供需缺口擴大，有色板塊結構性行情如何把握？

近期，受美國擴大精煉金屬進口關稅的預期推動，有色金屬板塊備受關注。拉長時間看，今年以來銅價已上漲17%，過去12個月累計漲幅達46%。有分析認為，這主要源於有色金屬行業的長期供需失衡。展望後市，有色金屬供需格局可能如何演變？板塊是否仍具關注價值？

（數據來源：Wind，統計“LmeS-銅3”的區間漲跌幅，今年以來統計區間2026.1.1至2026.9.7，過去12個月統計區間2025.9.8至2026.9.7；資料參考：金融界《LME銅價創曆史新高！關稅套利與供需利好共振》，2026.9.8）

如何看待有色金屬板塊的長期機會？

當前有色金屬板塊或正迎來多重利好共振的長期窗口。

• 供給約束持續深化，銅鋁等品種供需缺口擴大

有色金屬供給端正經曆系統性收緊。國際銅研究組（ICSG）數據顯示，2026年上半年全球銅礦產量同比下降1.1%。摩根士丹利已將全年供應預期從“增長”下調至“基本持平或微降”，這意味著全球銅礦產量或出現2017年以來首次年度下滑。瑞銀預計，全球精煉銅短缺將從2026年的21.9萬噸擴大至2027年的37.9萬噸。電解鋁方面，海峽通航後海外復產雖在推進，但短期內難以形成實質性增量，年內供需依然偏緊。（資料參考：上海證券報《國際銅研究小組：上半年全球銅精礦產量下滑2.6%》，2026.9.7；華爾街見聞《銅價再創新高，全球銅礦供應預期轉弱：大摩下調增產預期，產出或現2017年來首次年度下滑》，2026.9.9；財聯社《瑞銀：銅市結構性短缺加劇 2027年銅價或升至1.55萬美元》，2026.9.2；中郵證券《有色金屬行業週報：強美元壓製，有色繼續尋底》，2026.9.7）

2、需求端迎來修復，宏觀政策改善預期

在供給收緊的同時，需求端也展現出積極信號。短期來看，隨著9月傳統旺季的到來，各板塊開工率普遍迎來修復性增長，“金九銀十”的旺季效應或為工業金屬價格提供有力支撐。中期來看，國內房地產政策持續偏積極，這有助於改善投資者對房地產市場的預期，進而提振國內整體消費預期。（資料參考：國聯民生證券《有色金屬行業週報：美國非農就業數據超預期 短期壓製金屬價格》，2026.9.7；中信證券《宏觀預期反複VS低庫存問題發酵，基本金屬震盪回升》，2026.9.3）

3、業績高增驗證行業景氣

據Wind數據顯示，截至2026年8月31日，申萬一級有色金屬行業145家A股上市公司半年報已全部披露完畢。其中，133家公司實現營業收入同比增長，111家公司歸母淨利潤同比增長。從增速來看，上述145家公司上半年營收同比增速中位數為26.17%，歸母淨利潤同比增速中位數為45.30%。整體而言，行業收入端保持較快增長，利潤端增速顯著高於營收端，盈利質量有所改善。（數據來源：Wind，截至2026.6.30，選取屬於有色金屬（申萬）分類公司進行統計；資料參考：新華社《十大行業中報觀察丨超七成公司淨利潤增長 有色金屬行業景氣度高企》，2026.9.2）

4、“新能源+AI”驅動長期邏輯

有機構發佈研報稱，本輪行情與曆史週期存在顯著差異，行業的定價核心正從傳統的地產基建需求拉動，全面轉向“新能源+AI”的結構性需求重塑與供給端剛性約束的共振。（資料參考：國泰海通《維持能源金屬“震盪上行” 多點開花演繹獨立邏輯》，2026.9.1）

