11月物價數據繼續低位運行，需求修復尚不穩固政策仍需發力

12月9日國家統計局數據顯示，11月份居民消費價格（CPI）同比下降0.5%，環比下降0.5%。工業生產者出廠價格（PPI）同比下降3.0%，環比下降0.3%。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，11月份，受食品、能源價格波動下行等因素影響，CPI有所下降；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與上月相同，繼續保持溫和上漲。受國際油價回落、部分工業品市場需求偏弱等因素影響，全國PPI環比由平轉降，同比降幅擴大。

CPI有所下降，核心CPI保持穩定

據測算，在11月份0.5%的CPI同比降幅中，翹尾影響約為0，上月為-0.2個百分點；今年價格變動的新影響約為-0.5個百分點，上月為0。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，整體看，11月CPI無論從食品、能源的非核心部分，還是耐用消費和服務組成的核心部分均出現走弱跡象。季節性回落、需求不足，以及外部通脹輸入減弱，三大因素形成了共振，導致CPI出現9月以來的連續第三個月不及預期。

從季節性看，今年是厄爾連奴現象的第一年，全球氣候整體升溫，今年暖冬現象明顯，這導致鮮菜鮮果供給更充沛，而牛羊肉需求下降，交通運輸物資循環也更為順暢。從需求因素看，今年以來我國整體消費保持復甦形勢，但居民就業壓力大、收入下降和信心不足等困難客觀存在，特別是消費彈性更高的耐用消費品面臨更大的價格壓力。從外部因素看，美歐等國作為全球經濟的主要消費需求端，限制性利率水平保持高位，經濟下行動能趨弱，全球能源價格回落，國際貿易爭端與摩擦影響持續存在，導致外需沒能有效填補內需不足留下的空缺。

下一階段，中央政治局會議再次強調「著力擴大內需」，要發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，通過增加居民收入擴大消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來。要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，推動體育休閑、文化旅遊等服務消費。預計隨著政策發力，未來CPI在負區間不會持續太久，至2024年2月有望回正。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，11月CPI環比、同比均有所回落，不及市場普遍預期，主要原因是食品價格下行偏快，以及國際原油價格下跌影響較大；當月核心CPI同比保持穩定正增長，意味著當前並未形成通縮格局，但低通脹現象值得重視，後期促消費政策空間很大。

儘管12月CPI同比轉正難度較大，但伴隨「豬週期」逐步走出底部，居民消費進一步修復，2024年CPI同比中樞有望從今年0.4%的低位，逐步回升至1.3%左右，通縮風險會進一步弱化。預計2024年宏觀調控將進一步重視促消費，推動「形成消費和投資相互促進的良性循環」。

PPI環比由平轉降，同比降幅擴大

據測算，在11月份3.0%的PPI同比降幅中，翹尾影響約為-0.5個百分點，上月為-0.4個百分點；今年價格變動的新影響約為-2.5個百分點，上月為-2.2個百分點。

溫彬指出，整體看，11月PPI連續第二個月降幅擴大，且整體弱於市場預期。一方面，國際大宗商品價格回落傳導至國內是主要影響因素，另一方面，國內下遊需求復甦有所反復，也在一定程度上阻礙了PPI回暖。同時，去年同期PPI環比上行，也抬升了本月的同比基數。展望下一階段，預計年內我國工業企業需求回暖趨勢將繼續保持，但由於全球經濟減速導致的外部通脹輸入減弱，且外需短期回暖相對溫和，預計PPI保持在負區間或仍持續半年以上。

王青指出，整體上看，11月PPI環比轉跌、同比跌幅擴大，主要與原油等大宗商品的國際市場價格波動向國內傳導有關，同時也因國內投資和消費需求不足，導致工業品和消費品出廠價格上漲動力偏弱。

王青預計，後期PPI走勢將主要取決於需求端。其中，本輪逆週期調節在提振經濟復甦動能方面的具體效果，特別是房地產市場能否企穩回暖是關鍵因素。同時，原油等國際大宗商品價格走勢對國內PPI的影響也存在不確定性。從近期情況來看，受供需兩端逆風影響，12月以來原油價格已跌破80美元/桶，短期內國際油價可能會對國內PPI產生更為明顯的下行影響。12月PPI環比或仍將小幅下跌，但當月翹尾因素會有明顯回升，這將拉動PPI同比跌幅收窄至-2.8%左右。

新京報貝殼財經記者 張曉翀

編輯 覃澈

校對 趙琳