指數月報|美麗中國ESG指數與碳中和指數8月趨勢與收益
摘要：
本月權益市場整體表現較差。貝殼財經中誠信美麗中國ESG指數下跌5.92%，貝殼財經中誠信碳中和指數下跌7.21%，CCX1800指數下跌6.34%（CCX1800是滿足中誠信指數可投性定義且市值排名在前1800名的股票，該指數相對更能表徵當月市場整體表現）。
本月相較於CCX1800，在風格層面，ESG指數的主要正收益來自低配的市值因子、流動性因子和波動率因子，負收益主要來自超配的中市值因子和低配的動量因子；碳中和指數的正收益主要來自低配的市值、波動率和動量因子，負收益主要來自超配的中市值因子和低配的動量因子。在行業方面，ESG指數相對於基準低配的食品飲料行業和超配的交通運輸行業貢獻了主要的正收益，相對於基準超配的公用事業行業、輕工製造行業、化工行業和低配的國防軍工、銀行行業、計算機行業產生了主要的負收益；碳中和指數相對基準超配的電氣設備行業，以及低配的電子和食品飲料行業，貢獻了主要正收益；相對於基準超配的化工、建築材料、鋼鐵行業，以及低配的銀行、非銀金融行業，產生了主要負收益。
本月ESG行業動態方面，IFRS基金會發佈監管機構數字分類法指南；GRI與菲律賓政府合作開展中小企業可持續發展項目；中共中央、國務院印發意見——首次系統部署加快經濟社會發展全面綠色轉型；SEC在法庭上為其氣候披露規則辯護；加拿大成長基金向碳捕獲解決方案提供商Svante投資1億加元；英國將出台法律監管ESG評級提供商；澳州參議院通過新的強製性氣候披露法。
本文具體分析了全行業的ESG表現，從全行業上市公司ESG信息披露情況、ESG評級表現分析等角度進行展示。
一、 指數本月走勢概覽
1. 指數本月表現分析
中誠信指數選取在2024年7月19日-2024年8月23日的數據，觀察貝殼財經中誠信美麗中國ESG指數與碳中和指數的表現。
本月ESG指數下跌5.92%，碳中和指數下跌7.21%。我們選取CCX1800作為基準指數對比，其中ESG指數和碳中和指數與CCX1800點位變化、收益率變化均具有一定程度的正相關性。整體而言，本月ESG和碳中和指數均較CCX1800有超額收益。
2. 成分股表現情況
二、 歸因分析
中誠信指數選取在2024年7月19日-2024年8月23日的數據，利用中誠信股票風險模型，對美麗中國ESG指數與碳中和指數持倉進行歸因分析，內容包括組合和主動收益部分的風格暴露和收益歸因。
1. ESG指數歸因分析
（1）指數暴露情況分析
下方圖示分別展示指數的CCX股票風格因子暴露值和申萬行業佔比分佈，指數超配了中市值、成長、高盈利和低估值等因子，在公用事業、醫藥生物和化工行業佔比較大。較上月而言，機械設備、國防軍工、汽車和銀行等行業佔比有所升高，非銀金融、有色金屬、醫藥生物、電氣設備和交通運輸等行業佔比有所降低。
註：上述統計為各行業、風格因子當月的平均值
（2）指數相較於基準的暴露情況
下方圖示分別為ESG指數相對於CCX1800基準的CCX股票風格因子暴露和申萬行業暴露。指數相對於基準，超配了中市值、高盈利、低估值以及貝塔因子。行業上超配了公用事業、輕工製造、醫藥生物、化工和交通運輸等行業，低配了非銀金融、銀行、食品飲料和計算機等行業。較上月而言，機械設備、國防軍工行業低配程度大幅降低，非銀金融、電氣設備、電子行業低配程度有所增加，汽車行業、建築裝飾行業由低配轉變為超配。綜合行業、休閑服務行業超配程度有所增加，醫藥生物、交通運輸行業超配程度有所降低，有色金屬行業由超配轉為低配。
