多家平台“紮堆”港股IPO “共享出行第一股”花落誰家？
21世紀經濟報導記者張梓桐 實習生 張校毓 上海報導
以“一超多強”格局持續多年的網約車市場，因為近期多家平台密集衝擊IPO的消息而再度生變。
近日，CaoCao Inc. （曹操出行有限公司，下稱“曹操出行”）向港交所主板遞交上市申請。而在此之前，嘀嗒出行第五次在港交所遞表申請上市；繼2023年8月18日遞表失效後，如祺出行也於近期再一次向港交所遞交招股書。
相關數據顯示，2023年，共享出行服務市場規模為人民幣2,821億元，滲透率為3.8%。與此同時，據網約車監管信息交互系統統計，截至2024年3月31日，全國共有345家網約車平台公司取得網約車平台經營許可，環比增加4家；各地共發放網約車駕駛員證679.1萬本、車輛運輸證 284.7萬本，環比分別增長1.2%、0.9%。網約車監管信息交互系統 3 月份共收到訂單信息8.91億單，環比上升15%。
龐大的市場規模下，越來越多的玩家將目光盯上了共享出行的“蛋糕”。但值得注意的是，儘管存在增長機遇，共享出行行業仍面臨一些固有挑戰。
“用車成本高且用戶體驗差、司機收入降低導致服務水平降低以及行業參與者盈利難，是當前共享出行平台需要解決的三大難題。其中，許多共享出行平台對車輛成本的控製力有限，難以有效優化運營成本，進而難以實現盈利。”國內一家網約車上市公司內部人士對21世紀經濟報導記者說道。
再迎IPO潮
中國網約車市場競爭激烈。第三方數據顯示，以2023年的GTV計，網約車平台的競爭格局由滴滴出行領先，其擁有75.5%的市場份額，市場前五大參與者共占90.6%的市場份額。
具體來看，招股說明書顯示，2021年至2023年，曹操出行收入由人民幣72億元增加至107億元，毛利率由負24.4%提升至正5.8%，並於2023年第四季度實現了5.0%的經調整EBITDA（EBITDA）率。
相較於曹操出行，如祺出行近年來則呈現毛利率為負的局面。如祺出行的毛利率從2021年的-24.2%至2022年的-10.7%，2023年時則進一步減少至-7.0%。面對近年來的淨虧損，如祺出行表示更致力於鞏固長期成功的基礎，這些淨虧損主要是由於在大灣區的主要城市迅速建立業務並提高市場滲透率，所產生的成本及開支。
不同於曹操出行和如祺出行，嘀嗒出行的輕資產業務模式則提高了其在應對疫情等挑戰所具備的韌性。招股書透露，自2021年至2023年，嘀嗒出行的收入分別為人民幣780.6百萬元、569.1百萬元及815.1百萬元，同年經調整淨利潤率分別為30.5%、14.9%及27.7%。
此外，從市場份額來看，據弗若斯特沙利文報告，中國汽車客運市場包括出租車、網約車及順風車，按2022年交易總額計，各自的市場份額分別為58.5%、37.8%及3.7%。
因此，在激烈的競爭中，各家平台亟需找到特殊的差異化優勢。
從行業增長看，華泰證券認為，網約車行業的未來增長主要依賴於低線城市的滲透率提升和高線城市用戶的使用頻次增加。一方面，由於低線城市網約車服務的普及率與互聯網覆蓋存在差異，預計通過整合傳統出租車服務和滿足自然增長的消費需求，用戶規模將得到擴大。另一方面，在高線市場，商務旅行和上下班通勤是網約車的主要需求場景，特別是商旅市場對時效性的要求高且對價格相對不敏感。據艾瑞諮詢數據，預計2022-2026年商旅市場規模實現年復合增長率超過10.7%，有望帶動用戶頻次同步上升。
成本優勢與行業挑戰並存
雖然共享出行行業具有顯著的成本優勢，每公里的成本約為人民幣2.70元，比私家車每公里人民幣4.50元的成本低近40%。但同時，共享出行平台在IPO過程中也面臨一些行業存在的共性問題。
在招股書中，曹操出行分析了出行行業“根深蒂固”的三大挑戰：一是用戶用車成本高且用戶體驗差；二是司機工作負擔重但收入低；三是出行平台難以有效優化運營成本導致難以盈利。
前兩個挑戰在近年來才逐漸變得尖銳，但盈利問題始終是縈繞在出行平台頭上的一大“陰影”。
在網約車市場競爭激烈下，結合幾家共享出行公司相關數據可以看出，不少網約車平台在上市前都面臨著持續的虧損問題。招股書顯示，曹操出行三年累計虧損70億元，如祺出行三年虧損超20億元。
與此同時，隨著市場競爭的加劇，如何有效控製成本、在運營過程中可能會面臨合規問題和法律風險以及新能源汽車、自動駕駛技術等發展下與自身資金狀況的平衡等問題，均成為網約車平檯面臨的共性挑戰。
截至2023年12月31日，曹操出行平台上部分車輛及司機尚未取得必要的運輸證及網絡預約出租汽車駕駛員證。2021年至2023年，曹操出行有53111輛、34153輛、48247輛汽車尚未取得運輸證，分別占車輛總數的23.0%、15.8%和15.7%；同時，有62101名、38433名和47896名司機尚未取得網約車駕駛許可證，分別占司機總數的27.0%、18.0%和15.7%。
自2020年10月起，交通運輸部公佈網約車平台的每月合規數據，2023年，曹操出行服務於交通運輸部公佈的平均每月訂單合規率為82.3%。
中國交通運輸協會法律工作委員會秘書長、北京市盈科律師事務所高級合夥人代現峰在接受21世紀經濟報導記者採訪時分析稱，當前中國網約車行業主要面臨兩大合規風險：首先是未能按要求取得人證和車證；其次則是車輛租賃公司涉嫌“套路租車”。
