「中年男人的泡泡瑪特」衝擊上市，銅質文創小眾賽道機會來了？
關公、財神、大聖、葫蘆……一個賣銅擺件的品牌，將一門小眾生意做到年銷5億。近日，港交所披露信息顯示，杭州銅師傅文創（集團）股份有限公司（以下簡稱「銅師傅」）已通過主板上市聆訊。若成功上市，銅師傅將成為「銅文創第一股」。
公開信息顯示，銅師傅的主要受眾為30-55歲男性群體，有網民戲稱它是「中年男人的泡泡瑪特」。銅師傅主營銅質文創產品，2024年市場份額達35%，營收呈逐年上升態勢。資本層面，「小米系」企業投資入股，雷軍曾公開稱其為「小米體系之外最像小米的企業」。亮眼表現背後，銅師傅也面臨不少困境，其超90%的收入依賴於銅質文創產品，業務結構單一，受眾有限，製約了利潤增長空間。
業內有觀點認為，目前銅質文創市場規模存在明顯體量上限，行業過度依賴銅材質且產品多集中在傳統品類，設計趨同、價格戰頻發，利潤空間被持續壓縮。同時，該賽道過於小眾、發展天花板清晰可見，也使其較難獲得資本市場的長期青睞，難以支撐估值的持續提升。
一年賣5億，但利潤增長有限
公開報導顯示，2013年，俞光創立銅師傅，首家天貓旗艦店投入運營，專注於將傳統工藝與現代設計和使用場景相結合，開發銅質文創產品。今年3月10日，港交所披露銅師傅通過主板上市聆訊，由招銀國際擔任獨家保薦人。
新京報記者在銅師傅線上銷售平台中看到，最低價產品為「好運銅葫蘆」，售價36元，價格最高的是「璽匠金鋪」系列的足金貔貅牌，售價119606元。其他產品在幾百元至幾萬元不等。
據弗若斯特沙利文報告數據，截至2024年，銅師傅在中國銅質文創工藝產品市場按總收入計位列第一，市場份額達35%。銅師傅招股說明書顯示，2022年至2024年，銅師傅營收分別為5.03億元、5.06億元和5.71億元。2025年前三季度營收4.48億元，較2024年同期的4.02億元增長11.4%。公司毛利及毛利率也在穩步提升。2022年至2024年及2025年前三季度，公司毛利分別為1.62億元、1.64億元、2.02億元和1.54億元，毛利率分別為32.2％、32.4％、35.4％和34.3％。
銅師傅在招股書中還提到，原創IP系列是其品牌創作的核心，每一個系列的產品均汲取自中國神話、民間傳說與文化符號體系，其中，銅葫蘆系列與大聖系列尤為突出，也是其最具代表性且最暢銷的兩大產品線。2022年至2024年及2025年第三季度，銅葫蘆系列銷量超78.4萬件，創收約1.45億元，大聖系列創收約1.32億元。
受製於賽道規模較小和產品成本較高等因素，銅師傅的利潤增長相對有限。招股書顯示，2022年至2024年，銅師傅淨利潤分別為5693.8萬元、4413.1萬元、7898.2萬元，淨利潤率分別為11.3%、8.7%、13.8%。2025年前三季度淨利潤為4155.3萬元，較2024年同期的5326.8萬元下降22%，淨利潤率為9.3%。公開資料顯示，2023年至2025年上半年，泡泡瑪特淨利潤率分別為17.28%、25.37%、 33.74%。二者在盈利能力上差距明顯。
業務結構、受眾群體較單一
銅質文創產品是銅師傅產品矩陣的核心品類。業內認為，其業務結構極度單一是其急需擺脫的困境。
招股書顯示，銅師傅超90%的收入依賴於銅質文創產品。2022年至2024年及2025年前三季度，公司銅質文創產品的收入分別為4.8億元、4.88億元、5.51億元、4.25億元，分別佔同期總收入的95.4%、96.3%、96.6%及 94.8%。新京報記者在銅師傅線上的旗艦店注意到，「裝飾擺件」熱銷前三名分別是「好運銅葫蘆」「吉祥蘋果」「真金鎏鍍實心銅元寶」，均為銅擺件。
近年來，銅師傅將產品版圖拓展至塑膠人偶及玩具、銀質文創產品、黃金文創產品賽道。其中，銅師傅旗下子品牌「閱銀」主打銀質文創產品，專注於茶具及裝飾品等功能性、象徵性物件。招股書顯示，2022年至2024年及2025年前三季度，銅師傅銀質文創產品分別實現收入477.1萬元、332萬元、423.2萬元和653.8萬元，收入佔比數別為0.9%、0.7%、0.7%和1.5%。2024年，銅師傅推出黃金文創品牌「璽匠金鋪」，以999純金為主要材料。創立當年，黃金文創收入127.4萬元，佔比0.2%；2025年前三季度，黃金文創產品收入迅速增長至949.6萬元，佔比為2.1%。
