古茗欲赴港上市：僅6家直營店，加盟店貢獻約99.9%的銷售額

自從奈雪的茶於2021年6月30日上市之後，港交所一直在等待「新茶飲第二股」。2024年開年的第一個工作日（1月2日），古茗便向港交所提交了上市申請，開啟赴港上市之路。此前茶百道也在2023年8月15日遞交上市申請書。

港股「新茶飲第二股」會花落誰家？

招股書顯示，古茗的收入主要來自向加盟商銷售貨品及設備以及提供服務。過去三年，古茗的加盟店貢獻約99.9%的商品銷售額（GMV）。其門店總數超9000家，不過直接管理的直營門店是六家。

對加盟商高度依賴的古茗未來有何規劃？「‘機會總在風浪時湧現’，在如今激烈競爭的市場環境中，我們面對許多的挑戰和誘惑，需要用辯證的眼光去審視機會和風險，在競爭激烈的環境中找到一條適合品牌發展的獨特道路。」這是2023年年末，古茗創始人王雲安在回覆新京報貝殼財經記者關於古茗2024年規劃的提問時的回覆。

除了古茗、茶百道，霸王茶姬、滬上阿姨等也一度被傳有上市計劃。伴隨著市場競爭日益激烈，新茶飲賽道會跑出幾家上市公司？

門店超9000家，直營門店僅6家

加盟店為古茗貢獻約99.9%的GMV

十多年前，古茗的創始人王雲安在他的家鄉大溪鎮，開辦了第一家古茗門店。大溪鎮是位於浙江省的一個小鎮，是典型的下沉市場。由於供應鏈基礎設施尚處於發展階段，當時那裡採用新鮮水果及其他優質食材製作的現製茶飲產品有限。由此，王雲安洞察到商機，古茗的門店也越開越多。截至2023年12月31日，古茗在二線及以下城市的門店數量佔總門店數量的79%，此外，古茗有38%的門店位於遠離城市中心的鄉、鎮。

根據灼識諮詢報告，按2023年的商品銷售額(GMV)及截至2023年12月31日的門店數量計，古茗為中國最大的大眾現製茶飲店品牌，也是全價格帶下中國第二大現製茶飲店品牌。2023年，古茗的GMV達人民幣192億元，較2022年增加37.2%。截至2023年12月31日，古茗的門店網絡共有9001家門店，較2022年12月31日增加35%。

古茗的門店網絡是採取直營和加盟的模式佈局，「我們相信與加盟商共贏對我們的業務至關重要。」古茗表示。數據顯示，2023年，古茗的加盟商單店經營利潤達到37.6萬元，加盟商單店經營利潤率達20.2%，而根據灼識諮詢報告，同期，中國大眾現製茶飲店市場的估計單店經營利潤率約10%-15%。截至2023年9月30日，在開設古茗門店超過兩年的加盟商中，平均每個加盟商經營3.1家門店，75%的加盟商經營兩家或以上加盟店。

加盟商對於古茗而言意味著什麼？

2021年至2023年，古茗的加盟店貢獻約99.9%的GMV。「在較小程度上，我們直接管理數家直營門店。截至2023年12月31日，我們直接管理六家直營門店。」古茗表示。

在各品牌均在跑馬圈地的茶飲賽道，相比重資產且難規模化的直營模式，能夠降低風險且利於快速拓展市場的加盟模式逐漸成為主流。很多品牌也開放了加盟業務。

招股書顯示，古茗的收入主要來自向加盟商銷售貨品及設備以及提供服務。2021年、2022年及2023年前三季度，古茗的收入依次約為43.84億元、55.59億元、55.71億元；同期，古茗的年度╱期內利潤依次約為2400萬元、3.72億元、10億元；同期，古茗經調整利潤（非國際財務報告準則計量）依次約為7.7億元、7.88億元、10.45億元。

對加盟商的高度依賴，也讓古茗認識到，其加盟商未能保持食品安全及質量的情況可能會對古茗的品牌、業務及財務表現造成重大不利影響。古茗表示：「鑒於我們的運營規模及門店網絡的增長，堅守食品安全及產品質量在很大程度上取決於我們質量控制體系的有效性。這種有效性取決於多重因素：我們的質量控制體系的設計，我們確保加盟商、門店員工、第三方供應商或參與我們運營的其他業務合作夥伴（如倉儲及物流服務提供商）遵守我們質量保證政策和指引的能力，以及我們是否能夠對潛在違反質量控制體系的情況進行監控。」

古茗VS茶百道

誰會成為港股「新茶飲第二股」？

根據灼識諮詢報告，大眾現製茶飲店市場是中國現製茶飲店市場中規模最大、增長最快的細分市場。中國大眾現製茶飲店市場的GMV於2022年達到人民幣865億元，預計於2027年將進一步增加至人民幣2444億元，復合年增長率為23.1%。其中，二線及以下城市預計將於2022年至2027年以最快增速發展，並貢獻大部分的市場增量。

2021年6月30日，自奈雪的茶順利上市之後，港交所一直在等待「新茶飲第二股」。現如今，古茗於2024年1月2日遞交上市申請書，茶百道也在2023年8月15日遞交上市申請書，港股「新茶飲第二股」將花落誰家？

古茗門店主要銷售的產品包括果茶、奶茶、咖啡及其他（如酸奶奶昔、純茶、烘焙產品及品牌衍生產品）。過往業績記錄期間，古茗的產品價格保持相對穩定，通常在10元至18元之間。截至2023年年底，古茗小程序的註冊會員人數約9400萬名。其中，2023年第四季度的季度活躍會員人數超過3600萬名，2023年全年的平均季度複購率達到53%，根據灼識諮詢報告，遠超大眾現製茶飲店品牌平均低於30%的複購率。

從價格帶和複購率來看，招股書顯示，過往業績記錄期間，茶百道的菜單上茶飲的標價介於8元至26元之間，自2021年2月推出茶百道會員制度以來，截至2023年6月30日，茶百道的註冊會員數量超過6600萬名，2023年第二季度的活躍會員數達到1670萬名，2023年第二季度的會員複購率達32.8%，高於行業平均水平。

盤古智庫高級研究員江瀚對新京報貝殼財經記者表示：「古茗和茶百道，二者的相同點在於都非常注重產品的研發和品質控制，致力於提供高品質的茶飲產品給消費者；兩家公司都非常注重品牌營銷和門店運營，通過多種渠道進行宣傳推廣，提高品牌知名度和美譽度，同時提供優質的服務和產品，吸引消費者的關注和喜愛。」

「二者的產品定位和風格有所不同，古茗的產品定位更加偏向於中高端市場，注重產品的口感和品質；而茶百道的產品線更加豐富，涵蓋了多個價格區間和消費群體。」江瀚說：「至於誰會成為港股的‘新茶飲第二股’，這取決於多種因素的綜合考量，包括公司的財務狀況、市場前景、品牌影響力等等。」

新京報貝殼財經記者 閻俠 編輯 嶽彩周 校對 柳寶慶