80後夫婦賣奶茶身家140億
賣奶茶年入42億淨賺10億元
2008年的四川，在經歷地震的陣痛後，也開始孕育著新的生命與機遇。
這一年，出生於1983年的王霄錕才25歲，妻子劉洧宏比他大兩歲，他們二人在成都溫江二中旁開了一家小小的奶茶店。這家店的面積不到20平方米，主要面向消費能力不高的學生群體。在當時，他們或許無法想像，這家名為「茶百道」的奶茶店，將在15年後幹出超175億元的估值，並坐上奶茶市場老三的寶座。
今年6月，在公佈首輪融資後，市場就有傳聞稱茶百道正在衝擊IPO，彼時其對外回覆不予置評。
沒想到，在本輪新茶飲品牌集體IPO的浪潮中，茶百道會率先殺出重圍，它遞交招股書的速度比很多業內人士預估的都要快。
8月15日，傳聞發酵兩個月後，茶百道正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，創始人王霄錕和妻子劉洧宏兩人的持股比例超過80%。如若成功上市，茶百道不僅將成為繼奈雪的茶之後的「新茶飲第二股」，王霄錕和劉洧宏夫婦也將隨之躋身百億富豪球會，身家或超140億元。
雖然身家不菲，但王霄錕和劉洧宏夫婦為人卻很低調，不僅很少對外發聲過，就連公司的1690名員工，也很少能見到二人。媒體曾報導稱，他們夫妻二人都很拚，王霄錕就曾在朋友圈透露過自己長期工作到淩晨三五點。「市界」瞭解到，不同於很多老闆管理得很細緻，王霄錕捨得放權給下面的高管，自己則醉心於研究奶茶。
相比於還在持續虧損的奈雪的茶，茶百道交出的成績單很是亮眼。招股書顯示，2020年-2022年，茶百道營收分別為10.80億元、36.44億元、42.32億元，淨利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元。2023年第一季度，茶百道營收為12.46億元，同比增長52%；淨利潤為2.85億元，同比增長50.7%。
亮眼的數據使得今年6月成立15年的茶百道首次募資就拿下了10億元，彼時其投後估值達到了180億元，這遠比奈雪的茶要高。奈雪的茶自2021年上市以來，在業績巨虧的背景下，股價一直在走下坡路，截至8月18日收盤，每股只有4.58港元，總市值為78.55億港元。
雖然茶百道的業績表現好於奈雪的茶，但與新茶飲老大蜜雪冰城相比，還有著不小的差距，僅在2020年、2021年這兩年，蜜雪冰城就比茶百道的淨利潤高出了3.94億元與11.31億元，超過兩萬家的門店數量也大幅領先。一位業內人士感慨：「蜜雪冰城在新茶飲行業是斷崖式領先，其他幾家加起來才能勉強與雪王比肩。」
價格帶位於中腰部的茶百道，在2022年賣出了將近8億杯奶茶，單杯奶茶價格約為16.79元。其中，核心產品楊枝甘露、招牌芋圓奶茶以及茉莉奶綠等經典產品的年銷售量均超過了6000萬杯，如果以每杯16元的價格計算，光一款楊枝甘露一年就能為茶百道帶來將近10億元的收入。
「過去三年茶百道的成長速度還算不錯，外賣運營能力也很強，總體門店的點位質量在同類公司中處於上遊水平」，菁財資本創始人葛賢通對「市界」分析說。
早在王霄錕和劉洧宏夫婦創業初始，他們便十分注重線上業務的運營，從第一家店起，茶百道就一直堅持外帶業務。此後，伴隨著2018年開放加盟，茶百道的外賣業務飛速增長。有數據顯示，當時外賣對於茶百道的營收貢獻可達70%-80%。
