降準落地後，2月MLF利率、LPR如何走

在降準正式落地後，市場對貨幣政策「降息」的期待也在不斷升溫。

春節假期後，央行將進行本月的中期借貸便利（MLF）續做，貸款市場報價利率（LPR）報價將在2月20日公佈，MLF利率和LPR將如何變動，成為各方關注的焦點。

綜合多家機構的觀點，作為中期政策利率的MLF利率調整概率不大，LPR則有下調概率。

浙商證券認為，短期看，全面降息即降低逆回購、MLF 利率的概率不高，但上半年，即相對較長的時間維度內，降息與否仍看DR007走勢。此外， 在當前「市場利率+央行引導→LPR→貸款利率」的機制下，全面降準+定向降息有助於推動LPR下行，預計2月LPR下降的概率大，並進一步傳導至實體部門融資成本的降低。

此前三次降準落地後LPR均未在短期內調降，不過市場對本月LPR調整有較強預期。

國海證券策略團隊認為，考慮到地產修復效果偏弱，前三次降準後LPR均未在短期內調降，2月或有單獨調降LPR的可能。2022年下半年以來央行實行四次降準，前三次分別在2022年11月、2023年3月、2023年9月，這三次降準後的三個月內LPR均維持不變，本次降準後單獨調降LPR的可能性較大。一方面，各城市地產需求端政策放鬆後，樓市的修復效果不及預期；另一方面，2023年8月非對稱降息，與地產信貸掛鉤的五年期LPR按兵不動。而在美聯儲降息預期減弱、人民幣彙率維持波動的背景下，MLF的調降進程或有所延緩。

方正證券指出，一季度LPR報價為主要調降目標，且兩期限品種或出現非對稱下調。

該機構指出，從貨幣政策近期的表態來看，一季度LPR報價或以超市場預期的姿勢出現。從2022年以來，「非對稱降息」成為貨幣政策的主流操作風格，2022年1月份迄今的5次「降息」中，MLF與1年期、5年期以上LPR聯動的僅有2023年6月一次，綜合2023年全年，1年期MLF合計調降25個bp，但1年期LPR累計下調20個bp，5年期以上LPR合計下調10個bp，在2023年，5年期以上LPR調降幅度低於1年期LPR報價。可結合人民銀行在1月24日新聞發佈會上「推動信貸定價基準的貸款市場報價利率，也就是我們說的LPR下行」的定調，預計一季度「降息」安排或以LPR報價為主要調降目標，LPR報價或仍以「非對稱降息」的方式鋪排，5年期LPR報價降幅或超過1年期LPR。