白電上半年營收增速放緩 以舊換新能否帶動行業向上

2024年上半年大家電市場總體承壓，空調、冰箱、洗衣機等白色家電市場份額逐漸集聚，美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電等行業頭部企業主營業務增幅不錯，淨利潤增幅好於營收增幅，中高端產品有所放量。與此同時，行業繼續分化，澳柯瑪、惠而浦中國負重前行。

行業不斷整合，奧馬電器並表TCL冰箱、洗衣機業務後，更名TCL智家，格力電器不斷拓展家電品類，美的集團加快全球化腳步。行業整體承壓，家電市場已從「有沒有」轉向「好不好」的階段，以舊換新將為行業帶來希望，產品結構有望升級。

美的集團、格力電器空調業務增速兩位數

今年上半年，空調、冰箱、洗衣機等白色家電在分化。奧維雲網推總數據顯示，上半年白電市場零售額同比下滑7.0%；零售量同比下滑3.6%。整體市場呈現出結構和價格雙雙下行特徵。

美的集團、海爾智家、格力電器作為白電三大巨頭整體穩中有升。經過多年B端轉型，美的集團營收規模不斷擴大，上半年營收規模與增速位居第一，海爾智家排名第二，格力電器營收增速微增。

歸母淨利潤方面，美的集團規模仍是第一，格力電器位居第二；不過，海爾智家增速最快。總體來看，三大白電巨頭的歸母淨利潤增速高於營收增速，經營質量有所提升。

西南證券分析師龔夢泓認為，在地產銷售景氣度較差，消費升級乏力的大背景下，美的集團上半年收入主要由外銷拉動整體增長。從業務板塊來看，智能家居業務仍是基石。在主要原材料價格同比較大幅上漲背景下，公司能夠維持毛利率穩中有升，主要是產品結構升級帶來的正向作用。

暖通空調仍是格力電器與美的集團的優勢。格力電器上半年空調業務收入780億元，同比增長11.38%；毛利率34.81%，同比減少0.88%。

美的集團上半年暖通空調營收1015億元，同比增長10.28%；毛利率26.35%，同比增加2.98%。兩家空調業務增速都不錯，對比來看，美的集團暖通空調業務規模領先，不過格力電器空調產品毛利率仍較高。

今年上半年，洗衣機、冰箱、小家電等行業壓力不減，美的集團冰箱、小家電等消費電器營收751億元，同比增長10.28%；毛利率33.39%，同比增加1.40%。該業務業績表現好於去年。

海爾智家冰箱等製冷業務收入411億元，同比增長1.8%。洗護產業收入297億元，同比增長5.0%。包括空調等業務空氣能源解決方案實現收入292億元，同比增長3.8%。

格力電器繼續多元化，實現冰洗產品、廚房電器、環境電器及醫美等系列產品覆蓋，實施套系化佈局。上半年，生活電器營收24億元，同比增長10.68%。

交銀國際分析師譚星子提到，儘管二季度整體空調內銷承壓，格力電器在銷量和均價的穩健表現使得空調業務延續去年雙位數的增長。未來疊加政策逐步落地，有望利好於空調業務。其他業務分部增速加快，外銷增速快於內銷。考慮到今年夏季極端高溫天氣偏多，三季度需求表現有望好轉。

海信家電、TCL智家等淨利潤水平提高，澳柯瑪等繼續承壓

奧維雲網推總數據顯示，上半年中國冰箱市場全渠道零售額同比增長0.4%；零售量同比增長0.8%。洗護產業零售額同比增長3.6%；零售量同比增長6.2%。

行業正在分化，海信家電在冰箱、洗衣機領域仍有優勢，公司上半年業績表現不錯，都有兩位數增長。長虹美菱近年來有所回血，業績逐步恢復。TCL智家業績增速提升。澳柯瑪與惠而浦中國繼續承壓，業績雙降。