2020年初到現在，茶百道的外賣訂單佔比從47.6%上升到58%，超過了一半，外賣門店覆蓋率則從86%上升到97.5%。相比之下，奈雪的茶外賣業務則稍顯遜色，2022年，奈雪的茶外賣訂單佔比為46.3%，還不及茶百道2020年的水平。
▲（圖源：視覺中國）
也正是在外賣業務的帶動之下，茶百道的點位擴張不同於奈雪的茶先一線後下沉，也不同於蜜雪冰城的「下沉包圍一線」，而是在不同的城市區域多元化開店，致使茶百道的門店區域劃分較為均勻。截至今年一季度，除了在超一線以及一線城市的門店數量佔比達到了39.4%外，茶百道在二三四線及以下城市的店舖數量佔比均在20%左右。從門店分佈業態來看，茶百道在購物中心、社區、其他商圈的門店數量佔比也在30%上下。
從地域分佈來看，除了大本營四川外，茶百道在東南沿海城市的佈局更深，在北方地區以及江西、安徽、湖南等南方中部省份，茶百道的佈局力度還有待加強。
7000加盟店撐起來的生意
在不少投資人看來，茶百道與同樣在2008年創立的蜜雪冰城一樣，都高度依賴加盟模式。換句話說，它們披著賣奶茶的外衣，其實賺的都是加盟商的錢。
招股書顯示，茶百道的營收主要由三大部分構成，分別是貨品以及設備銷售、特權加盟費用以及其他收入。近三年，茶百道單向加盟商出售的貨品以及設備就佔總收入的95%左右，特權加盟費用也穩定在5%上下，直營門店收入幾乎可以忽略不計。截至今年一季度，茶百道共有7111家加盟店和6家直營店，加盟店數量佔總門店數量的99.9%。
蜜雪冰城的收入構成也與茶百道相同，其招股書顯示，蜜雪冰城向加盟商出售的食材、包裝材料以及設備設施的收入就佔總營收的90%左右，直營門店的營收貢獻只有不到1%。
茶百道門店數量的狂飆從2019年開始，當年，茶百道的門店數量超過了500家，兩年過去，門店數量呈指數級翻倍，達到了5000家，平均一天就有6家新店開業。「在前兩年加盟茶百道，想虧錢都難」，有加盟商對「市界」表示，他曾在2021年加盟茶百道，僅僅用九個月的時間就回了本。
由夫妻店誕生而來的茶百道，也吸引著許多小加盟商的加入。在7000多家加盟店中，共有5591位加盟商，但開設兩家店以上的加盟商佔比不到8%。也就是說，只開一家店的加盟商佔大頭，這意味著茶百道面臨著極高的品控風險。
此外，茶百道的閉店數量還在遞增，新開門店數量卻在放緩。2020年-2022年，茶百道關閉門店分別為3家、13家、76家，今年前三個月，茶百道關閉門店的數量就已經超過了去年的一半，新開門店數量則從2021年的2843家下降至2022年的1358家，縮水將近一半，今年前三個月的開店數量也比去年下降了11%。
招股書中，茶百道也多次強調加盟商將帶來的經營風險：「加盟店的業績對我們的經營業績產生重大影響，我們無法控制門店的運營或維持我們與加盟商的現有關係」「我們未來的增長取決於引入新加盟商，可能因為多種原因而無法維持過往的擴張速度。」
▲（圖源：視覺中國）
梳理茶百道的擴張史不難看出，茶百道飛速開店得益於其定位的差異化。在其兇猛擴店的2020年，奈雪、喜茶的茶還守著直營店的重資產模式，以超過25元的均價做著「高端奶茶」，低價的蜜雪冰城在新品研發能力上不佔優勢，霸王茶姬等新興品牌還尚未崛起，這讓定價在中間價格帶的茶百道有了充足的發展空間。
如今，奈雪的茶、喜茶紛紛向下打起價格戰，還都宣佈開放加盟，這無疑將給茶百道帶來巨大的衝擊。
