光伏不亮儲能亮？對電芯供應商「洗牌」的陽光電源衝刺港股IPO

8月末宣佈啟動港股上市計劃後，A股光伏市值「伊古達拿」陽光電源在10月5日正式遞交了招股書。

陽光電源成立於1997年，公司從光伏逆變器業務起步，逐步擴展至所謂的「光風儲電氫」——太陽能、風能、儲能、電動汽車及充電、氫能五大賽道。今年上半年，公司儲能系統營收首次超越「老本行」逆變器。

隨著電力系統中新能源佔比不斷提升，儲能的價值得以被「再發現」，行業的快速發展也深刻影響了參與者的權力重構。貝殼財經記者關注到，招股書顯示，陽光電源今年上半年對電芯供應商進行了「洗牌」，第一大供應商易主，同時前五大供應商名單中出現了新企業。

上半年儲能系統營收首次超越逆變器

光伏逆變器等電力電子轉換設備、儲能系統以及新能源投資開發為陽光電源的三大營收支柱，合計貢獻公司九成以上的收入，其中尤以逆變器與儲能系統為重。

全球光伏逆變器市場呈現高度集中格局，按照全球光伏逆變器出貨量，2024年前五名企業合計佔據63.9%的市場份額，陽光電源在全球的市佔率約為25.2%。

儲能系統近年來的營收佔比整體呈提升狀態，今年上半年首次超越逆變器，達到41%，成為陽光電源單一最大的營收板塊。同時公司儲能系統業務毛利率也保持增長。

與幾乎所有瞄準港交所的新能源企業一樣，陽光電源也將赴港上市視為加強國際化的重要手段。

近年來，陽光電源海外市場收入佔比均維持在40%以上，今年上半年更是攀升至58.4%。公司在招股書中披露，募投資金用途包括研發、建造海外生產基地、加速數智化等。

上半年電芯供應商「洗牌」

在陽光電源的敘述中，公司的儲能業務佈局始於2006年。2016年，陽光電源成立陽光儲能技術有限公司，提供儲能系統解決方案。也正是從這一時期開始，儲能逐步被納入能源政策體系，2017年國家發展改革委等出台《關於促進儲能技術與產業發展的指導意見》。2020年後的「雙碳」目標與強製配儲推動儲能行業進入發展高峰。陽光電源董事長曹仁賢曾在採訪中表示，踩準發展儲能的時機非常重要，「搞得太早有可能會死在黎明前夜，搞得太遲也可能根本沒機會入場」。

隨著電力系統中新能源佔比不斷提升，儲能的價值得以被「再發現」，陽光電源的市值同樣迎來上漲。2024年3月，陽光電源首次超越隆基綠能（601012.SH），登頂A股光伏市值榜。Wind統計顯示，2025年以來陽光電源股價衝高，截至10月10日收盤，陽光電源股價較年初漲幅超過100%，市值突破3000億元。

而儲能產業的爆發同樣深刻影響參與者的關係，電芯廠商嘗試向下遊延伸擴大話語權，系統廠商亦不願被電芯環節牽製而選擇更換供應商或自建電芯產線，雙方的業務邊界發生模糊，至今仍在持續權力的爭奪。

陽光電源選擇外采電芯方面，公司招股書同樣反映了近年與電芯供應商的「拉扯」。主要向陽光電源銷售電芯的供應商A在2022年至2024年均位列採購金額第一位，2022年時陽光電源向供應商A的採購金額佔當年採購總額的13.6%，不過2023年與2024年供應商A的採購金額佔比有所回落，與之對應的是另一同樣供應電芯的供應商I的崛起。2025年上半年，供應商I成為陽光電源第一大供應商，採購金額佔比達到14.8%。此外，另一主要供應電芯的供應商M也在今年上半年首次出現在陽光電源前五大供應商名單中。這些數據均顯示了陽光電源對電芯供應商的選擇發生了改變。

雖然陽光電源並未明確披露供應商名稱，不過寧德時代曾是陽光電源主要的電芯供應商之一，雙方在2022年簽署戰略合作協議，曹仁賢其時向寧德時代董事長曾毓群提出希望不斷深化在電芯、儲能變流器等儲能系統產品創新及全球應用合作。而隨著寧德時代加碼儲能系統與陽光電源形成直接競爭關係，陽光電源在電芯的採購選擇上不得不更加「開源」，並選擇與二線電芯廠商欣旺達、億緯鋰能、中創新航等進行合作。

陽光電源在招股書中表示，公司所處行業以增長迅速、技術不斷進步及競爭激烈為特點，業務發展同樣取決於公司能否高效應對業內成熟競爭對手及新市場進入者日趨激烈的競爭，「現有競爭對手可能在若干領域擁有更悠久的經營歷史、更雄厚的財務資源、更廣泛的客戶基礎等」，「新市場進入者亦可能通過提供更低價格等手段進行激烈競爭」。

新京報貝殼財經記者 朱玥怡 編輯 陳莉 校對 劉軍