註：上述統計為各行業、風格因子當月的平均值
（3）ESG指數超額收益分析
下圖所示為股票收益相對CCX1800指數收益的超額收益拆分為風格、行業和特質收益三部分，可以發現指數本月超額正收益主要來自風格和特質收益。
結合風格因子相對暴露和行業相對暴露，對風格收益和行業收益進行拆解，以分析各因子或各行業的收益情況。
如下圖所示，指數風格因子帶來的主要正收益來自低配的市值因子、流動性因子和波動率因子，負收益主要來自超配的中市值因子和低配的動量因子。
如下圖所示，指數相對於基準低配的食品飲料行業和超配的交通運輸行業貢獻了主要的正收益，相對於基準超配的公用事業行業、輕工製造行業、化工行業和低配的國防軍工、銀行行業、計算機行業產生了主要的負收益。
2. 碳中和指數歸因分析
（1）指數暴露情況分析
下方圖示分別展示指數的CCX股票風格因子暴露值和申萬行業佔比分佈，指數超配了貝塔因子、中市值因子和盈利因子，低配了市值因子、動量因子和波動率因子。行業方面，在化工、有色金屬、採掘和電氣設備行業佔比較大。相對於上月而言，化工、建築材料、有色金屬行業佔比有所上升，電氣設備、汽車、公用事業行業佔比有所下降。
（2）碳中和指數相較於基準的暴露情況
下方圖示分別為碳中和指數相對於CCX1800基準的CCX股票風格因子暴露和申萬行業暴露。指數相對於基準，超配了貝塔、盈利和中市值等因子，低配了市值、動量、流動性和波動率因子。相對於上月而言，BETA和槓桿因子的超配程度大幅提高，盈利因子的超配程度大幅降低，波動率因子由超配轉為低配，流動性、動量和市值因子的低配程度大幅增加，賬面市值比因子由低配轉變為超配。行業上超配了化工、有色金屬、採掘和建築材料行業，低配了銀行、非銀金融、醫藥生物和電子行業。
（3）碳中和指數超額收益分析
下圖所示為股票收益相對CCX1800指數收益的超額收益拆分為風格、行業和特質收益三部分，可以發現指數相對於基準的超額正收益多數時間來自風格和行業收益。
結合風格因子相對暴露和行業相對暴露，對風格收益和行業收益進行拆解，以分析各因子或各行業的收益情況。
如下圖所示，指數風格因子正收益主要來自低配的市值、波動率和動量因子；負收益主要來自超配的中市值因子和低配的動量因子。
如下圖所示，指數相對基準超配的電氣設備行業，以及低配的電子和食品飲料行業，貢獻了主要正收益；相對於基準超配的化工、建築材料、鋼鐵行業，以及低配的銀行、非銀金融行業，產生了主要負收益。
三、 ESG發展動態國際組織
IFRS基金會發佈監管機構數字分類法指南
國際財務報告準則基金會（IFRS Foundation）發佈了一份指南，以支持監管機構實施國際財務報告準則數字分類法。
國際財務報告準則數字分類法旨在用於要求以計算機可讀、結構化數據格式（如可擴展商業報告語言(XBRL)或內聯XBRL(iXBRL)）提交通用財務報告的數字申報系統。
分類法可以在數字申報系統中以各種方式實現。為了充分發揮數字財務報告的優勢，監管機構應以支持跨境數字可比性和便於報告信息分析的方式，實施國際財務報告準則（IFRS）數字化分類標準。
滿足IFRS標準要求的信息，如果未進行標記、標記粒度不夠、使用本地分類體系的元素進行標記，或者使用不再與適用的IFRS命名空間關聯的IFRS數字分類體系的元素進行標記，會使數字比較變得複雜、耗時，並妨礙跨境數字可比性——這可能會降低外國投資，並增加公司的資本成本。
本指南旨在幫助監管機構和數字申報系統所有者以支持跨境數字可比性和分析按照IFRS標準編製的信息的方式，實施IFRS數字分類體系。（資料來源：Corporate Disclosures）
