華安基金：3月非農大超預期，關注美伊談判結果
- 黃金行情回顧及主要觀點：
上週金價在多重因素交織下呈現寬幅震盪、先揚後抑格局。上週倫敦現貨黃金收於4，677美元/盎司（周環比4.1%），國內AU9999黃金收於1，034元/克（周環比4.5%）。
3月非農大超預期，降息預期進一步降溫。4月3日晚間，美國勞工統計局公佈3月非農就業報告，這是美以伊衝突升級後的首份就業數據。數據顯示，美國3月季調後非農就業人口增長17.8萬人，遠超市場預期的6萬人，創2024年12月以來最高水平，較2月修正後的減少13.3萬人形成鮮明反彈；失業率降至4.3%，略低於前值和市場預期的4.4%。數據公佈後，市場對美聯儲降息的預期進一步削弱。
土耳其央行繼續拋售黃金，主要出於短期流動性需求。土耳其央行4月2日公佈的數據顯示，為應對中東衝突引發的能源短缺及本幣貶值壓力，在截至3月28日的兩週內，該國黃金儲備累計減少118.4噸，為2013年有相關記錄以來最大兩週降幅，總儲備降至702.5噸。自美以伊衝突爆發以來，土耳其約90%的原油依賴進口，油價突破每桶100美元後能源成本大幅增加，疊加里拉對美元彙率連續刷新曆史低點，央行被迫動用黃金儲備穩定本幣。但需注意的是，土耳其大部分減持是通過黃金掉期交易完成——即以黃金為抵押換取美元流動性，到期再贖回。因此當前少數央行減持黃金仍屬“戰術性”和“臨時性”，並未動搖美元信用下行背景下全球央行購金的長期趨勢。
重點關注特朗普4月7日“最後通牒”的落地情況。若美伊未能達成協議，美國可能發動新一輪大規模打擊，油價可能進一步衝高，通脹預期將再度升溫，短期內繼續壓製金價。但若局勢出現緩和信號，油價回落將緩解通脹壓力，為金價反彈創造條件。
展望後市，流動性衝擊與恐慌性拋售往往是短期衝擊，當恐慌情緒緩和、市場重新評估宏觀風險後，黃金或有修復可能。此外，當前市場對降息的預期已接近“清零”，對美聯儲鷹派的預期已演繹得較為極致，而未來任何美國經濟放緩或局勢緩和的信號都可能引發這一預期的修正。
中長期看，支撐黃金的宏觀因素並未逆轉，包括：去美元化下全球央行持續的購金需求、美國“財政主導”政策對美元長期信用的侵蝕壓力，以及全球地緣政治格局碎片化帶來的系統性風險，黃金對衝“國際秩序崩塌風險”與“主權信用貨幣風險”的價值持續顯現。
未來一週黃金投資重點關注的信號：（1）中東局勢進展；（2）美國3月通脹數據。
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數據來源：Wind，華安基金，截至2026/4/3
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