當主動管理迎來“複魅”時刻……

如果用一個詞來形容過去幾年投資者對主動權益基金的態度，那大概是“祛魅”。但反轉往往在市場共識最強化時發生。

Wind數據顯示，5月11日，萬得偏股混合型基金指數報收13664.46點，打破2021年的曆史記錄創下新高，近一年漲幅達47.32%，跑贏滬深300超過18個百分點——曾經深陷低穀的主動權益基金，完成了對“主動管理無用論”的修正。

當前，一季度經濟數據向好，物價止跌回升，外部環境也隨著特朗普訪華迎來緩和預期，A股正處於基本面改善、政策友好、流動性充裕的佈局窗口期。

而在行業分化加劇、結構性行情凸顯的當下，選擇一位實戰經驗深厚、能持續捕捉結構性紅利的基金經理，也成為佈局權益市場的核心所在。

金牛強將的“新一程” 

國泰鑫澄混合（A類027187，C類027188）擬任基金經理程洲，正是一位這樣的人選。

作為業內資深的實力派選手，程洲擁有26年投研經驗與18年基金管理經驗，曆經多輪完整牛熊週期，業績表現經過不同市場風格的驗證，8次榮獲包括金牛獎在內的行業權威獎項。

以其管理時間最長的代表產品國泰聚信為例，成立於2013年12月，截至2026年3月31日，A類份額累計回報達409.29%，年化回報達14%。在全市場近5000只主動權益基金中，同時滿足“成立滿12年、年化回報超12%”的“雙12”基金僅141只，而從未更換過基金經理的，只有3只——國泰聚信便是其中之一。

數據來源：Wind，國泰基金，數據截至2026年3月31日，基金業績經託管行複核。我國基金運作時間較短，過往業績不代表未來表現。基金有風險，投資需謹慎。

優秀的業績從來不是偶然。長期回報的背後，是程洲曆經多輪週期打磨、且不斷自我迭代的投資框架：

 1 ．安全邊際為底色

程洲習慣左側佈局，在無人問津時尋找被低估的機會。他對估值有著近乎苛刻的要求，組合中重倉股的平均市盈率長期低於同類平均水平。

圖：國泰聚信重倉股平均市盈率情況（最近3年）

數據來源：國泰基金；數據截至：2025年12月31日，國泰聚信同類指wind二級分類-靈活配置混合型。我國基金運作時間較短，過往業績不代表未來，其他基金業績不構成本基金業績表現的保證。

具體到選股標準上，程洲格外看重三個指標：行業地位、自由現金流、估值水平。他要求標的必須是細分行業龍頭，具備持續創造自由現金流的能力，且估值處於合理甚至偏低區間。這種對於安全邊際的嚴苛要求，構成了程洲防守端的堅實護城河。

 2．與時俱進的生命力

程洲的行業配置十分均衡，並不固守於某一特定行業或風格，而是基於資深宏觀策略研究經驗，自上而下尋求具備中長期景氣度的配置機會。電子、醫藥生物等成長板塊，化工、金融等週期板塊，都曾出現於他的重倉之列。

圖：國泰聚信行業配置變化一覽

數據來源：wind，數據截止：2025年12月31日。行業占比指申萬一級行業。

在他看來，價值投資不是刻舟求劍，而是以“好價格買好公司”——行業可以變遷，標準不能動搖。這種與時俱進的生命力，讓程洲的投資框架既守得住底線，也抓得住新方向。

 3．組合管理的強紀律

從基金定期報告可以看出，程洲覆蓋的行業通常在15到20個之間，前三大行業合計一般不超過70%，前十大重倉股的集中度基本控製在60%。這使得組合很少因為某一個行業或個股的黑天鵝事件而遭受重創。
圖：國泰聚信行業占比變化一覽