喜茶開放加盟後短短半年時間，已經開業的加盟店就超過了1000家，門店總數突破了2000家，速度不可謂不快。許多經驗豐富的老加盟商也在此刻選擇倒戈，據「市界」瞭解，一度有2018年就加入茶百道的老加盟商選擇轉讓店舖，在今年加盟了其他奶茶品牌。
不差錢，為什麼要「跑步」上市
與奈雪的茶上市時還在虧損的情況不同，茶百道不僅持續盈利，現金流充足，而且負債也不多，資產負債率為60.6%，流動比率及速動比率均大於1，短期償債能力也較強。
那麼，不差錢的茶百道為何要著急上市呢？對此，「市界」向茶百道公司求證，對方婉言謝絕了。
對於這一問題，茶百道在招股書中稱，此次招股的目的之一是強化供應鏈。一位業內人士向「市界」分析稱，此次茶百道搶跑上市，核心還是因為市場環境變了，現在新茶飲行業非常卷，各家不光在比拚上市的速度，還在比拚新品創新的速度，幾乎在所有業務上都在暗暗較勁。並且一旦對手率先上市，拿到了錢，那對於晚上市的企業來說，將會非常不利。
今年6月在拿到首輪融資時，茶百道對外強調稱，此次融資將聚焦於智能生產加工基地和供應鏈基地等上遊建設，以及數智化系統的搭建完善。
與蜜雪冰城、喜茶在上遊自建供應鏈不同，茶百道向加盟商賣出的原料包材實則依賴第三方供應商，招股書顯示，2022年茶百道從其前五大外部供應商（包括乳製品、糖、果汁等配料、包裝材料等）的採購佔比就達37.4%。
短期來看，由於沒有重金投入建設供應鏈，茶百道在門店數量大落後蜜雪冰城的劣勢下，賺錢能力反而更強了。蜜雪冰城2021年的淨利潤率為18.5%，而茶百道同期淨利潤率已達21.4%，到了2022年，淨利潤率又提高到了22.8%。
▲（圖源：視覺中國）
但從長期來看，上遊長期依靠供應商，將不得不面臨被卡脖子的命運。在飲料行業，最著名的卡脖子事件則是2021年元氣森林的斷供事件，當年，在某可樂巨頭的「威脅」下，元氣森林遭原料廠商三元生物突然斷供，短短幾個月時間損失近10億元，痛定思痛後，元氣森林迅速決定自建工廠。
茶百道顯然也意識到了這個問題，在風險披露時，他們指出：「我們依賴第三方供應商及其它業務夥伴為我們提供原材料和服務，若失去任何該等供應商或其它業務夥伴，或若彼等的運營發生任何嚴重中斷，我們的業務可能受到重大不利影響。」
「隨著新茶飲品牌紛紛進入萬店模式，他們的競爭已然到了一個新的階段」，連鎖產業專家、和弘諮詢總經理文誌宏表示，「在此情況下，通過資本市場提升企業上下遊的競爭力是可以預見的。」
可以看到，除了蜜雪冰城還在低價格帶享受著「霸主」地位外，茶飲市場的中腰部價格帶擠滿了競爭對手，不光有奈雪的茶、喜茶的「降維打擊」，還有古茗、滬上阿姨、書亦燒仙草等早已在下沉市場耕耘許久的品牌。從門店數量來看，僅次於蜜雪冰城的古茗宣佈將在今年底突破萬店。而茶百道則與書亦燒仙草、滬上阿姨難分伯仲，書亦燒仙草門店數量也已經達到了7000家以上，滬上阿姨則預計年底突破8000家。
當前，想要衝擊IPO的茶飲品牌不止茶百道一家，古茗、霸王茶姬、滬上阿姨等也都進入了緊鑼密鼓的上市階段。近年來，茶飲品牌們的資本動作也越發頻繁，滬上阿姨在本月獲得了新一輪未披露的戰略融資；書亦燒仙草在去年首次獲得了超6億融資；霸王茶姬和古茗也分別在2021年獲得過戰略融資。
從卷產品、卷價格，再到向上卷供應鏈、卷設備創新，在搶灘下沉市場之外，茶飲品牌的新戰役已經在資本市場打響。
那麼，率先遞交招股書的茶百道這次能拿下「新茶飲第二股」的寶座嗎？
作者 | 張繼康
編輯 | 陳 芳
運營 | 賈天宇
