自動駕駛,被逼著上市?
![來源:定焦 作者:定焦團隊](http://n.sinaimg.cn/spider20240820/214/w2048h1366/20240820/6a5d-b7e75659b415572a9d55760ddadc3c8a.jpg)
上市了,然後呢?
很多人從來沒體驗過自動駕駛,但自動駕駛公司正在搶著上市。
今年以來,已有十多家自動駕駛相關公司啟動上市流程。最新上市的是自動駕駛芯片「第一股」黑芝麻智能,8月8日登陸港交所,當前市值114億港元;即將上市的是自動駕駛創業公司文遠知行,招股完成後就會在諾斯達克掛牌。
在它們後面,還有明星項目小馬智行、Momenta,國產自動駕駛芯片的頭號玩家地平線,以及從A股轉戰港股的縱目科技。另外,做車路協同的蘑菇車聯,也已籌備IPO一段時間了。
這一波上市潮,背後有企業的融資需求推動,也有投資人退出的現實壓力,趁著潮起抓緊上市,企業才有機會把自動駕駛的故事繼續講下去。
只是,做自動駕駛的公司太多,資本市場可能需要消化一會。
01
新一輪上市潮來了
今天的上市潮,源於8年前的創業潮。
2016年前後,中國突然湧現出一大批自動駕駛創業公司。
比如在最火熱的Robotaxi(自動駕駛出租車)領域,小馬智行、Momenta、AutoX都創辦於2016年,文遠知行的前身景馳科技,以及因合夥人內訌被清盤的Roadstar(聯合創始人周光後來另起爐灶成立了元戎啟行),都成立於2017年。
2018年我們曾在南方的一座小鎮里體驗過Roadstar的無人車,車是改裝的,還不像今天這樣成熟,後排有個員工拿著個筆記本電腦,屏幕上是跳動的代碼和行車可視化圖像,雖然簡陋,但車輛已能自動駕駛、自動變道、無保護左轉。這在當時已非常先進,只是想不到Roadstar沒多久就清盤了。
在自動駕駛芯片領域,地平線成立於2015年,黑芝麻智能是2016年。2018年下半年,我們曾與黑芝麻智能創始人單記章做過一次深度訪談,當時黑芝麻智能還是一家初創公司,對外輸出技術解決方案,車規級芯片剛完成設計部分,還沒開始流片。
去年底在港交所上市的自動駕駛一級供應商知行科技,也是成立於2016年;2017年還誕生了做自動駕駛系統的禾多科技、車路雲一體化的代表項目蘑菇車聯。
一位科技行業投資人告訴「定焦」,2016年前後出現自動駕駛創業潮,是因為趕上了兩個熱點,一是人工智能,也就是現在所說的AI 1.0,那一年Google開發的機器人AlphaGo打敗了圍棋聖手李世石,極大激發了人們對人工智能的興趣,自動駕駛也從中受益;二是Google的自動駕駛部門獨立成為Waymo,兩年估值翻了近10倍,2018年估值暴漲至1750億美元,吸引大量資本湧入自動駕駛行業。
從創業潮中存活下來的公司,今天已經到了可以上市的節點,投資機構當年投入的資金,也需要通過上市退出。
和高資本創始合夥人何宇華分析,很多創業公司在融資時都會簽對賭協議,其中一個條件就是要完成IPO申報,不限於國內外,所以香港是一條可預期可實現的路徑,這兩年有一些協議陸續到期。另外,一級市場現在相對冷清,而香港資本市場還比較活躍,所以會有一些公司發起衝刺。
去年12月,知行科技在港交所主板掛牌,雖然首日破發,但不到半年股價翻了5倍,市值一度超過200億港元。「大家看到知行科技的股價表現,更有動力去港股上市了。」何宇華說。
如今,黑芝麻智能已經在港交所掛牌,此前計劃在A股上市的縱目科技、佑駕創新也轉而向港交所遞交上市申請。一個多月前,小馬智行和文遠知行投資的網約車平台如祺出行,已經在港交所上市。
小馬智行、文遠知行、Momenta是國內的三家明星自動駕駛創業公司,它們選擇了美股。目前文遠知行進展最快,已經遞交招股書,即將開始招股;小馬智行和Momenta分別在4月和6月通過了中國證監會的境外發行上市備案,接下來就等提交招股書了。
文遠知行上市之後,中國自動駕駛行業的幾大細分賽道就都有了上市公司——Robotaxi(文遠知行)、Robotaxi運營(如祺出行)、激光雷達(禾賽科技)、自動駕駛芯片(黑芝麻智能)、自動駕駛域控製器(知行科技)。
02
能虧掉的錢不多了
我們上述提到的所有自動駕駛公司,目前都處於虧損狀態。
這在自動駕駛行業不稀奇,因為自動駕駛技術研發投入大,商業化前景不明朗,變現週期很長。我們可以理解,這些公司早期都是在為愛發電。
從文遠知行在招股書中公開的數據,我們可以窺見自動駕駛公司的財務處境。
從2021年至2023年,文遠知行的營收分別為1.38億元、5.28億元、4.02億元,2022年是這家公司營收的頂點。2024年上半年,營收為1.50億元,同比減少17.8%。同期,文遠知行的淨虧損分別為10.07億元、12.99億元、19.49億元,逐年擴大,2024年上半年淨虧損8.82億元。
虧損的一大原因是研發開支太高。 2021年至2023年,文遠知行每年的研發開支都比公司收入高——三年累計研發開支22.6億元,而收入加起來只有10.68億元。
