2015年牛市重現？大摩：還有2-3萬億散戶資金可能入場

來源：華爾街見聞

摩根士丹利認為，如果散戶投資者情緒保持高漲，中國股市還有進一步上漲的空間。

近日，摩根士丹利的Chiyao Huang分析師團隊發佈研報指出，當前A股市場的交易量和交易速度已超過2020-2021年的水平，與2015年的散戶牛市有許多相似之處。他們觀察到，新散戶投資者是股市上漲的主要動力，新投資者開設賬戶的數量顯著增加，表明散戶的參與度正在上升。

分析師們估計，如果散戶繼續保持樂觀情緒，中國家庭金融資產中將有高達2-3萬億人民幣重新配置到股票市場，券商股有望從中受益。此外，目前相對較低的保證金融資餘額也顯示出未來有增長的空間。

2015年牛市重現？新散戶成股市上漲的最大推手

大摩總結了中國股市在不同週期下的關鍵驅動力：2015年是散戶和槓桿驅動的牛市，2020-2021年由機構驅動，2024年9月則重現了散戶驅動的漲勢。

數據顯示，2024年9月中國股市平均日交易量和換手率超過了2020-2021年的水平，逼近2015年的高點。9月30日，A股交易量更是創下歷史新高，達到2.59萬億人民幣，換手率高達751%，顯著高於去年同期。

從板塊上看，中國「牛市旗手」券商呈現出明顯的散戶驅動的上漲趨勢，與2015年的牛市有諸多相似之處。大摩報告寫道：

交易量和交易速度已超過2020-2021年的水平，與2015年的散戶驅動的牛市相似。

根據我們的渠道檢查，券商的新開賬戶也顯著增加。

到目前為止，保證金貸款需求落後，表明此輪上漲更可能是由新投資者的資金驅動的。

儘管股市上漲，但主要的券商ETF（投資者以機構為主）上週出現了資金流出。散戶投資者通常更喜歡直接購買券商股來追逐市場回報。

大摩認為，家庭金融資產的增長為中國股市提供了充足的潛在流動性，因此散戶有足夠的能力維持當前的漲勢。

2022年和2023年，中國家庭金融資產年均增長約18萬億人民幣，但股票配置比例持續偏低。

我們估計，如果（中國家庭資產中的）股票配置恢復到2020-2021年的水平，那麼可能會有2-3萬億人民幣的資金流入股市。

近兩年的低利率環境限制了家庭的投資選擇，目前保證金融資仍有增加空間，達到1.39萬億人民幣，而2021年約為1.9萬億人民幣。