火鍋底料不香了？天味食品去年業績失速，線下渠道承壓

3月12日，天味食品的股價迎來2026年以來的單日最大跌幅，股價報收12.15元/股，單日跌幅為4.56%，公司總市值約129.36億元。

這背後，是天味食品的2025年年報新鮮出爐。記者注意到，這是天味食品自2019年上市以來首度沒有提前發佈業績快報或預告，果然，2025年的成績單「不如人意」。

在2024年創下營收和淨利新高後，天味食品2025年的營收淨利同比雙降，不僅主力產品的收入全面下滑，線下渠道的營收也同比下滑一成多。

主力產品增長乏力

線下渠道營收同比下滑一成多

2025年，天味食品實現營業收入約34.49億元，同比下滑0.79%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約5.7億元，同比下滑8.79%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤約5.08億元，同比下滑10.22%。

天味食品成立以來一直專注於復合調味料的研發、生產和銷售。公司產品包括火鍋調料、菜譜式調料、香腸臘肉調料、香辣醬、調味醬等100多個品種（不含餐飲定製產品），主要品牌包括「好人家」「大紅袍」「天車」「天味食品專業調味料定製」「拾翠坊」「加點滋味」「一品味享」七大品牌。

在A股市場，天味食品素有「火鍋底料第一股」之稱。根據弗若斯特沙利文數據，按2024年收入計算，天味食品已發展為中國第二大火鍋調料公司（市場份額4.8%）及第一大菜譜式調料公司（市場份額9.7%）。

剖析天味食品2025年業績下滑的原因，記者發現，這一年，其主力產品的營業收入全面下滑。2025年，天味食品火鍋調料、菜譜式調料、香腸臘肉調料的營業收入分別約為12.29億元、17.67億元、2.88億元，分別同比下滑2.87%、0.2%、12.52%。

記者瞭解到，在產品定價方面，天味食品在常規包裝規格下的建議零售價範圍是：火鍋調料13.9元至39.9元，菜譜式調料7.9元至39.9元，醬料及其他7元至21.9元。此外，定製化產品的規格及定價根據與相關客戶簽訂的協議確定。

從區域來看，東區區域、南部區域的營業收入仍保持增長，而西岸區域、北部區域、中央組域的營業收入均有所下滑，尤其是中央組域，其2025年的營業收入同比下滑16.19%。

從銷售模式來看，線上線下分化明顯。2025年，天味食品在線下渠道的營業收入約為25.07億元，同比下滑12.76%；線上渠道的營業收入約為9.36億元，同比增長56.91%。

另一方面，天味食品的經銷商數量從2025年年初的3017個增長至年末的3363個。

去年營收淨利同比雙降

天味食品欲赴港上市尋增量

天味食品於2019年4月16日在上海證券交易所上市，股票發行價格為13.46元/股。上市首日，天味食品的收盤總市值約為80.07億元。

上市以來，天味食品的業績偶有波動，但是增長居多，並在2024年實現營收和淨利雙雙創新高。值得一提的是，2023年和2024年，天味食品的業績增速明顯放緩，2025年則是營收淨利同比雙降。

記者注意到，天味食品在2025年年報中提到，「海外業務實現全域突破與高質量增長，國際化戰略邁出關鍵一步」。

這關鍵一步，便是赴港上市。2025年8月，天味食品發佈關於籌劃發行H股股票並在香港聯合交易所有限公司上市相關事項的提示性公告。

在天味食品看來，在港股上市有助於進一步推進公司國際化戰略與海外業務佈局規劃，提升品牌國際化認知與影響力，同時更好地利用國際資本市場平台，優化資本結構，助力公司長遠發展。

目前，天味食品已經正式向香港聯交所提交上市申請，H股發行相關審核、籌備工作正按計劃穩步推進。

科方得智庫研究負責人張新原告訴記者：「天味食品赴港上市對公司而言是拓展融資渠道、提升國際知名度的機遇，同時面臨市場競爭加劇和監管環境差異的挑戰。此舉有助於吸引更多國際資本，優化資本結構，但需應對港股市場對食品行業的不同估值標準和投資者偏好。」

展望2026年，天味食品計劃構建「兩大核心支柱」的業務佈局，一方面以C端零售業務為收入核心與戰略根基，鞏固基本盤並挖掘增長新動能；以B端定製業務為專業賽道突破口，聚焦優勢品類與高價值客戶；以國際業務為出海戰略承接點，穩步拓展海外核心市場，打造集團全球化發展雛形。另一方面，堅持「賦能型控股投資」模式，通過持續的控股型價值併購與平台化賦能運營，把握行業結構性機會與戰略機會窗口，推動控股子公司實現可持續增長，為集團整體目標完成提供關鍵增量，完善產業生態佈局。

新京報貝殼財經記者 閻俠

編輯 王進雨

校對 穆祥桐