GRI與菲律賓政府合作開展中小企業可持續發展項目
GRI和菲律賓貿易和工業部（DTI）開展了一個試點項目——可持續實踐和報告啟動（Sustainable Practices and Reporting Kickoff, SPARK），以改善菲律賓中小微企業（MSME）的可持續商業實踐。
該計劃使GRI和DTI與15家中小企業和23家微型企業合作，以幫助提高其可持續發展報告技能。據估計，東盟約有7000萬家中小微企業，佔就業人數的85%，佔地區出口的近五分之一，是菲律賓經濟的重要組成部分。然而，菲律賓缺乏可持續發展報告實踐，也缺乏對中小微企業對可持續發展貢獻的理解。
SPARK項目探索了商業活動對經濟、環境和社會的影響，以及這些因素與彈性業務運營之間的關係。該試點項目強調了可持續發展實踐如何降低風險並提高競爭力，重點是培養關鍵技能，尤其是通過有效的可持續發展報告傳達非財務績效和進展。（資料來源：Corporate Disclosures）
亞太地區
中共中央、國務院印發意見——首次系統部署加快經濟社會發展全面綠色轉型
中共中央、國務院印發的《關於加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》8月11日發佈，這是中央層面首次對加快經濟社會發展全面綠色轉型進行系統部署。
意見提出系列目標：到2030年，節能環保產業規模達到15萬億元左右；非化石能源消費比重提高到25%左右；營運交通工具單位換算周轉量碳排放強度比2020年下降9.5%左右；大宗固體廢棄物年利用量達到45億噸左右等。
意見圍繞構建綠色低碳高質量發展空間格局、加快產業結構綠色低碳轉型、穩妥推進能源綠色低碳轉型、推進交通運輸綠色轉型、推進城鄉建設發展綠色轉型等5大領域，以及實施全面節約戰略、推動消費模式綠色轉型、發揮科技創新支撐作用等3大環節，部署加快形成節約資源和保護環境的空間格局、產業結構、生產方式、生活方式。（資料來源：新華社）
北美地區
SEC在法庭上為其氣候披露規則辯護
美國證券交易委員會（SEC）在法庭上為其新的氣候報告規則進行了辯護，認為該規則中擬議的披露提供了「與投資價值直接相關的信息」，並且委員會有權強製要求氣候風險披露。
在本週提交給美國第八巡迴上訴法院的一份簡報中，委員會重申了其觀點，即「氣候相關風險——以及上市公司對這些風險的反應——可以顯著影響公司的財務業績和狀況」，但目前關於這些風險的報告「不一致」且「難以比較」，限制了投資者的決策能力。
在其文件中，SEC概述了採用新氣候披露規則的決定，強調需要「更詳細、一致和可比較的信息」「大量投資者需求」，引用自投資者的反饋，為投資和投票決策提供與氣候相關的信息。
SEC還解決了遵守新規則的成本對公司來說過於沉重的說法，詳細說明了其對規則的經濟影響的考慮，包括成本以及對效率、競爭和資本形成的預期影響，並指出它甚至修改了2022年最初提案的規則，「以使所需的披露對投資者更有用，成本更低」。
該簡報還談到了SEC無權要求氣候相關披露的論點，指出「國會授權委員會要求披露對投資者的投資和投票決策很重要的信息」，並認為規則中的每項披露要求都旨在獲取對知情投資和投票決策很重要的信息。（資料來源： ESGToday）
加拿大成長基金向碳捕獲解決方案提供商Svante投資1億加元
碳捕集和去除技術提供商Svante宣佈從加拿大政府支持的加拿大增長基金（CGF）獲得高達1億美元的投資，所得款項旨在支持開發項目，以解決加拿大和美國難以減排的行業的排放問題。
