數讀A股｜三季度外資調倉：科技製造吸金摩根士丹利增持超三成

外資素有「聰明資金」之稱，其買賣動嚮往往被市場視為風向標，隨著A股三季報披露完畢，外資持倉格局也逐漸清晰。

在A股市場，外資主要包括通過陸股通進入的北向資金，以及合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）。Wind數據顯示，截至三季度末，3554家A股公司獲外資持股，合計持股1161億股，較二季度末減少166億股，但受市場整體走強推動，總市值仍達2.73萬億元，較上季度末上漲12.4%。其中，北向資金持股佔比逾九成。

行業層面，電子、化工、汽車等成長板塊獲外資集中加倉，增持分別達到19.6億股、5.04億股和3.62億股，電子行業持股市值增幅超千億元；銀行、建築裝飾、非銀金融等傳統板塊遭遇階段性減持。機構層面，摩根士丹利、高盛亞洲、法國巴黎銀行、UBS及美林遠東等頭部外資大幅加倉，增幅均超15%，其中摩根士丹利持倉增幅高達33.1%。

三季度外資機構佈局A股呈現何種變化？哪些行業、哪些個股受青睞？哪些遭大幅減持？新京報貝殼財經記者基於三季度外資持倉數據進行梳理，呈現外資佈局的「變」與「不變」。

估值修復推動科技製造走強

電子、汽車、化工成外資加倉主力

Wind數據顯示，三季度末外資合計持有A股1161億股，較上季度末減少166億股。隨著A股整體上行，三季度末總市值為2.73萬億元，較上季度末上漲12.4%。其中，陸股通（北向資金）持股1073億股，佔比超過九成，總市值約為2.58萬億元；QFII/RQFII持股87.6億股，總市值約1504億元。

這並非外資持股的全部資金。根據央行披露數據，今年9月末境外機構和個人持有境內股票3.54萬億元，連續四個月站上3萬億元，創下近32個月新高，外資整體加配A股趨勢明顯。

對比二季度末，電子、化工、汽車是外資增持股數最多的三個行業，增持股數19.6億股、5.04億股、3.62億股，對應漲幅為12.8%、14.3%、30.0%。新京報貝殼財經記者對比發現，電子、汽車、機械設備、醫藥生物仍是外資持倉總量前十的行業，在總量與增量上均表現突出，體現了外資對製造業和科技創新相關領域的持續偏好。

值得注意的是，儘管三季度外資重新增持了傳媒行業，但由於此前減倉幅度較大，截至三季度末，較去年末仍下降19.5%，是增量排名前十的行業中唯一仍為淨減持的行業。

從市值變化看，電子行業表現尤為亮眼，三季度外資持股市值增加1613.46億元，在各行業中排名第一。

外資加倉的板塊普遍伴隨估值修復或股價上漲。在持股數量增幅前十的行業中，有六個行業同時躋身市值增幅前十，其餘四個行業在三季度末的市值也均較二季度末實現正增長。

增持的同時，部分行業也遭遇外資明顯減倉。截至三季度末，外資在A股部分行業繼續減倉，其中銀行、建築裝飾、非銀金融的減持規模居前，較二季度末分別減少 67.68億股、22.54億股和18.75億股，降幅為23.6%、39.5%和19.7%。其中，建築裝飾行業減持比例最高，成為本季度外資撤出最明顯的板塊。

銀行業仍是外資持股量最大的行業，但也是三季度減倉最重的行業。隨著風險偏好上升，市場資金逐漸從高股息、防禦型板塊流向增長更快的科技與製造領域。同時，自2024年以來，銀行板塊累計漲幅已超過30%，部分外資選擇落袋為安、兌現收益。

除銀行外，被減持的傳統行業如公用事業、交通運輸、非銀金融仍位列外資持股總量前十。

截至三季度末，外資減持數量排名前十的行業中，有八個行業同時出現在持股市值縮水前十名單中。不過，受A股整體行情回暖影響，部分行業雖然遭減持，但市值仍出現上漲。例如，三季度外資對通信行業持股量減少了38.2%，其季末市值反而增長了48.2%，股價表現與外資流向出現背離。

