南方基金「價值之上」鄭曉曦：半導體本輪上行週期有望超越曆史水平

在AI飛速發展的今天，作為AI算力底座與數字經濟核心基石的半導體，其投資機會該如何挖掘、長期邏輯如何看準、未來主線如何把握，已成為廣大投資者亟待解答的關鍵議題。

近日，南方基金‘價值之上’主題欄目特邀深耕半導體的南方信息創新混合等產品基金經理鄭曉曦與科技博主‘董指導研究’董世敏展開專業對話，深度解讀2026年半導體行業的“變”與“不變”。

曆經三輪牛熊週期、深耕半導體賽道多年，鄭曉曦始終堅守產業趨勢投資，以研究創造阿爾法收益。依託宏觀—中觀—微觀三維投研框架，她清晰勾勒出半導體行業的發展脈絡與投資邏輯。

“當前半導體仍處於週期上行通道，2024年以來全球半導體芯片銷售額持續高增，2026年更是國內AI基礎設施投資元年，需求端支撐強勁。同時，存儲芯片漲價、國內存儲擴產等事件驅動明確。綜合來看，半導體自主可控是一個較為優質的投資方向。”鄭曉曦如是說。

本輪上行週期長度與幅度有望超越曆史水平

據美國半導體行業協會（SIA）及世界半導體貿易統計組織（WSTS）數據，2025年全球半導體銷售額達7917億美元，同比增長25.6%；預計2026年銷售額將突破1萬億美元，同比增速約26%，連續三年保持高增長態勢。

鄭曉曦指出，從週期規律來看，全球半導體行業在過去幾十年里約3-5年會有一輪完整的週期波動，通常呈現2.5年上行、1.5年下行的特徵，但本輪週期自2024年啟動上行，在AI技術革新、國產替代加速等因素驅動下，上行週期長度與幅度有望超越曆史水平。

“半導體行業延續上行週期的核心動力在於，AI作為底層技術正全面滲透各行業，全產業‘含芯量’將顯著提升，對半導體芯片的需求拉動強度，在曆史多輪週期中前所未有。”她進一步表示。

而對於市場熱議的“AI泡沫論”，鄭曉曦明確回應：國內AI遠未到泡沫階段。2023-2025年是國內半導體先進製程處在研發投入期，2026年以來半導體芯片等AI基礎設施走入量產和放量，國內AI投資大幕隨之正式開啟。2026年是國產AI算力基礎設施投資元年，國內資本開支有望集中釋放，以存儲龍頭上市擴產為標誌，後續AI投入提速可期。

她強調，半導體是科技產業的核心基礎設施，下遊覆蓋家電、汽車、人形機器人等數十個領域，各終端賽道景氣度錯位分化。即便AI賽道階段性波動，汽車芯片、特種裝備芯片等正走出庫存底部，左側結構性機會持續湧現。

堅定看好半導體自主可控主線

站在2026年關鍵節點，鄭曉曦堅定看好半導體自主可控主線，核心邏輯清晰明確：一是全球半導體行業週期上行，AI驅動需求持續高增；二是下遊應用多點開花，AI Agent、人形機器人、端側AI等持續拉動上遊基建投資；三是國內存儲芯片價格上漲，存儲龍頭擴產成為行業重要事件驅動，資本開支樂觀上行。

當前，國內半導體國產化已從設計端邁向設備、零部件、材料等中上遊深水區。最新統計數據顯示，2026年初國內半導體設備國產化率已從2024年的15%升至35%，其中刻蝕設備與薄膜沉積設備的份額更是突破40%，成熟製程替代加速推進。（數據來源：中國報告大廳）

“芯片設計領域中低端及較高端國產化率已處於高位，出口增速亮眼；設備、材料等環節正從低國產化率向高國產化率跨越；光刻機等核心卡脖子環節，有望在‘十五五’期間實現關鍵突破。”鄭曉曦表示，不同環節競爭格局差異顯著：半導體設備行業格局穩定，頭部企業長期領跑；芯片設計領域創新活躍，國產算力芯片不斷湧現新玩家，成長機遇持續釋放。

對於半導體投資中估值與成長的平衡難題，鄭曉曦認為，估值相當於一個“百寶箱”，其中有PE、PS、研發投入折算淨利潤、DCF等多種估值“工具”，適配不同行業生命週期、公司特質與市場環境，而非單一標尺。

她還表示，當前半導體企業處於研發投入集中釋放期，傳統估值方法或顯偏高，但結合長期成長空間與國產替代紅利，優質標的仍具配置價值。作為科技成長風格基金經理，她更看重企業核心團隊、技術壁壘與成長空間，弱化短期傳統估值權重，以長期視角陪伴優秀企業穿越週期，分享產業成長紅利。

整體而言，半導體作為國之重器，兼具戰略價值與成長屬性。在AI革新與國產替代雙重共振下，2026年半導體行業長期機遇明確。

風險提示：基金投資有風險，觀點僅供參考，不構成投資建議。