CGF於2023年開始運營，其註冊資本為150億加元。該基金計劃在五年內完成部署，旨在促進加拿大清潔經濟的發展，並吸引私人資本，以幫助分擔風險並鼓勵對低碳項目、技術、業務和供應鏈的投資。此次公告是CGF迄今為止的第七筆投資，其他投資包括向總部位於卡爾蓋瑞的碳捕獲初創公司Entropy投資2億美元，向總部位於卡爾蓋瑞的地熱能公司EavorTechnologies投資9000萬美元，以及向能源公司斯特拉斯科納的薩斯喀徹溫省和阿爾伯塔省油砂設施開發碳捕獲和封存（CCS）基礎設施的高達10億美元。
Svante成立於2007年，總部位於不列顛哥倫比亞省本拿比市，提供結構化吸附床（或過濾器）和模塊化旋轉接觸器機器，用於捕獲和去除工業排放物中的二氧化碳，旨在使排放密集型行業能夠從現有基礎設施中捕獲大規模排放物。該公司的解決方案針對氫、紙漿和造紙、石灰、水泥、鋼鐵、鋁和化工等領域的工業脫碳活動，該技術還可用於直接空氣捕獲（DAC）解決方案。該公司目前正在本拿比建造一座141000平方英呎的工廠，預計每年將生產能夠捕獲1000萬噸二氧化碳的過濾器。
據CGF稱，新投資將使Svante能夠專注於其首創（FOAK）部署機會，並鼓勵公司優先考慮在加拿大的管道機會。
CGF投資以可轉換票據的形式進行，分為兩部分，包括初始的5000萬美元支付，以及Svante可根據需要提取的最高5000萬美元資金，用於碳捕獲項目的開發和建設，重點是加拿大項目。（資料來源： ESGToday）
歐洲地區
英國將出台法律監管ESG評級提供商
根據英國財政大臣雷切爾·里夫斯（Rachel Reeves）於8月7日的講話，英國政府將在 2025年出台旨在監管ESG評級提供商的立法。英國財政部的聲明也證實了這一點，聲明中稱「財政大臣看到了與行業合作的機會，以推動更多投資並鞏固英國在可持續金融領域的世界領先地位，首先要解決ESG評級背後缺乏透明度的問題。」
據媒體報導，新計劃的法律將把ESG評級提供商置於金融行為監管局（FCA）的監管之下。
該舉措的推出正值監管ESG評級提供商的壓力日益增大之際，近年來隨著投資者越來越多地將 ESG考慮因素納入投資過程，而市場和證券監管機構通常不涵蓋提供商的活動和業務，需求迅速增長。
2021年11月，證券監管機構標準製定者 IOSCO敦促監管機構專注於提高ESG評級和數據空間的透明度，並開始實施監管監督。IOSCO還為監管機構提供了一系列建議，例如要求提供商識別和披露潛在的利益衝突，並考慮提供商使用的數據和方法。
自 IOSCO 推出其建議以來，多個司法管轄區已採取行動加強對該領域的監督，包括歐盟，歐盟立法者最近同意將 ESG 評級提供商納入歐洲市場監管機構 ESMA 的授權，並引入規則以提高 ESG 評級的可靠性和可比性，並防止提供商的利益衝突。
在英國，FCA今年早些時候為 ESG評級和數據產品提供商推出了自願行為準則，上屆政府宣佈將就監管 ESG 評級提供商進行諮詢，作為去年推出的更新綠色金融戰略的一部分，旨在將英國打造成國際綠色金融中心。
英國財政部在聲明中表示：「Rachel Reeves已要求財政部迅速回應關於 ESG 評級提供商新監管制度的行業諮詢，並在明年提出立法。」
該聲明補充說，該法規將旨在「促進增長，幫助實現更清潔的經濟，並確保國防等關鍵行業的公司不會受到不透明評級的懲罰」，並且它將與 IOSCO 的建議保持一致。（資料來源：ESGToday）
澳大利亞地區
澳州參議院通過新的強製性氣候披露法