數據來源：wind，數據截止：2025年12月31日。行業占比指申萬一級行業。

同時，程洲對高估值的熱門股保持克製。即使行業景氣度再高，如果估值超出合理範圍，也會選擇少參與甚至不參與。

有所守、有所進、有所不為，這種特質讓程洲管理的產品在不同市場階段都展現出較強的適應性，牛市中有望跟上漲幅，熊市中則體現出較好的抗跌性。

展望後市，在程洲看來，2026年驅動市場上行的核心邏輯未變：政策支持持續加碼、流動性保持充裕、估值仍有修復空間，而企業盈利的持續改善或將成為新的推動力。市場大概率延續結構性牛市格局，但漲幅可能較2025年更為溫和。

佈局方向上，程洲重點看好五大方向：一是先進裝備製造領域的國產替代方向；二是受政策支持與海外映射共振的主題；三是部分供需關係提前改善、價格回升的中遊製造業；四是電力設備、工程機械等出口鏈；五是具備技術優勢、進口替代的中小市值成長股。

此外，國泰鑫澄混合（A類027187，C類027188）將保持一貫的均衡配置策略，行業分散、個股集中度適中，並根據市場變化動態調整。

在指數創新高、市場情緒回暖的當下，順勢而為的同時又留有安全邊際，對於希望參與結構性行情、對波動又較為敏感的投資者而言，國泰鑫澄混合（A類027187，C類027188）值得你的關注。

國泰鑫澄混合

A類：027187C類：027188

風險提示

本基金分為A類和C類基金份額，投資人通過其他銷售機構（非直銷機構）認購本基金涉及的相關費率如下：基金採用浮動管理費率，根據每一基金份額的持有期限與持有期間年化收益率，在基金份額贖回、轉出或基金合同終止的情形發生時，確定該筆基金份額對應的管理費。當基金份額贖回、轉出或基金合同終止的情形發生時，若持有期限不足一年（即365天，下同），則按1.20%的年費率收取管理費；若持有期限達到一年及以上，則根據持有期間年化收益率分為以下三種情況，分別確定對應的管理費率檔位：若持有期間相對業績比較基準的年化超額收益率（扣除超額管理費後）超過6%且持有期間收益率（扣除超額管理費後）為正，則按1.50%的年費率確認管理費；若持有期間的年化超額收益率在-3%及以下，則按0.60%的年費率確認管理費；其他情形則按1.20%的年費率確認管理費。基金託管費為0.20%，C類銷售服務費為0.40%。募集期內投資人可多次認購本基金，A類基金份額的認購費用按每筆認購申請單獨計算。通過其他銷售機構認購本基金A類基金份額的認購費率具體如下：認購金額<500萬元，認購費率0.80%；認購金額≥500萬元，按筆收取，1000元/筆。C類基金份額不收取認購費。A/C類贖回費率如下：基金持有期小於7日，贖回費率為1.50%；7日≤持有期<30日，贖回費率為1.00%；30日≤持有期<180日，贖回費率為0.50%；180日≤持有期，贖回費率為0%。具體費率詳見基金招募說明書等法律文件。

程洲目前管理的無持有期的全市場寬基有4只，具體業績/比較基準列示如下：國泰金牛創新成長混合型證券投資基金（成立日期2007/05/18，業績比較基準為80%×滬深300指數+20%×上證國債指數，程洲自2015/01/26管理至今）2021年-2025年業績/比較基準：15.22%/-3.12%，-26.90%/-16.86%，-13.68%/-8.40%，-4.93%/13.73%，40.00%/14.33%；國泰聚信價值A（成立日期2013/12/17，業績比較基準為80%×[滬深300指數收益率]+20%×[上證國債指數收益率]，程洲自2013/12/17管理至今）2021年-2025年業績/比較基準：21.66%/-3.12%，-25.37%/-16.86%，-12.50%/-8.40%，-8.40%/13.73%，33.25%/14.33%；國泰聚優價值靈活配置混合A（成立日期2017/11/15，業績比較基準為60%×滬深300指數+40%×中債綜合指數收益，程洲自2017/11/15管理至今）2021年-2025年業績/比較基準：22.92%/-1.95%，-24.77%/-13.01%，-10.80%/-6.03%，-1.47%/11.30%，35.90%/9.87%；國泰鑫睿混合型證券投資基金（成立日期2019/11/13，業績比較基準為60%×中證800指數收益率+40%×中債綜合指數收益，程洲自2019/11/13管理至今）2021年-2025年業績/比較基準：23.00%/0.72%，-21.79%/-12.81%，-8.58%/-5.40%，-6.25%/9.92%，32.72%/11.71%。以上數據來源於基金定期報告，基金業績經託管行複核。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。以上基金均屬於混合型基金，風險收益等級相對較高，購買前請詳閱基金法律文件，選擇風險匹配的產品。基金有風險，投資須謹慎。