儘管持股數量佔外資總體的7.5%，QFII/RQFII持股變動依然反映出養老金、主權基金等長線機構外資的投資邏輯及策略，其動向與交易型的北向資金形成有益互補，對理解外資如何深度佈局和看待中國資本市場具有參考價值。

從持股數量變化看，截至三季度末，銀行、非銀金融、電子為QFII/RQFII前三大增持行業。其中，非銀金融整體倉位較小，較二季度末增幅超過600%。三季度QFII/RQFII增持數量前十行業中，銀行、建築裝飾、非銀金融是外資整體減持最多的三個行業。

在北向資金等交易型外資兌現前期收益、調倉至成長板塊時，主動型長期資金又開始在低估值、穩盈利的金融板塊逐步增持，尋求中長期配置機會。一方面，外資在防禦板塊中尋找安全邊際，另一方面，也在科技與製造等新興行業中追逐增長彈性。

此外，QFII/RQFII還適當增持了房地產行業相關的倉位，持股數量較上季度末增長361.1%。

此外，三季度，QFII/RQFII僅對五個行業進行了減持。其中，食品飲料成為減持數量最大的行業，較二季度末持倉數量下降22.7%。家用電器和鋼鐵行業分列其後，持倉較二季度末分別減少558萬股和245萬股。家電板塊部分龍頭企業前期股價表現強勢，QFII/RQFII或選擇階段性減倉獲利；鋼鐵板塊則受週期性需求波動影響。

建材和國防軍工行業雖然在三季度被小幅減倉，分別下降0.1%和5.0%，但與去年年末相比顯著淨增，年內持倉增幅分別達到30.75%和104.7%。

整體來看，三季度外資對A股保持謹慎樂觀的態度。QFII/RQFII總體持股佔比變化不大，通過增減持在板塊間進行再平衡，一方面增持電子、非銀金融、汽車等與製造業升級、資本市場深化相關的板塊；另一方面，對食品飲料、家電等傳統消費行業進行階段性減倉。

此外，長期資金QFII/RQFII與北向資金的方向並不完全一致，也反映出外資對短期市場波動保持謹慎。

頭部外資加倉路徑清晰科技製造取代消費金融

從頭部外資機構的持倉變動來看，摩根士丹利、高盛亞洲、法國巴黎銀行、UBS、美林遠東等機構均在三季度大幅增加A股持倉，增幅均超過15%，其中摩根士丹利國際持倉增幅約三成，達到33.1%，排位由二季度末的第七位上升至第五位；高盛亞洲、美林遠東增持幅度也均超過20%。

與二季度末相比，華僑銀行進入持有A股的外資機構前十。中銀國際證券有限公司持股數量下降97.6%，從第4位降至第26位。

從機構所持的個股來看，三季度外資前十大機構持倉A股的結構較二季度出現明顯的集中化與結構性調整。寧德時代穩居外資核心重倉標的，出現在所有前十機構的持股前三名中，其在高盛亞洲、法國巴黎銀行、UBS、摩根大通香港的持股排名中進一步上升。貴州茅台與美的集團作為傳統優質藍籌，位列多家銀行系機構重倉股前兩位。

與二季度相比，三季度前十大外資機構的科技股、製造股佈局比重顯著上升，多家機構將原本的消費與金融股替換為半導體、新能源及資源類龍頭。例如，花旗銀行第二、第三大持有股，從貴州茅台、招商銀行替換為北方華創和陽光電源，加倉高端製造與能源科技板塊；美林遠東第二、第三大股票換為紫金礦業和洛陽鉬業，體現了外資對資源週期品重新配置。

招商銀行仍是摩根士丹利、摩根大通等銀行的重要持股標的，但其三季度末在摩根大通持倉量從首位跌至第三，讓位於寧德時代和寒武紀。

整體來看，三季度外資的持倉結構從消費與金融主導，逐漸轉向新能源、科技製造與資源板塊並重。外資對中國經濟結構轉型與產業升級方向的信心在增強，但投資策略更加趨於理性。