澳州參議院8月22日通過了一項為大中型公司引入強製性氣候報告的法案，這標誌著澳州朝著建立新的氣候風險披露框架邁出了重要一步。
今年早些時候推出的新法案將引入與氣候相關的報告要求，與國際財務報告準則基金會國際可持續發展準則委員會 (ISSB) 最近發佈的標準大體一致，包括披露與氣候相關的風險和機遇，以及整個價值鏈中的溫室氣體排放。
建立強製性的企業氣候披露要求是 Albanese政府可持續金融戰略的第一步，該戰略於6月隨著政府可持續金融路線圖的發佈而概述，旨在發展和改革金融市場，以支持調動向淨零經濟轉型所需的私人資本。路線圖下的其他優先事項包括建立可持續金融分類法，以及建立可持續投資標籤制度。
根據初稿，新提議的法案將適用於所有需要向澳州證券和投資委員會（ASIC）提供經審計年度財務報告的上市公司和大型私營公司，這些公司必須達到特定的規模門檻，首先是員工人數超過500人、收入超過5億澳元或資產超過10億澳元的公司，以及資產超過50億澳元的資產所有者，兩年後是中型公司（員工人數超過250人、收入超過2億澳元、資產超過5億澳元），而規模較小的公司（員工人數超過100人、收入超過5000萬澳元、資產超過2500萬澳元）將在一年後開始適用。第一批公司的報告要求將從2025年初開始。
澳州會計準則委員會（AASB）目前正在製定針對澳州公司的與國際接軌的氣候披露標準，預計將於不久後發佈；澳州審計與鑒證委員會（AUASB）則正在製定2024年底的氣候披露鑒證標準。（資料來源：ESGToday）
四、 全行業ESG信息披露與表現分析
（一）全行業上市公司ESG信息披露情況
在全球政策趨勢的影響下，監管機構對於可持續信息披露的規範要求愈加嚴格。2024年4月，三大交易所正式發佈《上市公司自律監管指引第17號——可持續發展報告（試行）》，進一步規範上市公司可持續發展信息披露行為，同年5月財政部發佈《企業可持續披露準則——基本準則（徵求意見稿）》，基本確立了可持續披露準則框架，為企業披露可持續信息設定了基本要求，未來企業可持續信息披露情況將持續改善。
全行業上市公司可持續信息披露比例持續上升，接近一半水平
根據中誠信綠金統計，截至2024年6月30日，2024年度A股和中資港股上市公司共6500家，披露ESG相關報告的公司共3160家，披露比例為48.62%。全行業在2021-2024可持續發展信息披露比例呈上升趨勢，有望在未來幾年超過一半水平。
全行業ESG報告已為可持續信息披露主要形式
根據中誠信綠金統計，2021-2024年間，全行業可持續信息主要披露形式由社會責任報告轉變為ESG報告。2021-2022年間全行業多以社會責任報告與ESG報告披露形式為主，社會責任報告披露比例相較略高。2023年ESG報告披露比例超過社會責任報告，披露比例超一半水平，2024年ESG報告（包含單獨披露與年報披露）披露比例達到67.1%，其中單獨披露ESG報告的佔比近3/4。
不同行業上市公司可持續信息披露比例參差不齊
根據中誠信綠金統計，截至2024年6月30日，銀行、非銀金融、鋼鐵、房地產、石油石化、公用事業、煤炭、交通運輸、傳媒、美容護理、社會服務、食品飲料、綜合、紡織服飾、建築材料、有色金屬、環保、商貿零售共18個行業可持續信息披露比例均已超過50%，銀行、非銀金融、鋼鐵可持續信息披露比例分別達到98.33%、88.97%、82.46%，佔據全行業可持續信息披露比例前三，機械設備、電子、通信可持續信息披露比例較低，分別為28.01%、33.14%、35.71%。高碳行業中鋼鐵、石油石化、有色金屬、煤炭等行業可持續信息披露表現較好，基礎化工等可持續信息披露表現相對較差。
