養元飲品上半年增利不增收：經銷渠道收入下滑，存在產品單一風險

截至8月26日收盤，養元飲品當前股價為19.23元/股，單日跌幅為8.82%，公司總市值約為243.35億元。消息面上，養元飲品2024年半年度報告已經發佈，整體上增利不增收，公司表示受市場消費需求下降影響，公司營業收入較上年同期減少。

養元飲品於2018年2月12日在上海證券交易所上市，股票發行價格為78.73元/股。上市以來，養元飲品始終處於盈利狀態，但是業績高光卻停在了上市首年。東方財富Choice數據顯示，養元飲品在上市首日的收盤總市值約為609.99億元，而這也是公司上市以來的市值巔峰。

上半年增利不增收

經銷渠道收入下滑

養元飲品的主營業務是主要以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發、生產和銷售；公司產品主要包括六個核桃系列和植物奶系列，其中六個核桃系列分為精品系列、養生系列、五星系列、無糖高鈣、六個核桃2430，植物奶系列包含養元有機植物奶、植物奶苗條磚、養元早餐豆奶。

今年上半年，養元飲品實現營業收入約29.42億元，同比下滑2.02%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約10.3億元，同比增長12.97%。對於營收下滑的原因，養元飲品表示：「主要原因是受市場消費需求下降影響。」

截至今年6月底，養元飲品共擁有植物蛋白飲料生產線34條，合計產能約148萬噸/年，可生產目前公司產品組合中的主要產品。自2010年9月起，為瞭解決市場範圍不斷擴大而帶來的快速實現全國多地生產佈局的內在需要，養元飲品一方面逐步在全國範圍內選址自建生產基地，另一方面委託外單位加工產品。公司委託加工產品主要為核桃乳、核桃花生露、核桃杏仁露等植物蛋白飲料，主要供應河南南部、湖南、湖北、四川、重慶及其周邊市場。

養元飲品的銷售模式有經銷和直銷。其中，經銷模式是主流銷售模式。經銷模式下，公司的產品通過賣斷方式直接銷售給經銷商，再由經銷商銷售給零售終端商，最後由零售終端商直接銷售給消費者。截至今年6月底，養元飲品的經銷商總數為2125個。

今年上半年，養元飲品在經銷渠道實現營業收入約27.33億元，同比下滑4.32%；在直銷渠道實現營業收入約1.93億元，同比增長34.62%。

養元飲品今年上半年銷售情況，截取自企業公告。

分區域來看，今年上半年，養元飲品在華東地區、華中地區、西南地區的銷售收入同比下滑，而在華北地區、西北地區、東北地區、華南地區的銷售收入同比增長。

核桃乳去年貢獻九成以上營收

公司存在產品種類單一的風險

在分析公司可能面對的風險時，養元飲品提到了食品安全及品牌因產品安全控制等原因受損風險、公司產品種類單一的風險、市場競爭加劇的風險、消費偏好變化的風險。

據悉，養元飲品產品的具體種類較多，有核桃乳和核桃大豆乳等，核桃乳里又有多個具體品種，但公司產品是以核桃仁原料為主的植物蛋白飲料，並且核桃乳是其中的主要產品。因此，從產品種類來看，公司產品種類較為單一。從長期看，隨著公司對市場拓展力度的不斷加大，公司銷售市場的廣度、深度都得到挖潛，市場佔有率不斷提高，公司可拓展的市場空間將相對縮小，會對公司銷售收入的持續快速增長形成一定製約。

從2023年年報可知，核桃乳（主要代表品牌是六個核桃）的營業收入約為57.08億元，為養元飲品貢獻了90%以上的業績。

另一方面，植物蛋白飲料核桃乳等因為具有營養健康的特點，已逐漸為越來越多的消費者所偏好和關注，具有廣闊的市場空間，因而也吸引了越來越多的廠商進入該行業，養元飲品面臨市場競爭加劇的風險。

在半年報中，養元飲品披露了8家主要控股參股公司的業績情況，其中，6家企業盈利，僅中冀投資和元潮創業2家公司虧損。

去年6月20日，養元飲品在回覆上交所的監管工作函時表示，公司對收回中冀投資減資款作出如下安排：2023年底收回減資款10%，並收取佔用期間的利息；2024年1季度收回減資款10%，並收取佔用期間的利息；2024年2季度收回減資款20%，並收取佔用期間的利息；2024年3季度收回減資款20%，並收取佔用期間的利息；2024年4季度收回減資款40%，並收取佔用期間的利息。

2024年半年報顯示，養元飲品已於2023年末按計劃收回減資款10%及利息；截至本報告期末，公司未收到上述計劃中2024年1季度、2季度相應款項及利息，逾期時間按照約定收取佔用期間的利息，公司就該事項已積極與中冀投資進行溝通。

新京報貝殼財經記者 閻俠

編輯 陳莉

校對 柳寶慶