銅師傅旗下還有主營木質文創產品的子品牌「唯檀」。2022年，銅師傅木質文創產品實現收入1548.3萬元，佔總收入的3%。但2023年和2024年，該產品的收入持續下降，分別降至175.4萬元和17.9萬元，在總收入中的佔比數別降至0.4%和0%。2025年前三季度，木質文創產品的收入更是進一步降至7.9萬元。銅師傅介紹，由於木質文創產品的收入及收入佔比均較低，已決定從2022年起停產，後續收入主要來自出售存貨。
公開資料顯示，銅師傅的受眾更集中在35-55歲男性群體。面對目標人群的局限性，銅師傅也在尋求出路，比如建立包括自研IP和授權IP在內的全面IP矩陣。其獲得了《復仇者聯盟The Avengers》《哪吒之魔童鬧海》、國家博物館等IP授權。截至2025年9月底，其推出了327款基於自研IP的SKU（最小存貨單位），以及77款授權IP的SKU。
同時，銅師傅也在積極迎合年輕消費群體。招股書顯示，針對年輕消費者，銅師傅推出子品牌「歡喜小將」，主營融合文化元素與潮玩設計的塑膠收藏品。2022年至2024年及2025年前三季度，銅師傅塑膠潮玩產品分別實現收入328.6萬元、1330.4萬元、1425.2萬元和695.9萬元，對各期收入的貢獻率分別為0.7%、2.6%、2.5%和1.6%。從收入佔比來看，這一業務佈局整體收效有限。
此外，銅師傅渠道佈局呈現「重線上輕線下」的特點，且較依賴於線上電商平台。招股書數據顯示，2022年至2024年及2025年前三季度，銅師傅線上直銷分別佔總收入的70.6%、69.9%、70.5%及70.9%。有業內人士認為，由於線下渠道拓展緩慢，品牌沉浸感和體驗感不足，難以滿足消費者對文創產品可視化、可觸摸的體驗需求，不足以塑造高端品牌形象來支撐溢價。
賽道狹小，內卷加劇
銅師傅此番並非第一次衝擊資本市場。公開資料顯示，2022年6月，銅師傅曾嘗試在深交所創業板上市，2024年9月終止，隨後轉戰港交所。2025年5月，銅師傅第一次向港交所遞交上市申請。遞表之後上市進程沒有明顯推進，此後招股書到期失效。同年11月，銅師傅再度遞表港交所主板，招銀國際為獨家保薦人。銅師傅此番若成功上市，將成為「銅文創第一股」。
最新招股書顯示，銅師傅創始人俞光通過持股平台持有公司26.27%的股份，為控股股東。「小米系」的順為資本持股13.39%，是最大的機構投資方，小米旗下天津金米投資合夥企業持股9.56%。公開報導顯示，俞光是雷軍的忠實「粉絲」，曾多次在公開場合表達對雷軍的推崇，還效仿「米粉節」打造了「銅粉節」。雷軍也曾公開稱銅師傅為「整個小米體系之外最像小米的企業」。
與銅師傅處於同一賽道的還有朱炳仁·銅，其因國家級非物質文化遺產銅雕技藝代表性傳承人朱炳仁也受到較大關注。新京報記者瞭解到，朱炳仁·銅已在2025年10月在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。與銅師傅相比，朱炳仁·銅的產品均價較高，其入駐了全國20多家高端商場，線下銷售網絡穩定。新京報記者同時注意到，兩家企業銅質文創產品相似度較高，都有「葫蘆」「元寶」「蘋果」「聚寶盆」等。
弗若斯特沙利文報告顯示，2024年中國銅質文創工藝產品市場規模為16億元，預計到2029年增長至23億元。銅師傅當前的市場份額為35%，朱炳仁·銅的市場份額為31.8%。業內觀點認為，16億的市場規模意味著品牌發展的體量上限，在狹小的賽道里，兩大巨頭必然在產品、渠道、營銷上直接競爭，可能陷入激烈內卷和消耗戰，且行業過度依賴單一材質和有限的應用場景，抗風險能力較弱。目前市場上的銅質文創產品多集中於生肖擺件、茶具等傳統品類，設計理念趨同，銅師傅推出的「國潮系列」與朱炳仁·銅的「非遺系列」在產品形態上高度相似，導致行業內價格戰頻發，進一步侵蝕了利潤空間。業內觀點同時提到，銅質文創作為小眾產品，更難獲得資本市場的青睞，在投資者看來，這一賽道相對狹窄、行業天花板觸手可及，難以支撐估值的持續提升。
新京報記者 張潔
編輯 王琳
校對 楊利
