投基金退出渠道，提高直接融資、股權融資比重”。相較於去年的“加強戰略性力量儲備和穩市機制建設”，今年是在資本市場整體穩定發展的基礎上，更重視中長期制度建設。

潛在的投資意義：利好綠色轉型等相關板塊。

綠色轉型：碳排放指標的確立，利好碳監測、碳交易服務商，以及新能源、儲能等減排技術領域。同時，單位GDP碳排放下降3.8%的目標，也為高耗能行業的技術改造服務商帶來需求。

資本市場制度建設：健全中長期資金入市機制，意味著險資、養老金、外資等長線資金的配置比例有望提升，利好核心資產、高股息板塊。拓展創投退出渠道，利好股權投資機構、券商投行業務。

區域新版圖：建議關注“推動長江中遊城市群等加快發展”的提法。這意味著以武漢都市圈為中心，長江中遊地區有望在“十五五”期間獲得更多政策資源傾斜，相關的交通基建、產業轉移、本地上市公司值得提前關注。

風險提示：市場有風險，投資需謹慎。本文所表達的觀點以及陳述的信息是一般性的觀點和信息，其與具體的投資對象、財務狀況以及任何的特殊需求無關。文中所表達的觀點不構成基金管理人的投資建議或任何其他忠告，並可能隨情況的變化而發生改變。基金管理人盡力嚴謹處理本文中所述的觀點和信息，但並不就其準確性作出保證。政策文件及解讀請以官方媒體的口徑為準。