財經

中加基金配置週報︱特朗普訪問中國，沃什出任美聯儲主席

05月20日 12:04 新浪網 finance-auto-hilite

重要信息點評

國家統計局公佈數據顯示，4月份，受國際原油價格變動等影響，CPI同比上漲1.2%，漲幅比上月擴大0.2個百分點；核心CPI同比上漲1.2%，保持溫和回升。4月PPI同比上漲2.8%，漲幅比上月擴大2.3個百分點。
美國4月CPI同比上漲3.8%，超出市場預期的3.7%，創2023年5月以來新高；核心CPI同比上漲2.8%，超出預期的2.7%，並創2025年9月以來新高。
美國4月PPI同比上漲6%，創2022年12月以來最高水平，核心PPI同比上漲5.2%，均遠超市場預期。能源與運輸成本雙雙攀升，服務業通脹創四年高位。PPI通脹意外“爆表”令美聯儲加息預期升溫，市場預計年內加息25個基點的概率已升至約50%。
央行發佈數據顯示，今年前四個月，人民幣貸款增加8.59萬億元；社會融資規模增量累計為15.45萬億元，比上年同期少8930億元。4月末，M2餘額同比增長8.6%；社會融資規模存量為456.89萬億元，同比增長7.8%。4月份，企業新發放貸款和個人住房新發放貸款平均利率均約為3.1%。4月新增貸款出現曆史罕見的負值，業內專家表示，未來貸款增速放緩或成為新常態。
國家主席習近平同來華進行國事訪問的美國總統特朗普舉行會談，雙方將構建“中美建設性戰略穩定關係”作為中美關係新定位，為未來3年乃至更長時間的中美關係提供戰略指引。習近平強調，“建設性戰略穩定”應該是合作為主的積極穩定、競爭有度的良性穩定、分歧可控的常態穩定、和平可期的持久穩定。“中美建設性戰略穩定關係”不是一句口號，而應該是相向而行的行動。習近平強調，台灣問題是中美關係中最重要的問題。處理不好，兩國就會碰撞甚至衝突，將整個中美關係推向十分危險的境地。兩國元首就中東局勢、烏克蘭危機、朝鮮半島等重大國際和地區問題交換了意見。
美國參議院正式批準凱文·沃什出任美聯儲主席。參議院此前已批準沃什擔任美聯儲理事，為期14年。隨著本次主席任命獲得通過，沃什將在完成白宮相關簽署程序後正式履職，接替任期將於5月15日結束的現任主席鮑威爾。
美國總統特朗普表示，目前美國同伊朗的停火協議仍然有效，但“極其脆弱”，正處於“岌岌可危”的狀態。特朗普稱，美國方案的核心是“伊朗絕不能擁有核武器”，然而伊朗在回覆里並沒有作出這樣的承諾。特朗普尚未決定是否重啟疏導霍爾木茲海峽通行的“自由計劃”。伊朗外交部表示，談判優先事項是結束戰爭、解除製裁及封鎖等問題，濃縮鈾等問題將在適當時候作出決定。

市場表現回顧

期貨市場

數據來源：Wind，中加基金．時間截至2026年5月15日期貨漲跌幅以結算價作為計算標準。

期貨價格方面，上週各類期貨價格有所分化，其中石油漲幅最大，黃金跌幅最大。ICE布油收於109.47美元，漲8.08%，COMEX黃金收於4543.6美元，跌3.96%。

上週美元指數上行141.83BP，全球通脹超預期帶動貨幣寬鬆預期減弱，美元大幅走強。在此背景下人民幣上週貶值185個基點，日元貶值207.45個基點。

股票市場

數據來源：Wind，中加基金．時間截至2026年5月15日

A股表現來看，上週主要板塊有所分化，其中創業板漲3.50%，漲幅最大；中證500跌1.82%，跌幅最大。全球AI產業趨勢延續但通脹大幅上行打壓貨幣寬鬆預期，在此背景下A股有所震盪。偏股基金指數跌0.54%．

數據來源：Wind，中加基金．時間截至2026年5月15日

港股方面，恒生指數跌1.63%，恒生科技指數跌3.17%。全球通脹上行帶動貨幣寬鬆預期走弱，在此背景下港股有所下行。

數據來源：Wind，中加基金．時間截至2026年5月15日

美股方面上週有所震盪，三大指數中標普500漲0.13%，表現最好；道瓊斯跌0.17%，表現最差。AI大模型持續取得進展使得資金流入科技股，但中東局勢推升全球通脹對分母端形成壓製，美股在此背景下有所震盪。後續從週末的談判進展來看，雙方核心訴求難以達成一致，後續局勢可能會出現一定的反複，關注歐美經濟體在高利率環境下如何平衡經濟與通脹。

債券市場

數據來源：Wind，中加基金．時間截至2026年5月15日分位數為過去5年分位數。

債券市場方面，上週信用債整體震盪下行，其中5YAA-下行6BP，下行幅度最大。利率債長端下行大於短端，其中3Y及5Y國開債下行3BP，下行幅度最大。雖然通脹數據超預期，但資金面維持寬鬆疊加社融數據表現不佳使得債市整體延續震盪下行。往後看，國內反內卷政策及中東局勢升溫近期明顯推升通脹預期，後續關注通脹回升的持續時間及力度。

數據來源：Wind，中加基金．時間截至2026年5月15日

美債方面，上週利率大體上行，其中5Y及7Y上行24BP，上行幅度最大。通脹數據超預期疊加鷹派美聯儲主席上任背景下美債利率有所上行。後續關注高利率環境疊加國際政治擾動下美國經濟能否平穩落地。

資產配置觀點

4.1．油價推升全球CPI，國內貸款出現負增長

上週，國內發佈4月通脹及金融數據，其中CPI由3月的1.0%上行至1.2%，同時PPI由0.5%上行至2.8%，顯示中東衝突推升油價背景下通脹開始持續走強。另一方面，社融則出現了較大下行壓力，尤其是新增人民幣貸款-100億，出現了較為罕見的負增長，顯示地產持續下行背景下內需仍面臨一定的下行壓力。往後看，擴大內需仍是政策發力方向，同時產業鏈優勢帶來的出口穩定性對經濟增速能夠形成一定支撐，海外不確定性較大背景下經濟基本面預計將出現一定的震盪回升。海外方面，美國4月CPI及PPI在油價持續高企的作用下再度走高，其中CPI由3.3%上升至3.8%，核心CPI由2.6%上升至2.8%，對後續貨幣政策調整空間造成一定壓力。降息預期方面，隨著沃什正式接任鮑威爾成為新任美聯儲主席，市場對年內降息已經不抱太大希望，同時由於通脹數據大幅上行，目前市場預期26年繼續降息的概率由3%下降至0%，同時市場認為存在65%的加息概率。