風險提示函：尊敬的投資者：基金有風險，投資須謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。根據有關法律法規，國泰基金管理有限公司做出如下風險揭示：一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖迴風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。三、您應當充分瞭解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。四、本基金特定風險揭示：1、資產配置風險：本基金為混合型基金，因此股市、債市的變化將影響到本基金的業績表現。本基金管理人將發揮專業研究優勢，持續優化組合配置，以控製特定風險。2、港股通標的股票投資風險：本基金投資於內地與香港股票市場交易互聯互通機制允許買賣的規定範圍內的香港聯合交易所（以下簡稱“香港聯交所”或“聯交所”）上市的股票時，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。3、存托憑證的投資風險：本基金可投資國內依法發行上市的存托憑證，基金淨值可能受到存托憑證的境外基礎證券價格波動影響，與存托憑證的境外基礎證券、境外基礎證券的發行人及境內外交易機制相關的風險可能直接或間接成為本基金的風險。4、資產支持證券的投資風險：本基金可投資資產支持證券，可能面臨信用風險、利率風險、流動性風險、提前償付風險、操作風險和法律風險等，由此可能會給基金淨值帶來不利影響或損失。5、股指期貨的投資風險：本基金可投資股指期貨，需承受投資股指期貨帶來的市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險和保證金風險等。6、國債期貨的投資風險：本基金可投資國債期貨，可能面臨市場風險、基差風險、流動性風險等。7、股票期權的投資風險：本基金可投資股票期權，主要面臨的風險包括市場風險、流動性風險、杠杆風險、信用風險和操作風險等。8、信用衍生品的投資風險：為對衝信用風險，本基金可能投資於信用衍生品，信用衍生品的投資可能面臨流動性風險、償付風險以及價格波動風險等。9、參與融資業務的風險：本基金可參與融資業務，面臨的風險主要包括流動性風險、信用風險等，由此可能會給基金淨值帶來不利影響或損失。10、科創板股票的投資風險：本基金可投資科創板股票，會面臨科創板機制下因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。11、浮動管理費模式相關風險：（1）本基金的管理費由固定管理費、或有管理費和超額管理費組成，其中或有管理費和超額管理費取決於每筆基金份額的持有時長和持有期間年化收益率水平（詳見基金合同“第十五部分基金費用與稅收”），因此投資者在認/申購本基金時無法預先確定本基金的整體管理費水平。（2）由於本基金在計算基金份額淨值時，按前一日基金資產淨值的1.20%年費率計算管理費，該費率可能高於或低於不同投資者最終適用的管理費率。在基金份額贖回、轉出或基金合同終止的情形發生時，基金投資者實際收到的贖回款項或清算款項的金額可能與按披露的基金份額淨值計算的結果存在差異。投資者的實際贖回金額和清算資金以登記機構確認數據為準。（3）本基金採用浮動管理費的收費模式，不代表基金管理人對基金收益的保證。五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。國泰基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金託管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。六、國泰鑫澄混合型證券投資基金（以下簡稱“本基金”）經中國證券監督管理委員會的證監許可註冊募集。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網站www.gtfund.com進行了公開披露。中國證監會對本基金的註冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。