中加基金權益週報︱市場預期仍未企穩
1、市場回顧與分析
（1）、主要指數情況：上週A股主要指數均下跌，量能邊際下降。
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圖1：主要指數漲跌幅 |
（資料來源：wind，統計區間：2026/03/30-2026/04/03）
（2）、申萬一級行業情況
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圖2：各申萬一級行業漲跌幅 |
（資料來源：wind，統計區間：2026/03/30-2026/04/03）
- 宏觀事件與數據
一、美國3月新增非農就業17.8萬，預期6.5萬。過去2個月合計下修 0.7 萬。教育保健服務（+9.1萬，前值-4.2萬）、休閑酒店（+4.4 萬，前值-1.1 萬）是主要增長行業，究其原因，罷工結束貢獻約3.1萬的就業增長，主要影響醫療保健行業，屬臨時性因素。市場對超預期的非農有所反應但不劇烈。注意力仍被油價吸引。3月美以伊戰爭剛剛開始，高油價對美國的影響還未體現。高油價持續時間越長，中長期通脹預期越上行，則美聯儲越無法降息。
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圖3：美國非農時薪增速保持平穩 |
3．市場展望
（1）上週綜述：市場上週避險情緒足，賺錢效應差，資金面層面融資水平繼續下降。
（2）短期觀點：
當前A股交易的核心仍然是對於美伊衝突和油價的預期。市場波動率仍偏高，戰局走向目前不確定性仍大（美國撤出方式及是否地面進攻），在此背景下布油價格已站穩110美元/桶，A股觀望情緒仍會很大，直到戰事出現標誌性轉折使市場形成較一致的預期。屆時根據結果判斷是否要做風格切換。短期財報季中，業績對於股價的影響會增強，自下而上選擇Alpha是較好的度過當前高波動低風偏市場的方法。
- 中長期觀點：
中期看，在伊朗戰事和HALO交易平息後，市場會尋找新的可以線性外推的敘事，從中美經濟基本面角度，雙方都有一定貨幣、財政騰挪空間，短期基本面層面衝擊可控，更長維度看如能源供應緊張持續，地緣政治也持續惡化，我國的實體經濟供應鏈優勢、新能源產業優勢、出海優勢可能為市場帶來新的爆點。而我國內需政策對經濟的拉動也可能是股市風格切換的契機。
長期維度，中美長期博弈深化趨勢繼續，隨著美國政策的底線逐漸清晰與持續增加赤字，國際資本市場已經開始質疑美國政府的治理能力與制度信譽。但美元信用目前仍未被實質撼動，美債暫時也不存在大風險。觀察美國資本市場變化與我國是否會迎來戰略機遇。當前在美國經濟前景不確定+美聯儲降息區間中，人民幣對美元彙率出現提升，如有外資持續流入對我國權益市場也會形成支撐。其二，在監管多重政策推動下，公募產品被動化、險資和券商自營等資金長期化趨勢可能進一步強化（五家A股上市大型險企持有股票1.8萬億，同增28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上，後續如下調險資持股風險因子等政策應會持續），且從居民角度來看，權益市場賺錢效應增加有利於居民超額存款流入股市（超額存款55萬億左右，目前僅有22%的家庭金融資產配置在基金和股票上）中長期維度看市場仍可能迎來配置資金流入。
（4）行業觀點：
行業上，對於偏防禦的紅利類行業，短期可繼續增配，當前進攻性方向持續受壓，市場情緒進一步惡化，紅利板塊迎來資金配置。
進攻性行業方面，我們繼續重點關注通脹與高景氣方向（地緣動盪繼續推升全球能源通脹甚至滯脹預期，與其高相關的化工、石油石化、油運、新能源與儲能、有供給側邏輯的國內順週期等會從情緒面受益，其中國內順週期基本面仍偏弱，行情長度和科技行情持續性和宏觀、行業數據變化相關，此類標的和高景氣方向如一些電新細分方向、部分機械如內燃機在當前交易背景下優勢凸顯）。
科技（催化仍然不斷，但能源危機敘事如持續將繼續承壓，邊際催化與業績更為重要，關注業績支撐的CPO、催化密集國產算力和航天、電力基建相關的電力設備、內燃機等，仍會有交易型機會，有超跌機會積極佈局）。
弱美元交易（貴金屬與工業金屬等，伊朗戰事打擊情緒，增加波動率，但長期邏輯仍在）。
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