“老登”防禦、“小登”亮眼：趙建稱A股極致分化下，再平衡力量正在顯現

7月11日，楊德龍博士2026新書《價值投資》發佈會在北京舉行，西京研究院院長趙建出席會議併發表“範式之變與價值重估”主題發言。他指出，當前市場的至暗時刻已經過去，通縮底部正在形成，但經濟不會立即走入通脹或全面上行區間，市場仍將保持極致分化的格局。

回顧2024年9月24日之前那段最艱難的日子，趙建坦言：“那時候收入縮水、房子一年少100萬、基金淨值跌到0.6，真是絕望。”而如今，通縮的底部正在逐步構築。他認為，關鍵在於投資者身處哪個世界——“如果你在矽基世界、出口鏈、科技鏈，感受到的是繁榮；如果在地產鏈、基建鏈，還得繼續熬。”

對於以傳統消費、地產鏈為代表的“老登”資產，趙建判斷短期內只能作為防禦性配置，並非市場主線，但依然會有回報。他分析稱，目前大盤在3000多點，大金融板塊稍微發力就能帶動指數到4500甚至5000點。但財報數據顯示，“小登”（科技成長類）利潤確實亮眼，“老登”則承壓明顯，例如捨得酒業等公司利潤出現大幅下滑。

趙建同時觀察到，市場再平衡的力量正在顯現：物價首次出現回升，一線城市房價企穩，基建投資有望反彈，算力相關資本支出保持強勁，失業率沒有明顯惡化，新型消費業態繁榮——旅遊景點、博物館人山人海。出口方面表現良好，進口增幅更大，表明中國正深度融入全球產業鏈。信貸雖然低迷，但廣義貨幣供應量（M2）增速仍保持在8%左右，流動性並不匱乏，只是資金更多集中在大基金手中。

關於資產價格變動，趙建估算，樓市過去幾年蒸發約200萬億市值，而A股回升約50萬億，加上港股市場，整體財富效應尚可。宏觀內需雖然疲弱，但規模以上工業企業利潤率保持不錯水平。

針對近期股市回調，趙建認為這是市場在消化上半年積累的波動以及新的外部衝擊——尤其是美股波動、韓國全民炒股引發的海力士等存儲股大幅震盪，以及大型IPO對市場資金的“吸血”效應和基金經理調倉行為。“調倉的時候波動一定很大，但對於價值投資者來說，這正是加倉的機會。”他強調，“在這種驚濤駭浪下，保持戰略定力，拿得住好資產，才有好收益。”