年內最大IPO國貨航上市，募資35億元、超八成用於飛機等引進

根據安排，國貨航於12月30日登陸A股市場。國貨航本次IPO發行價格為2.3元/股，發行市盈率為25.56倍；超額配售選擇權行使前，公司募集資金總額約為30.39億元；超額配售選擇權全額行使後，公司募集資金總額約為34.95億元，是今年募資規模最大的IPO項目。

中航集團是實控人也是公司第一大供應商

國貨航的全稱為中國國際貨運航空股份有限公司，成立於2003年，由中國國際航空股份有限公司、中信泰富有限公司、首都機場集團公司共同投資組建，前身為中國國際航空公司貨運分公司。

截至招股書籤署日，國貨航的股東結構中，中國航空資本直接持有其45%股權，而中航集團持有中國航空資本100%股權，並通過中國航空資本間接持有公司45%股份，是國貨航的實際控制人。此外，多家物流集團也位列國貨航的股東名單，其中新秀供應鏈、國泰貨運、朗星公司分別持股15%、12.24%、11.75%。

值得注意的是，自2023年起，國貨航的前五名客戶中，新秀供應鏈超過蘋果公司成為其第一大客戶。數據顯示，2023年、2024年上半年，新秀供應鏈為其貢獻的銷售收入分別為10.87億元、10.64億元，佔其營業收入的比例分別為7.29%、11.86%。

此外，採購方面，近五年來，國貨航的第一大供應商均為中航集團。數據顯示，2021年至2024年上半年，國貨航從中航集團分別產生了113.63億元、108.3億元、48.64億元、35.68億元的採購項目，分別佔營業成本的比例為63.05%、58.84%、37.34%和45.51%，而其向中航集團的採購主要包括向國航股份採購的客機貨運經營支出，向飛機維修公司採購的維修服務等。

今年至今的營收、淨利潤實現雙增

作為一家載旗航空物流企業，國貨航擁有自主運營的寬體大型全貨機，並通過獨家經營模式取得國航股份客機的貨運業務經營權，旗下主要航空貨站位於北京、成都等地，是中國大型國際航空物流企業，主要業務包括航空貨運服務、航空貨站服務和綜合物流解決方案三大板塊。

業績表現方面，2021-2023年，國貨航實現營業收入分別為243.05億元、230.76億元、149.19億元，對應實現歸屬淨利潤分別為43.42億元、31.08億元、11.53億元。

國貨航近年來的業績呈現先降後升的趨勢，國貨航在招股說明書中將「經營業績下滑」列為特別風險因素。對此，國貨航解釋，2021-2022年期間，航空貨運行業外部經營環境受不可抗力因素影響，供需關係暫時性失衡，市場強勁增長，運價大幅上漲，是行業整體利好的趨勢性變化。2023年以來，航空貨運市場逐步恢復常態化運營，公司的經營業績相比於行業運行的景氣高點，出現較大幅度的下降，是外部經營環境客觀變化所導致。

對於2023年業績的變動，國貨航披露，公司2023年主營業務收入同比下降35.47%，主要因航空貨運以及綜合物流解決方案下降較大，分別下降38.67%以及34.45%，佔比數別為79.18%以及22.01%。其中，航空貨運收入下降一方面因運價高位回落導致全貨機收入同比下降14.05%，另一方面系客機貨班作為2020-2022年期間的臨時運力補充方式已逐步退出市場，而客機腹艙運力尚未完全恢復，使得公司客機貨運業務收入同比下降60.15%，綜合導致航空貨運收入同比下降38.67%。

可喜的是，國貨航2024年至今的業績已逐步恢復增長。數據顯示，隨著航空貨運行業逐步恢復常態化運行以及全球供應鏈體系的逐步穩定，疊加跨境電商對航空貨運的旺盛需求、航空貨運運價及貨郵周轉量逐步回升，2024年上半年，國貨航實現營收89.69億元，同比增長48.15%；對應淨利潤6.66億元，同比增長40.8%。另外，2024年前三季度，國貨航的營收、淨利潤分別同比增長44.81%、71.07%；國貨航預計公司2024年營收、淨利潤將分別同比增長35.4%、55.7%。

超八成募資金額用於引進飛機及備用發動機購置

對於此次IPO的募資用途，國貨航表示將結合自身實際經營需要和發展目標，在實際募集資金扣除發行費用後，全部用於公司主營業務相關的項目，即飛機引進及備用發動機購置、綜合物流能力提升建設和信息化與數字化建設項目。

新京報貝殼財經記者注意到，國貨航預計募集的35億元資金中，有85%用於飛機引進及備用發動機的購置。對此，國貨航表示，飛機引進是快速提升公司運力水平，實現航空貨運自主可控能力，增強核心競爭力的有力手段；購置備用發動機是保障公司機隊安全運營，提升綜合運營能力的重要措施。

據報導，國際航空運輸協會（IATA）發佈的數據顯示，今年8月，全球航空貨運市場連續第九個月實現了同比雙位數增長。其中，亞太航空公司在8月的航空貨運需求同比增長了14.6%，在所有地區中增長最快，表現尤為強勁。

需求持續增加，運力成為國貨航等航空物流公司亟待解決的問題之一。據披露，截至2024年6月30日，國貨航擁有全貨機20架，其中正在執飛的全貨機13架，新增3架全貨機於2024年7月起陸續執飛，4架已退休待轉讓；截至招股說明書籤署日，國貨航擁有全貨機22架，其中正在執飛的全貨機17架，4架已退休待轉讓，1架A330-200飛機改裝完畢待執飛。

另外，新京報貝殼財經記者注意到，隨著國貨航的IPO，我國航空物流市場的主要市場參與者國貨航、東航物流、南航物流有望齊聚A股，其中東航物流已於2017年登陸A股市場，南航物流主板IPO已於今年12月4日更新提交相關財務資料。

新京報貝殼財經記者 王真真

編輯 王琳琳

校對 趙琳