換道北交所：騰龍健康的二次IPO闖關，勝算幾何

兩年多前深交所IPO未成的水療按摩缸配件商騰龍健康，於近日重啟了上市輔導。

這一次，這家廣州製造企業沒有再衝擊大盤藍籌雲集的深交所主板，而是把目標轉向了更適配中小創新企業的北交所。

騰龍健康主要從事水療按摩缸配件的研發、設計、生產和銷售，公司主營業務收入亦主要來源於水療按摩缸配件產品。二次IPO闖關，騰龍健康勝算幾何？

棄主板選北交所，更為適配的賽道切換

很多人聽到「騰龍健康」的名字，第一反應會是醫藥或大健康企業，但剝開名字的外殼，它的核心生意，是紮根水療按摩缸配件賽道二十餘年的製造業老兵。

騰龍健康成立於2006年12月1日，註冊在廣州開發區，主營業務為水療按摩缸配件的研發、設計、生產和銷售。

公司的掌舵人、實控人是彭學文，有著一段頗具反差感的職業經歷：下海經商前，他曾在湖南師範大學擔任了3年講師，1994年到2001年，又在外企擔任中國區經理，這段管理履曆，也為公司日後以外銷為核心的業務格局，埋下了關鍵伏筆。

時隔兩年多，重啟IPO，騰龍健康的目標非常明確，劍指北交所上市。

騰龍健康公告稱，已於2026年2月11日首次向中國證券監督管理委員會廣東證監局（以下簡稱「廣東證監局」）提交了向不特定合格投資者公開發行股票並在北京證券交易所（以下簡稱「北交所」）上市輔導備案申請材料。經與監管溝通後，2月27日重新提交了完備的備案材料，輔導機構為國信證券。

廣東證監局3月4日出具了輔導備案登記確認書，騰龍健康正式進入輔導期。

輔導機構依然選擇了前次主板IPO的合作方國信證券，中介團隊的穩定，也為這次闖關減少了磨合成本。

為何從深交所轉戰北交所？對於中小規模的專精特新企業騰龍健康來說，北交所的財務門檻更低、板塊定位匹配度更強、審核容錯度更高，過會難度顯著低於深交所主板。數據也顯示，截至2026年3月5日，年內A股共計完成IPO審核29次，27家通過審核，其中通過數量最多的板塊就是北交所，共計17家，領跑全市場。

更高的過會率、更快的審核節奏、對中小企業更高的容錯度，對騰龍健康來說，無疑是比深交所主板友好得多的闖關環境。

業績高光褪去，淨利潤連續下滑的隱憂

板塊定位的適配，解決了「能不能報」的問題，但資本市場最核心的考核標準，則是企業的盈利能力。

此前衝擊主板IPO時，騰龍健康手裡握著一份亮眼的業績答卷。2020年至2022年，公司營收從2.41億元增長至3.90億元，再到4.41億元，持續穩步增長；同期扣除非經常性損益前後孰低的歸母淨利潤，從6496.95萬元增長至約1.15億元，再到約1.40億元，三年時間淨利潤翻了一倍多。

但這份高光，沒能延續下去。

公司最新披露的財務數據顯示，2023年度、2024年度、2025年1-3月經審計的歸屬於公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤為7472.66萬元，7780.49萬元和2624.46萬元，加權平均淨資產收益率為19.88%，20.21%和6.02%。

對比2022年1.40億元的淨利潤高點，2023年公司淨利潤幾乎腰斬，2024年雖有小幅回升，但仍不足高點的六成，業績增長乏力的態勢已經十分明顯。

營收靠海外，懸在頭頂的經營風險

回看騰龍健康深交所的IPO之路，雖是主動撤回，但也暴露出了公司的一些問題。

2023年3月，騰龍健康深交所主板IPO獲受理，計劃發行不超過3168萬股新股，募集資金10.13億元；當年8月更新招股說明書，隨後回覆了交易所兩輪問詢，最終卻在2023年11月主動申請撤回發行材料，12月1日深交所正式終止其IPO審核。

其中，深交所首輪問詢中要求騰龍健康說明第三方回款涉及的主要客戶及商業合理性，以及是否存在虛構交易或調節賬齡情形。

此外，騰龍健康受到市場質疑的，還有募資的合理性。

該公司當時計劃募資10.13億元，分別投向生產基地升級、關鍵部件產業化、智能倉儲及信息化、研發中心升級和補充流動資金五大項目。但這份募資計劃，卻和公司的財務狀況形成了鮮明的反差。

2019年-2022年，騰龍健康進行了現金分紅，金額分別為1200.36萬元、3000萬元、5600萬元和8000萬元。

一邊是給股東分紅，一邊是向資本市場融資超10億元，「不缺錢卻要大額募資」的行為，引發了市場的質疑。更為關鍵的是，10.13億元的募資規模，相當於公司2022年末淨資產的3倍，與公司年營收4億多的經營體量，有點不匹配。

還有一個問題是，超高的境外營收佔比，既是騰龍健康的增長來源，也是懸在頭頂的長期風險。

前次招股書顯示，2020年至2022年，公司來自境外的營收佔比數別為88.67%、89.91%、96.76%，佔比逐年提升。公司也在招股書中明確提示，存在境外客戶銷售佔比較高、境外市場經營、海運成本波動等多重風險。

最直觀的影響，就是彙兌損益對利潤的衝擊。2020年至2022年，公司產生的彙兌損益分別為646.36萬元、344.59萬元、-1320.46萬元，佔各期淨利潤的比例分別為9.95%、3.01%、-9.45%，波動極大。

對騰龍健康來說，換道北交所，是換了一條更適配的賽道，但這隻是闖關的第一步。上市從來都不是企業發展的終點，而是新的起點。比能不能順利過會更重要的是，這家深耕細分賽道二十餘年的企業，能否真正破解業績增長瓶頸，化解對海外市場的過度依賴，真正拿出持續穩定的盈利能力。

畢竟，資本市場最終願意買單的，從來不是一張上市門票，而是企業實實在在的長期價值。

新京報貝殼財經記者 段文平

編輯 楊娟娟

校對 楊利