高通：手機波瀾不驚，AI承載新希望

高通（QCOM.O）於香港時間 2024 年 8 月 1 日上午的美股盤後發佈了 2024 年第三財年報告（截至 2024 年 6 月），要點如下：

1. 整體業績：收入&利潤，基本符合預期。高通在 2024 財年第三季度（即 24Q2）實現營收 93.93 億美元，同比增長 11.1%，略好於市場預期（92.10 億美元）。公司本季收入增速提升，主要受益於智能手機業務和汽車業務的增長；公司在本季度實現淨利潤 21.29 億美元，同比增長 18.1%，略低於市場預期（21.74 億美元），同比增長主要來自於收入端的拉動。

2. 各業務細分：手機和汽車，都有增長。手機當前仍是公司各業務中的最大項，佔比超過 60%。雖然手機業務同比有所增長，但仍相對偏低，主要還是受行業需求不足的影響。汽車業務本季度增速達到 86.9%，但由於佔比還不足一成，對公司業績影響相對較小。

3. 高通業績指引：$高通.US 2024 財年第四季度（即 24Q3）預期收入 95億~103 億美元（市場預期 97 億美元）和調整後利潤為每股 2.45 美元至 2.65 美元（市場預期的 2.48 美元）。

海豚君觀點：高通本次財報整體符合預期。

公司本季度在收入端和利潤端，都基本符合指引預期，同比增長主要來自於手機及汽車業務的帶動。結合公司給出的下季度指引情況：2024 財年第四季度（即 24Q3）預期收入 95億~103 億美元（市場預期 97 億美元）和調整後利潤為每股 2.45 美元至 2.65 美元（市場預期的 2.48 美元）。收入和利潤在下季度都將迎來回升，但與市場預期相近。

海豚君認為隨著下半年公司新品發佈及手機等客戶的需求回暖，公司業績將有所提升。但從公司指引看，整體回暖節奏基本符合市場預期。雖然 AI PC 等市場能給公司帶來新的增量，但由於當前手機業務佔公司 6 成以上，手機市場的表現直接影響公司最終的業績情況。

在經歷股價調整後，當前公司 PE 回到 20 倍下方，處於相對中性位置。但如果要進一步打開上漲空間，仍需要手機或 AI 方面給出更超預期的表現。

以下是詳細分析：

一、整體業績：收入&利潤，基本符合預期

1.1 收入端

高通在 2024 財年第三季度（即 24Q2）實現營收 93.93 億美元，同比上升 11.1%，略好於市場預期（92.10 億美元）。公司本季收入增速加快，主要得益於智能手機業務和汽車業務的帶動。

1.2 毛利端

高通在 2024 財年第三季度（即 24Q2）實現毛利 52.19 億美元，同比增長 12%。毛利端同比增速快於收入端，主要是因為毛利率同比有所回升。

高通在本季度的毛利率為 55.6%，同比上升 0.5pct，符合市場預期（55.6%）。公司毛利率保持相對穩定，維持在 55% 以上，這也體現公司在產業鏈中的話語權。隨著手機市場的回暖，公司毛利率也有望迎來回升。

高通在 2024 財年第三季度（即 24Q2）的存貨有 60.2 億美元，同比下滑 9.2%。雖然公司存貨狀況繼續改善，但相對較高的存貨，仍影響了毛利率的回升狀況。

1.3 經營費用

高通在 2024 財年第三季度（即 24Q2）的經營費用為 29.23 億美元，同比增長 2.9%，銷售費用及研發費用都有不同程度的增長。

具體費用端情況，拆分來看：

1）研發費用：本季度公司的研發費用為 22.59 億美元，同比增長 1.7%。作為科技公司，研發費用仍是公司投入的最大項，同比變化不大；

2）銷售及管理費用：本季度公司的銷售及管理費用為 6.64 億美元，同比增長 7.4%，銷售等費用情況與營收情況有一定相關性。

1.4 淨利潤

高通在 2024 財年第三季度（即 24Q2）實現淨利潤 21.29 億美元，同比增長 18.1%，略低於市場預期（21.74 億美元）。本季度淨利率 22.7%，盈利能力維持在 20% 水平。

在剔除掉投資收益等非經營性的影響後，公司本季度的核心經營淨利潤和去年同比有所提升，主要受益於安卓手機出貨量的回升，但公司業績仍未從底部走出。

二、各業務細分：手機和汽車，都有增長

從高通的分業務情況看，本季度 QCT（CDMA 業務）仍是公司最大的收入來源，佔比達到 85.9%，主要包括芯片半導體業務；其餘的收入則主要來自於 QTL（技術授權）業務，佔比在 13.6% 左右。

QCT 業務是公司最重要的部分，具體細分來看：

2.1 手機業務

高通的手機業務在 2024 財年第三季度（即 24Q2）實現營收 59 億美元，同比增長 12.3%。季度增長主要來自於中國安卓廠商的需求回升，但仍處於相對低位。

在同比增長的 6 億多美元中，主要包括OEM 廠商的芯片出貨量增加的 4.43 億美元和更高級別驍龍產品增加的 1.59 億美元。

從行業數據看，2024 年二季度全球智能手機出貨量為 2.85 億台，同比增長 7.6%，增速相對平穩。雖然手機出貨量從底部有提升，但仍然相對較低，仍在 3 億台下方。這主要還是因為手機市場整體需求當前仍然偏弱。

手機業務在 QCT 業務中佔比達到 7 成以上，而對高通整體業績的影響也達到了 6 成以上。而在今年 10 月，公司將展示下一代驍龍 8 旗艦移動平台的細節，這是首款高通 OryonCPU 提供支持的平台，結合了 NPU AI 功能。只有手機業務明顯回暖，公司的業績才能有較大提升。

2.2 汽車業務

高通的汽車業務在 2024 財年第三季度（即 24Q2）實現營收 8.11 億美元，同比增長 86.9%。汽車業務是公司主要業務中增速最快的一項，增長主要來自於搭載我們驍龍數字座艙產品的新車需求增加。

雖然公司的汽車業務依舊有著較高的增速，但汽車業務當前在公司總收入的佔比仍不足 10%，對公司整體業績影響相對較小。

2.3 IoT 業務

高通的 IoT 業務在 2024 財年第三季度（即 24Q2）實現營收 13.59 億美元，同比下滑 8.5%。IoT 業務跌幅有所收窄，但仍未扭轉下滑的局面。當前 XR 等消費電子類產品的需求低迷是 IoT 業務下滑的主要因素

高通的 IoT 業務主要包括消費類電子產品、邊緣網絡類和工業類產品。而從公司財報看，公司對 Copilot+ PCs 提供支持的高通驍龍 X 系列平台也被列在 IoT 業務中。隨著 AI PC 等需求的增加，IoT 業務有望重回增長。

本文來自微信公眾號：海豚投研，作者：海豚君