3月CPI同比漲幅回落，以舊換新等政策組合拳或助力消費回暖

4月11日國家統計局數據顯示，3月全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.1%，環比下降1.0%。全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.8%，環比下降0.1%。

市場人士指出，3月物價剪刀差（CPI-PPI）同比為+2.9%，較前值向下收斂0.5個百分點。本月物價剪刀差重新收斂，表現出CPI回落與PPI底部運行態勢，主要因為節假日等暫時性因素退去後的正常表現。

在3月整體通脹呈現下行壓力的情況下，仍需高度重視物價水平偏低狀況，要著力避免形成「低物價、低消費」循環。各地在較大力度落實耐用消費品「以舊換新」的同時，地方財政部門還可適度加大消費券、消費補貼發放力度，同時商務管理部門也需進一步改善消費環境、拓展消費場景。

此外，貨幣政策逆週期調節的重要性提升，也意味著後續貨幣政策取向仍偏寬鬆，更大力度的貨幣政策或還在路上。接下來貨幣政策降息降準都有空間，不排除年中前後落地的可能。

CPI環比季節性下降，同比漲幅有所回落

國家統計局城市司首席統計師董莉娟指出，3月份，受節後消費需求季節性回落、市場供應總體充足等因素影響，全國CPI環比季節性下降，同比漲幅有所回落。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，保持溫和上漲。

據測算，在3月份0.1%的CPI同比變動中，翹尾影響約為-0.3個百分點，今年價格變動的新影響約為0.4個百分點。

東方金誠高級分析師馮琳指出，3月CPI同比上漲0.1%，連續兩個月保持正增長，但漲幅較上月大幅回落0.6個百分點，回落幅度超出市場預期。主要原因有兩個：一是春節過後，食品及旅遊出行消費季節性回落，豬肉、鮮菜等食品價格走低，旅遊、機票價格大幅下行，這是3月CPI環比降幅較大，同比漲幅明顯回落的直接原因。二是居民消費信心偏弱，需求不足是這段時間物價偏低的根本原因。

馮琳預計，4月CPI同比有望小幅回升至0.3%，但未來一段時間居民消費價格指數仍將低位運行，這為宏觀政策向穩增長方向持續發力提供了較大空間。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，整體看3月CPI未能延續2月回暖形勢。從主要特點看，2月春節因素抬升的部分商品與服務價格，在3月出現超幅度的回落，主要集中在出行和旅遊相關項目，最終導致CPI同比又回落至0附近，考慮到能源和黃金價格起到了一定支撐作用，實際反映核心需求的CPI依然偏弱，預計CPI中樞重回1%上方或需要等到四季度。

PPI環比降幅收窄，同比降幅略有擴大

廣發證券首席經濟學家郭磊指出，往後看，4-7月CPI和PPI基數均有明顯下降，這有利於通脹同比中樞的抬升。更值得期待的主要是新增環比力量能否形成？從目前看，專項債和特別國債落地節奏二季度有望加快；能耗目標下傳統部門的產能、產量有望優化；政府工作報告在「積極培育新興產業和未來產業」部分提到「加強重點行業統籌佈局和投資引導，防止產能過剩和低水平重覆建設」。

董莉娟表示，3月份，隨著節後工業生產恢復，工業品供應相對充足，全國PPI環比下降0.1%，降幅比上月收窄；同比下降2.8%，降幅略有擴大。

據測算，在3月份-2.8%的PPI同比變動中，翹尾影響約為-2.3個百分點，今年價格變動的新影響約為-0.5個百分點。

馮琳表示，3月國際原油價格上行，但受房地產投資下滑等因素影響，國內主導的鋼鐵、水泥、煤炭等大宗商品價格偏弱，當月PPI環比仍維持跌勢，同比降幅有所擴大。進入二季度以後，隨著穩增長政策發力，特別是「三大工程」全面推動，以及國際大宗商品價格整體上有上行趨勢，預計4月起PPI同比降幅將重回較快收窄過程，並有望在年中前後轉為正增長。總體上看，下半年PPI能否保持正增長狀態及全年PPI累計同比能否回正，將主要取決於後續國內房地產行業走向及各項穩增長措施的落實進度。

溫彬表示，整體看，3月PPI同比跌幅連續第二個月擴大，且與國際大宗商品價格回暖趨勢有所背離。從產業鏈看，上遊石油和天然氣受大宗商品傳導影響回升，但對外依賴較低的煤炭價格環比回落，中遊原材料多數產品雖有所恢復，但下遊產品仍受需求不足困擾未明顯改善。

當前工業品價格在整體產能充足和下遊需求偏弱的情況下未能明顯改善，對海外價格的輸入傳導也有所鈍化。隨著二季度的到來，去年PPI低基數效應能發揮一定作用，推動同比降幅收窄，但短期來看回正或需要等到四季度。

新京報貝殼財經記者 張曉翀

編輯 嶽彩周

校對 盧茜