華安基金：中東危局推升油氣航運，資金“由虛向實”聚焦HALO資產

行情回顧及主要觀點：

港股方面，上週恒生港股通中國央企紅利指數下跌0.98%，恒生指數下跌3.28%，恒生科技指數下跌3.70%。A股方面，上週中證國企紅利指數上漲0.97%，滬深300下跌1.07%。（數據來源：Wind，截至2026/3/6，均為對應全收益指數的收益率）

受美伊衝突持續發酵影響，全球能源運輸咽喉霍爾木茲海峽的商業航運近乎停滯。地緣風險溢價驅動國際油價突破100美元大關，油運市場則因運力短缺與繞行成本大幅攀升而進入景氣週期。與此同時，市場對AI板塊的擔憂持續發酵，“AI泡沫論”與“AI衝擊軟件論”引發資金避險情緒升溫，具備實體護城河、難以被技術替代的重資產“HALO資產”逐漸成為資金流入的重要方向。在此雙重背景下，港股通央企紅利指數中高權重的油氣與航運板塊既受益於地緣衝突催化的漲價邏輯，又契合資金“由虛向實”的配置偏好，成為本輪行情的核心驅動力。

國際油價大幅飆漲，油氣資產彈性凸顯。受供應中斷恐慌情緒驅動，國際油價創下曆史級周漲幅。截至3月6日，WTI原油期貨周漲幅達35.6%，布倫特原油周漲幅27.88%，分別創下1983年和1991年以來最大周漲幅，3月9日開盤後布油價格更是突破了每桶110美元。如果未來短期內看不到霍爾木茲海峽流量恢復正常的跡象，油價上行風險正在迅速擴大。值得注意的是，恒生港股通中國央企紅利指數中，“三桶油”（中國海洋石油、中國石油股份、中國石油化工股份）合計權重約為10%，油運行業權重約30%，較高的油氣及航運相關資產敞口使得指數對油價上漲及運價上行具備較強彈性。

“HALO資產”價值凸顯，資金加速流入紅利板塊。近期市場對AI板塊的擔憂持續發酵，主要體現在兩方面：一是AI巨額資本開支能否兌現為真實利潤的“投資回報率”疑慮，二是AI Agent等技術迭代對現有軟件商業模式的“替代風險”。重資產特性的實物資產逐漸成為共識的避險選擇。在這一背景下，資金偏好呈現出明顯的“由虛向實”轉向——從依賴技術敘事的成長賽道，轉向具備實體護城河、業績確定性強的傳統行業。恒生港股通中國央企紅利指數成分股多屬於能源、航運等重資產行業，具備高重置成本和穩定現金流，難以被AI替代，成為資金規避“AI泡沫”風險的天然避風港。這種結構性分化進一步強化了港股通央企紅利資產的配置價值。

港股通央企紅利的股息率更高、估值更低。恒生港股通中國央企紅利指數股息率達5.63%（vs中證紅利4.68%），PB為0.65，PE為7.39，其全收益指數近五年累計收益149%，相對恒生全收益指數超額收益144%。中證國企紅利指數股息率達4.62%，PB為0.89，PE為8.91，近五年全收益指數累計收益66%，相對滬深300全收益指數超額收益65%。（數據來源：Wind，截至2026/3/6）

展望後市，國內降息週期下的低利率環境、經濟弱複蘇的背景均利好紅利策略，市值管理指揮棒下央國企的分紅意願和能力均較強，港股通央企紅利ETF（513920）與國企紅利ETF（561060）配置價值較高。

港股通央企紅利ETF（513920）產品簡介

港股通央企紅利ETF（513920）是全市場首支疊加港股、央企、紅利三重屬性的ETF，也是跟蹤恒生港股通中國央企紅利指數（HSSCSOY）的規模最大的ETF，該指數一指囊括港股優質高股息央企。場外相關產品有：華安恒生港股通中國央企紅利ETF聯接A（020866）/聯接C（020867）。

港股通央企紅利ETF（513920）產品概況