（二）全行業ESG評級表現分析
全行業ESG評級整體呈中等水平
中誠信綠金依據《中誠信綠金行業ESG評級方法》，並基於ESG公開披露信息，對6223家A股和中資股上市公司進行了ESG評級。行業整體ESG級別前三分別為BB、BBB及A級別，分別佔比39.2%、34.5%、16.1%，行業整體基本呈負偏態分佈。
上市公司社會及治理維度表現良好，環境維度亟待提升
從不同維度來看，2023年全行業環境維度級別前三分別為C、B、BB，合計佔約83.9%；社會維度級別前三分別為BBB、BB、AA，合計佔比78.0%；治理維度級別前三分別為A、BBB、BB，佔比約為87.2%。社會及治理維度整體表現略優於環境維度，環境維度整體表現較低水平，環境維度C等級佔比45.3%，將近一半。
（1）通過對環境緯度下各二級指標的分析發現，全行業內上市公司大部分指標得分低於40分以下。環境風險管理流程、環境風險管控、其他排放物管理、環保公益和宣傳整體異質性較強，得分分佈在5-100分之間，環境風險管理流程、其他排放物管理、環保公益和宣傳僅少部分公司獲得較高分數，環境風險管控則大多公司能夠獲得較高分數。危險廢物管理、一般廢物管理、大氣汙染物管理、水汙染物管理等指標得分大多集中於5-40分之間；綠色金融業務、綠色金融組織架構、綠色轉型、綠色發展等指標得分基本低於30分，其中綠色金融研究工作、綠色設計、碳減排支持工具等指標基本低於10分，整體相對較差。綠色金融和綠色轉型領域的加強對於實現可持續發展目標至關重要。通過推動技術創新、製定更明確的綠色目標以及提高公眾環保意識，促進綠色轉型的進程將有助於實現經濟增長與環境保護的雙贏局面。
（2）通過對社會維度下的二級指標結果分析發現，全行業內上市公司在員工發展與溝通得分相對較高，大部分趨近滿分，員工培訓與勞工管理得分相對偏低，得分分別在45-65分、20-35分之間；客戶權益保障、客戶服務保障得分異質性較高，得分基本在15-75分之間；供應商準入/退出管理、供應商考核與評價得分基本分佈在10-60分之間，並呈正偏態分佈，低分相對較多；其他指標如加盟商管理、分銷商能力提升、分包商準入/退出管理產品融資導向、分銷商考核與評價、加盟商能力提升、經銷準入/退出管理、城市更新、供應商能力提升、經銷商管理等得分大多低於20分，整體得分偏低。目前多數公司能夠重視員工發展的溝通，在客戶權益、供應商管理等問題上能力參差不齊，分包商、加盟商管理仍需進一步提升。
（3）通過對治理緯度下各二級指標得分的深度分析發現，全行業內上市公司在審計情況、風控與合規管理、監事會治理得分整體較高，大多在85分以上；黨建引領、廉政管理、行業競爭力分析得分異質性較強，企業水平參差不齊，廉政管理、行業競爭力分析得分在0-80分之間，黨建引領在0-60分之間；技術創新相對其他指標得分偏低，得分在20-50分之間。整體來看，行業內大部分上市公司較重視監事會治理、風控與合規管理等建設，而技術創新是推動全行業發展的核心動力，特別是在全球競爭加劇和市場需求不斷變化的背景下，所有行業都應積極投資技術研發，增強核心競爭力，確保在瞬息萬變的市場環境中佔據領先地位。
註：以上評級結果最新更新時間為2024年9月10日，未來若公司發生ESG相關信息變更或重大事件，ESG級別和排序可能隨之變動。
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新京報貝殼財經記者 徐雨婷 任婉晴 編輯 王進雨 校對 盧茜
