6年6輪融資還要上市，「醬香拿鐵」厚奶供應商塞尚乳業什麼來頭？

「醬香拿鐵」登上熱搜，背後的白酒風味厚奶供應商——塞尚乳業浮出水面。

早在2018年引入雀巢作為戰略股東時，塞尚乳業董事長閆建國就明確利用膜技術進行乳製品深加工，並提出3年內IPO（首次公開發行）、實現百億市值的目標。隨著厚乳類原料在茶飲、咖啡等餐飲賽道走紅，塞尚乳業也開啟了加速模式，自2016年以來共拿到6輪融資，但上市計劃未能如期實現。

值得注意的是，伊利、蒙牛、新希望乳業、雀巢等國內外頭部乳企都在加碼餐飲渠道，推出厚乳類產品，行業競爭日趨激烈。

「醬香拿鐵」供應商浮出水面

瑞幸官方信息顯示，每杯「醬香拿鐵」都含有貴州茅台酒，使用白酒風味厚奶（含53%vol貴州茅台酒），飲品酒精度低於0.5%vol，未成年人、孕婦、駕駛人員、酒精過敏者不建議飲用。配套的「茅颱風」杯套和紙袋也在社交媒體上刷屏。

為了以19元一杯的優惠價「曲線品嚐茅台」，甚至有網民在下單時幽默地備註「不要咖啡，不要奶，不要冰，給我茅台」。對此，瑞幸門店客服稱，該「醬香拿鐵」需要嚴格按比例製作，無法添加或減少咖啡液，使用的白酒風味厚奶中含有53度貴州茅台酒。

據網民曬出的圖片，白酒風味厚奶為一款配製型含乳飲料，外包裝印有茅台與瑞幸的品牌logo，整體設計風格也與飛天茅台酒相似。配料表顯示，該白酒風味厚奶添加的主要成分依次是生牛乳、煉乳、稀奶油、白砂糖、無水奶油、乳粉、氫化椰子油、果葡糖漿、水等，白酒位列第十位。產品中蛋白質含量≥4g/100g，營養成分與市面上的高端白奶或調製乳相當。

對於原料中是否真的含有茅台酒，該款厚奶供應商寧夏塞尚乳業有限公司（簡稱「塞尚乳業」）董事長閆建國向媒體透露，在厚奶生產過程中，茅台酒廠押運來價值3000萬元的茅台，並派人盯著一瓶瓶加進原料中，再將瓶子運走。厚乳生產採用的是膜處理技術，保留牛奶中的蛋白和活性物質。如何解決茅台酒中酒精和牛奶之間的反應以及酒精對包材的腐蝕性是其中的幾個難點。

9月4日晚間，瑞幸咖啡還發佈了一段時長1分鐘的「醬香拿鐵原料生產全記錄」影片，記錄了貴州茅台到倉庫、茅台酒開封、專業灌裝生產、抽樣檢測、批量生產的全過程。其中茅台酒開封階段，由工人將茅台酒從箱子中取出依次開封，放在專用器具上統一收集，而後進入到灌裝生產。

其實，在「醬香拿鐵」走紅之前，塞尚乳業就憑藉厚乳系列產品在餐飲渠道擁有了一定知名度，是瑞幸咖啡的供應商之一。9月4日，新京報記者查詢發現，塞尚天貓乳品旗艦店相關商品關鍵詞中打出「瑞幸同款厚乳」「1.5s還原厚乳拿鐵」等宣傳字樣。據客服介紹，其店內所售的厚乳跟「醬香拿鐵」中的白酒風味厚奶不是同種原料。

「3年內上市」目標尚未完成

公開資料顯示，塞尚乳業成立於2010年3月，曾用名「寧夏塞尚金河乳業有限公司」，是一家專注於蛋白粉、稀奶油、乳酪和特色奶製品領域的科技型深加工企業。

2018年5月，雀巢宣佈戰略入股塞尚乳業，持有後者6%的股權。據時任雀巢大中華區奶品、冰淇淋和工業銷售執行業務官基恩龍在雙方簽約儀式上介紹，塞尚乳業曾經是雀巢的客戶，與雀巢建立了良好的合作關係。除入股塞尚乳業外，雀巢還將與塞尚股東隆化縣中辰企業管理諮詢中心共同將呼倫巴爾雀巢有限公司的乳製品業務轉化成一家合資公司，開展新的業務模式。中辰持有合資公司95%的股份，雀巢持股5%。

閆建國則在當時的簽約儀式上透露，塞尚乳業將以納濾分離水解（NHT）技術為核心，進行乳製品深加工智能製造。同時提出，塞尚乳業計劃3年內（2021年）IPO，實現百億市值，預計未來10年—15年市值有望實現千億規模。

據瞭解，納濾分離水解技術源自航天科技，是航天員在太空中水循環系統的核心技術之一，可應用於乳製品行業，用來分離水解出牛奶中的酪蛋白、乳鈣、乳糖多肽、氨基酸和水等開發航天食品、運動食品、增肌食品、減肥食品等。