海信家電上半年暖通空調營收228億元，同比增長7.59%；毛利率29.09%，同比微增0.08%。冰箱、洗衣機業務營收147億元，同比增長26.81%。冰箱、洗衣機增速跑贏大盤。

開源證券分析師呂明表示，海信家電上半年外銷保持高景氣增長，盈利能力繼續提升。內銷景氣度階段性承壓，其中，內銷家用空調、冰箱品類增長優於行業，冰洗合計表現看，預計整體雙位數增長，其中內銷小幅增長，海外較快增長。

長虹美菱空調業務實現收入85億元，同比增加21.47%；毛利率6.87%，同比下滑1.90%。冰箱(櫃)業務實現收入46億元，同比增加12.42%；毛利率17.12%，同比減少1.15%。公司相關產品毛利率偏低，主打薄利多銷。

此前，TCL冰箱、洗衣機業務並表奧馬電器，TCL智家上半年冰箱冰櫃營收76億元，同比增長21.73%；毛利率24.92%，同比增長0.21%。洗衣機業務營收13億元，同比增長46.27%；毛利率10.92%，同比下滑0.83%。

奧維雲網大家電事業部副總經理裴東敏介紹，上半年空調整體零售端需求疲軟，疊加今年天氣因素影響較大，市場旺季不旺。冰箱產業依然在換新需求驅動通道，在以舊換新驅動政策下需求逐步釋放，市場整體穩健。洗護市場表現整體優於行業。

「白色家電各品類的結構升級均遭遇了瓶頸，同時，今年是渠道分化和博弈最明顯的一年，線上市場尤為明顯，各電商平台都在以低價佔領用戶心智，線下也是特價機橫行，品牌方的市場秩序和價格秩序在618期間基本上被衝擊得七零八落。」裴東敏提到。

以舊換新政策落地或將修復下半年基本面預期

行業仍在變動。4月，TCL白電與奧馬電器整合進入尾聲，奧馬電器更名TCL智家，從TCL智家上半年財報來看，兩兩相加的規模效應正在顯現。格力電器也在加大家電品類拓展，冰箱、洗衣機、廚電、清潔電器都是重要方向。

9月，美的集團在香港聯交所主板掛牌並開始上市交易，成為又一家「A+H」股上市公司。近年來，美的集團通過戰略收購和合資合作不斷深化和拓展全球業務佈局。今年上半年，公司國外業務營收911億元，同比增長13.09%，增幅高於國內。

「2月之後，線下渠道需求承壓，規模持續下行；線上渠道在618之前保持穩定增長，拉動全渠道規模相對穩健；618開始之後線上渠道幾乎呈現斷崖式下探，促銷節點對上半年的拉動效應減弱。」裴東敏認為，上半年大家電市場總體承壓，這既與行業內外部環境息息相關，同時也是行業發展週期下的必經之路。

對於白電企業而言，以舊換新無疑是最大助燃劑。「2級能效最高補貼15%，1級能效最高補貼20%，每件商品最高補貼2000元。」8月，第二輪家電以舊換新實施細則發佈。截至目前。多個省份也已落地以舊換新細則。

申銀萬國證券分析師劉正認為，地產政策風向大幅反轉，白電板塊兼具「低估值、高分紅、穩增長」屬性，股價安全邊際高和彈性大兼顧。短期來看，白電增速略放緩不改行業投資價值，持續看好白電產業鏈量價齊升。

「6月以來，家電板塊調整比較多，核心還是6月內需面臨較大的壓力，冰箱、洗衣機和空調線上零售額規模同比數別為-10.7%、2.9%和-16.8%；並且大部分公司內銷的淨利率高於外銷，內需不足會導致淨利率受損。以舊換新政策補貼落地的推動，有望托底內需，帶來下半年基本面預期的修復。」中信建投證券分析師馬王傑表示。

新京報貝殼財經記者 陳維城

編輯 程子姣

校對 付春愔