高通:手機波瀾不驚,AI承載新希望
高通(QCOM.O)於香港時間 2024 年 8 月 1 日上午的美股盤後發佈了 2024 年第三財年報告(截至 2024 年 6 月),要點如下:
1. 整體業績:收入&利潤,基本符合預期。高通在 2024 財年第三季度(即 24Q2)實現營收 93.93 億美元,同比增長 11.1%,略好於市場預期(92.10 億美元)。公司本季收入增速提升,主要受益於智能手機業務和汽車業務的增長;公司在本季度實現淨利潤 21.29 億美元,同比增長 18.1%,略低於市場預期(21.74 億美元),同比增長主要來自於收入端的拉動。
2. 各業務細分:手機和汽車,都有增長。手機當前仍是公司各業務中的最大項,佔比超過 60%。雖然手機業務同比有所增長,但仍相對偏低,主要還是受行業需求不足的影響。汽車業務本季度增速達到 86.9%,但由於佔比還不足一成,對公司業績影響相對較小。
3. 高通業績指引:$高通.US 2024 財年第四季度(即 24Q3)預期收入 95億~103 億美元(市場預期 97 億美元)和調整後利潤為每股 2.45 美元至 2.65 美元(市場預期的 2.48 美元)。
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海豚君觀點:高通本次財報整體符合預期。
公司本季度在收入端和利潤端,都基本符合指引預期,同比增長主要來自於手機及汽車業務的帶動。結合公司給出的下季度指引情況:2024 財年第四季度(即 24Q3)預期收入 95億~103 億美元(市場預期 97 億美元)和調整後利潤為每股 2.45 美元至 2.65 美元(市場預期的 2.48 美元)。收入和利潤在下季度都將迎來回升,但與市場預期相近。
海豚君認為隨著下半年公司新品發佈及手機等客戶的需求回暖,公司業績將有所提升。但從公司指引看,整體回暖節奏基本符合市場預期。雖然 AI PC 等市場能給公司帶來新的增量,但由於當前手機業務佔公司 6 成以上,手機市場的表現直接影響公司最終的業績情況。
在經歷股價調整後,當前公司 PE 回到 20 倍下方,處於相對中性位置。但如果要進一步打開上漲空間,仍需要手機或 AI 方面給出更超預期的表現。
以下是詳細分析:
一、整體業績:收入&利潤,基本符合預期
1.1 收入端
高通在 2024 財年第三季度(即 24Q2)實現營收 93.93 億美元,同比上升 11.1%,略好於市場預期(92.10 億美元)。公司本季收入增速加快,主要得益於智能手機業務和汽車業務的帶動。
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1.2 毛利端
高通在 2024 財年第三季度(即 24Q2)實現毛利 52.19 億美元,同比增長 12%。毛利端同比增速快於收入端,主要是因為毛利率同比有所回升。
高通在本季度的毛利率為 55.6%,同比上升 0.5pct,符合市場預期(55.6%)。公司毛利率保持相對穩定,維持在 55% 以上,這也體現公司在產業鏈中的話語權。隨著手機市場的回暖,公司毛利率也有望迎來回升。
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高通在 2024 財年第三季度(即 24Q2)的存貨有 60.2 億美元,同比下滑 9.2%。雖然公司存貨狀況繼續改善,但相對較高的存貨,仍影響了毛利率的回升狀況。
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1.3 經營費用
高通在 2024 財年第三季度(即 24Q2)的經營費用為 29.23 億美元,同比增長 2.9%,銷售費用及研發費用都有不同程度的增長。
具體費用端情況,拆分來看:
1)研發費用:本季度公司的研發費用為 22.59 億美元,同比增長 1.7%。作為科技公司,研發費用仍是公司投入的最大項,同比變化不大;
2)銷售及管理費用:本季度公司的銷售及管理費用為 6.64 億美元,同比增長 7.4%,銷售等費用情況與營收情況有一定相關性。
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1.4 淨利潤
高通在 2024 財年第三季度(即 24Q2)實現淨利潤 21.29 億美元,同比增長 18.1%,略低於市場預期(21.74 億美元)。本季度淨利率 22.7%,盈利能力維持在 20% 水平。
在剔除掉投資收益等非經營性的影響後,公司本季度的核心經營淨利潤和去年同比有所提升,主要受益於安卓手機出貨量的回升,但公司業績仍未從底部走出。
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二、各業務細分:手機和汽車,都有增長
從高通的分業務情況看,本季度 QCT(CDMA 業務)仍是公司最大的收入來源,佔比達到 85.9%,主要包括芯片半導體業務;其餘的收入則主要來自於 QTL(技術授權)業務,佔比在 13.6% 左右。
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QCT 業務是公司最重要的部分,具體細分來看:
2.1 手機業務
高通的手機業務在 2024 財年第三季度(即 24Q2)實現營收 59 億美元,同比增長 12.3%。季度增長主要來自於中國安卓廠商的需求回升,但仍處於相對低位。
在同比增長的 6 億多美元中,主要包括OEM 廠商的芯片出貨量增加的 4.43 億美元和更高級別驍龍產品增加的 1.59 億美元。
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從行業數據看,2024 年二季度全球智能手機出貨量為 2.85 億台,同比增長 7.6%,增速相對平穩。雖然手機出貨量從底部有提升,但仍然相對較低,仍在 3 億台下方。這主要還是因為手機市場整體需求當前仍然偏弱。
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手機業務在 QCT 業務中佔比達到 7 成以上,而對高通整體業績的影響也達到了 6 成以上。而在今年 10 月,公司將展示下一代驍龍 8 旗艦移動平台的細節,這是首款高通 OryonCPU 提供支持的平台,結合了 NPU AI 功能。只有手機業務明顯回暖,公司的業績才能有較大提升。
2.2 汽車業務
高通的汽車業務在 2024 財年第三季度(即 24Q2)實現營收 8.11 億美元,同比增長 86.9%。汽車業務是公司主要業務中增速最快的一項,增長主要來自於搭載我們驍龍數字座艙產品的新車需求增加。
雖然公司的汽車業務依舊有著較高的增速,但汽車業務當前在公司總收入的佔比仍不足 10%,對公司整體業績影響相對較小。
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2.3 IoT 業務
高通的 IoT 業務在 2024 財年第三季度(即 24Q2)實現營收 13.59 億美元,同比下滑 8.5%。IoT 業務跌幅有所收窄,但仍未扭轉下滑的局面。當前 XR 等消費電子類產品的需求低迷是 IoT 業務下滑的主要因素
高通的 IoT 業務主要包括消費類電子產品、邊緣網絡類和工業類產品。而從公司財報看,公司對 Copilot+ PCs 提供支持的高通驍龍 X 系列平台也被列在 IoT 業務中。隨著 AI PC 等需求的增加,IoT 業務有望重回增長。
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本文來自微信公眾號:海豚投研,作者:海豚君