伴隨2020年瑞幸厚乳拿鐵的走紅，身為供應商的塞尚乳業開始受到企業客戶和資本的關注。

天眼查信息顯示，2016年6月至2022年7月，塞尚乳業共拿到6輪融資，僅2022年就獲得頭頭是道的C輪融資，以及番茄資本、為來資本的股權融資。截至目前，塞尚乳業共有17名股東，其中閆建國持有43.96%的股權，大股東博裕四期、寧夏輝煌、寧夏盛欣共創分別持有15.63%、5.54%、5.11%的股權，另有多名機投投資者持股，雀巢已退出塞尚乳業及雙方合資公司股東行列。

引入投資的同時，塞尚乳業與原股東寧夏塞尚金河科技有限公司（簡稱「金河科技」）也發生了身份互換。

資料顯示，金河科技是一家以發酵酸奶為主的乳製品企業，2016年掛牌新三板，2021年9月摘牌。財報顯示，2019年金河科技做了兩項重大戰略調整，一是全國市場戰略，二是產品升級戰略，用膜過濾技術等開發了多款新品，同時開拓了星J.巴克、奈雪、米琪、每日鮮等大客戶。彼時，塞尚乳業正是金河科技的參股公司。

2017年—2019年，金河科技營收分別為2.29億元、1.96億元、2.07億元，淨利潤分別為1267.13萬元、1769.47萬元、-56.97萬元。其中，塞尚淨利潤貢獻不足10%，卻常年位居金河科技前五大供應商和經銷商之列，雙方關聯交易頻繁。此外，金河科技曾為塞尚乳業提供連帶擔保責任，且多次因信披違規被責令整改。

2017年，塞尚乳業尚處於虧損狀態，到了2020年上半年，其營收、淨利潤分別達到9809.51萬元、133.95萬元，一躍成為金河科技盈利能力最強的子公司。2022年3月，金河科技退出塞尚乳業股東行列，目前則由塞尚乳業100%控股。

據一位接近塞尚乳業的業內人士瞭解，塞尚乳業是較早佈局餐飲賽道的企業，給很多品牌供貨，身為寧夏乳企在奶源成本上具備競爭優勢，目前在厚乳細分品類擁有較高市佔率。「塞尚乳業上市進程受到此前疫情影響，這幾年做了一些新產品，上市計劃依然存在。」

針對上市計劃及業績規模、市佔率等問題，新京報記者9月4日起聯繫塞尚乳業，其一名銷售負責人稱，沒有時間接受採訪。截至發稿，其寧夏總部電話無人接聽，採訪郵件尚未回覆。

厚乳賽道競爭日趨激烈

隨著伊利、蒙牛、光明、恒天然、菲仕蘭、雀巢等國內外乳業巨頭將觸角伸向B端市場，塞尚乳業在茶飲、咖啡等渠道運作的「厚乳策略」面臨更多挑戰。

乳業專家桑治亮認為，乳製品原料可分為大宗產品、深加工產品兩大類。由於產業鏈較為完整，海外乳企在大包粉、黃油、乳酪等大宗原料供應方面更有成本優勢，國內乳企只有做類似厚乳這樣的深加工細分品類才能在企業端渠道擁有競爭力，因為這考驗的是技術，而不是成本。

在厚乳細分賽道，光明乳業早在2012年就上市了濃縮牛奶工藝的無添加酸奶，2018年上市超濾乳清工藝酸奶，對近兩年風靡於精品咖啡店和奶茶店的「冰博克」牛奶也完成了技術儲備。在完成對新西蘭Canary Foods的股權收購後，伊利在面向企業端市場的供應鏈能力和競爭力更具優勢，其專業乳品事業部在2023年6月推出100%純乳脂、可常溫儲存的咖啡厚乳預混液。蒙牛也於2023年7月推出一款「餐飲專享」的厚乳牛乳飲品，採用與塞尚相似的低溫膜濃縮工藝和無菌均質技術。

電商平台搜索結果顯示，目前佈局厚乳品類的乳企及品牌還包括雀巢、新希望乳業旗下朝日唯品、三元、輝山、必如、菲諾、味全、君君乳酪、晨非等。其中，上海必如食品有限公司已拿到來自挑戰者資本、不惑創投等的多輪融資。

值得注意的是，作為必如早期代工方的塞尚乳業，也曾推出自有「冰博克」產品，並因此陷入商標侵權糾紛。

2022年，必如公司起訴塞尚乳業，要求塞尚乳業停止對必如公司第40705351號「冰博克」註冊商標專用權的侵權行為，並賠償經濟損失500萬元。球證文書顯示，2019年12月，必如公司曾委託塞尚乳業生產「冰博克冷藏精煉奶」，但塞尚乳業未經許可在自有產品上使用「冰博克」商標並進行銷售。新京報記者注意到，目前塞尚乳業官方旗艦店已搜索不到「冰博克」產品，取而代之的是一款「冰滴厚奶」。

新京報首席記者 郭鐵

編輯 李嚴

校對 陳荻雁