“算力金屬”可劃分為兩類：一類是支撐AI算力基礎設施的核心大宗金屬銅、鋁；另一類是鉬、錫、銦、鍺、镓等小金屬，廣泛應用於先進封裝、光通信、存儲芯片環節。分析稱，AI服務器、高速光模塊、先進封裝等環節，對此兩類“算力金屬”形成了不可替代的實物消耗。（資料參考：新浪財經《“算力金屬”價格大漲 資源保障能力“加碼”》，2026.8.24）

如何關注有色板塊？

有機構表示，具體來看，各大金屬板塊產業邏輯獨立，呈現多點開花的結構性特徵。在宏觀波動與產業景氣雙重影響下，預計板塊整體維持震盪上行趨勢。

• 貴金屬：7月以來，隨著美國經濟數據回落及加息預期降溫，金價探底企穩回升。長期看，貴金屬價格上行邏輯或仍在，具備關注價值。
• 工業金屬：需求端受新能源與AI發展（電網改造、數據中心）拉動出現結構性變化；供給端面臨礦產品位下降、地緣風險及資本開支不足等剛性約束。
• 戰略金屬：稀土配額增速放緩，疊加產量規範化管理，行業轉向精細化管控集中度提升。天然鈾供給剛性，AI推動的核電需求增長或擴大供需缺口。
• 能源金屬：碳酸鋰庫存持續去化，疊加部分產區供應不確定性及海外政策擾動，年內或存結構性博弈機會。

（資料參考：國泰海通《維持能源金屬“震盪上行” 多點開花演繹獨立邏輯》，2026.9.1）

對於普通投資者而言，有色板塊內部品種分化明顯，個股選擇難度較大。有色ETF銀華（159871）為投資者提供了一鍵佈局有色金屬行業的便捷工具。該ETF跟蹤的中證有色金屬指數（930708.CSI），優選60只產業鏈成份股，不僅覆蓋銅、黃金等傳統品種，還聚焦在新能源、國防軍工等高端製造領域中發揮關鍵作用的金屬（如鋁、稀土、鋰等）。（數據來源：Wind，截至2026.9.7，申萬三級行業分類）

感興趣的投資者或可在自身風險承受範圍之內，關注有色ETF銀華（159871）及其聯接基金（A類：026458；C類：026459），一鍵關注行業龍頭、力爭分享產業升級紅利。

風險提示：

有色ETF銀華費率情況
費用類型	收費方式/費率
申購費/贖回費	申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金
管理費	0.15%/年
託管費	0.05%/年
基金運作綜合費用（年化）	0.32%
註：費率情況詳見基金產品資料概要，截至2026.2.13，請以屆時最新基金公告、基金法律文件為準。

銀華中證有色金屬ETF聯接費率情況
費用類型	金額（M）/持有期限（N）	收費方式/費率
A類申購費率	M＜500萬元	0.30%
	M≥500萬元	按筆固定收取，1000元/筆
A/C類贖回費率 （個人投資者）	N＜7日	1.50%
	N≥7日	0
A/C類贖回費率 （非個人投資者）	N＜7日	1.50%
	7日≤N＜30日	1.00%
	30日≤N＜180日	0.50%
	N≥180日	0
管理費	0.15%/年
託管費	0.05%/年
C類銷售服務費	0.20%/年
註：費率情況詳見基金產品資料概要，截至2026.4.3，請以屆時最新基金公告、基金法律文件為準。

投資有風險，投資需謹慎。基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。

根據有關法律法規，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：

一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖迴風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分瞭解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產品風險揭示：請投資者關註標的指數波動的風險以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風險。聯接基金投資於標的ETF，請投資者關注聯接基金跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異的風險、其他投資於目標ETF的風險、跟蹤誤差控製未達約定目標的風險等聯接基金投資的特有風險。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金託管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由銀華基金管理股份有限公司依照有關法律法規及約定申請募集，並經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）許可註冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網站www.yhfund.com.cn進行了公開披露。中國證監會對本基金的註冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。