自動駕駛技術的研發需要持續砸錢,而收入卻越來越少。正在籌備上市的小馬智行、Momenta,大概率也是類似的情況。
做自動駕駛芯片的黑芝麻智能,情況也好不到哪裡去。
2021年至2023年,黑芝麻智能的收入分別為6050.4萬元、1.65億元、3.12億元,增勢非常明顯,但研發開支的增長更快——三年分別為5.95億元、7.64億元、13.62億元,加起來是收入的5倍,三年淨虧損則高達58.7億元。
當費用是收入的好幾倍,意味著公司要在經營層面打和不現實,只能再依靠外部融資。
我們根據天眼查統計的信息,簡單梳理一下自動駕駛公司的融資情況。
文遠知行在向美國SEC遞交招股書之前,從廣汽集團拿到了一筆不超過2000萬美元的戰略投資,這可以視為Pre-IPO輪融資。在這之前的近三年里,文遠知行都沒有獲得融資。
文遠知行密集融資發生在2021年,那是自動駕駛寒冬來臨的前夜。這一年里,文遠知行連續收穫了三筆融資,從B輪一直融到了D輪,金額加起來超過10億美金。 地平線則在短短半年里,從C+輪一直融到C++++++輪,你沒看錯,這裏有6個「+」。
在那之後,整個自動駕駛行業遭遇資本寒冬,全球激光雷達鼻祖ibeo、累計融資26億美元的自動駕駛公司Argo.ai,都相繼破產或關閉,美股上市的自動駕駛公司股價暴跌,有的跌幅高達90%。中國自動駕駛公司融資變難了。
Momenta最新一筆融資還停留在2021年,AutoX停留在2020年,地平線在2022年拿過一筆奇瑞汽車的戰略投資,小馬智行去年跑到中東拿了一筆沙特的美元投資。
現在,這些自動駕駛公司融資的尷尬之處在於,前些年資本追捧時把估值抬得過高,要按照之前的估值繼續融資很難。另外,一級市場上活躍的市場化基金越來越少,很多美元基金大幅收縮,國資和地方政府引導基金相對強勢,但要拿國資的錢,往往會有很多限制,最常見的是有返投要求。
一位投資人說,有些做自動駕駛系統的公司,本質上是代碼公司,是賣軟件和方案的,這類公司沒有廠房、設備、硬件等實物資產,也不能解決太多就業,地方基金在看項目時會考慮這些因素。
綜合來看,上市幾乎成了自動駕駛公司的必經之路。
03
無人駕駛資本不愛了
一家公司在二級市場公開掛牌上市,從私人公司變成公眾公司,意味著融資範圍大大拓寬了。讓新的投資人帶著錢參與進來,便是上市最直接的意義。
因此,看一家公司是否吃香、在市場上有多受追捧,就看它在IPO發行時,能吸引到多少新的投資人,投資人認購的熱情有多高,以及最終能融到多少錢。
文遠知行更新的招股書顯示,本次美股上市計劃融資4.4 億美元。這個金額如果能落實到位,將是今年來規模很大的一次中概股IPO,畢竟,今年上市的大部分中概股都只融到幾百萬美金,金額過億的屈指可數。
不過,這4.4億美元中有3.2億美元屬於定向增發,性質跟一級市場融資差不多,剩下的1.2億美元,博世表示有意願認購1億美元,而博世是文遠知行D輪的投資人,也是其合作夥伴。
這樣算下來,文遠知行實際從公開的二級市場上融到的錢非常少,基本是靠老股東和老朋友撐場面。
根據發行價和股數推算,文遠知行目前估值約50億美元。在2021年12月的最後一輪融資中,文遠知行投後估值44億美元。也就是說,兩年半過去了,文遠知行的估值只漲了6億美元,而且這個最新估值還得在IPO時接受檢驗。
從當前的行情看,二級市場對新上市的自動駕駛公司熱情不算高,公司上市時要做好股價破發的準備。
黑芝麻智能在8月登陸港股時,是以未盈利「特專科技」公司的身份上市的,屬於港股引進的第二家,但開盤時股價就破發了,當天股價下跌27%。截至8月15日,黑芝麻智能的市值為114億港元,已跌破此前C+輪融資時超過170億港元的估值。
當然,黑芝麻智能的股價下跌,也與港股整體行情走向有關。
無論如何,自動駕駛公司光有技術還不夠,得證明自己的商業化能力。在大規模商業應用來臨之前,它們得先養活自己。
何宇華說,從創造的收入來看,現在很多自動駕駛公司都撐不起估值。相比之下,市場更願意相信那些有封閉場景、接地氣、有成熟的商業模型的公司。
8年前的那波創業潮,很多自動駕駛公司建立了非常宏大的願景,它們對外講述的故事是要實現完全無人駕駛,一開始就主打L4級無人駕駛,文遠知行、小馬智行等明星項目都是從Robotaxi切入的,當年做過各種全自動無人駕駛測試。
時至今日,完全無人駕駛何時商業落地還沒有統一共識,自動駕駛公司只能先找場景落地 ,比如,跟汽車廠商合作,把重點放在技術難度相對更低的乘用車高階輔助駕駛。
以小馬智行為例,它在2020年就成立了Robotruck(自動駕駛卡車)業務部門,相比乘用車,商用車運營場景簡單,更容易落地。2022年,小馬智行新成立輔助自動駕駛業務部門,與乘用車廠商展開合作。現在,小馬智行多條腿走路,一邊研發,一邊賺錢。
在各大創業賽道里,自動駕駛算是人才密度極高、技術難度極大、變現週期極長的行業之一,這是一個需要夢想和願景的行業,更需要資本有耐性。
這一波上市潮,或許會給行業帶來一次洗牌。潮水退去,我們才能知道誰是最後的贏家。