北交所一季報披露大幕拉開，民士達現金流大幅改善但機構持倉分化

4月13日晚，北交所公司煙台民士達特種紙業股份有限公司（即「民士達」，920394.BJ）發佈2026年一季報。

這意味著，北交所2026年一季報披露季的大幕正式拉開。北交所官網顯示，截至4月底，304家公司將完成一季報的披露工作。

作為拉開大幕者，民士達今年一季度整體來看業績呈現「穩中有變」的特徵，但保持了以往的研發強度；然而在股東結構方面，進入2026年以來，機構持倉卻出現明顯分化。

研發費用同比增長超13%，現金流大幅改善

官網等公開信息顯示，民士達成立於2009年，2023年4月在北交所上市，專業從事芳綸紙及其衍生產品的研發、生產和銷售，是一家國家級專精特新「小巨人」企業。截至4月13日，公司總市值約70.05億元，收盤價47.9元/股，漲3.99%。

2025年年報顯示，芳綸紙是民士達的核心產品，在總收入中佔比較高。而芳綸紙是一種高性能特種紙，具有高強度、耐高溫、絕緣、耐輻射等優異性能，廣泛應用於航空航天、電力電氣、新能源、軌道交通等高端製造領域。

來自2026年一季報數據，民士達截至3月末實現營業收入約1.12億元，同比下降3.04%；歸母淨利潤3057.98萬元，同比微增0.1%。但民士達保持了技術創新投入強度，報告期內，其研發費用同比增長13.48%至615.12萬元，同時研發費用佔營業收入的比重也由上年同期的4.35%升至5.36%。

民士達一季報最引人注目的指標——當屬其經營活動的現金流量淨額。該數據達到4314.64萬元，較去年同期大幅增長52.52%。

公司解釋稱，這主要系「去年同期補充繳納政府補助所得稅本期無該事項發生所致」。剔除這一一次性因素後，民士達現金流表現依然強勁，這在當前強調「現金為王」的市場環境下，是一個積極信號。

前十大股東中，機構投資者出現明顯調倉

作為泰和新材集團股份有限公司（即「泰和新材」，002254.SZ）的控股子公司（持股比例為66.23%），民士達的關聯交易曆來是市場關注的焦點。

一季報顯示，截至3月末，民士達向關聯方「購買原材料、燃料、動力、接受勞務」的發生額為4908.60萬元，僅佔全年預計金額（5億元）的近10%，節奏正常。

根據QY Reasearch的測算，民士達2017年的國內市佔率大約為7.6%，2022年提升到12.8%，公司在全球範圍內的市場份額也僅次於美國杜邦。截至2026年4月13日收盤，民士達市盈率（湯臣M）約為55倍。

股權結構方面，民士達控股股東泰和新材持股9686萬股，持股比例66.23%，保持不變。但進入2026年以來，在其前十大股東中，機構投資者出現明顯調倉，出現了小幅減持或增持的分化操作，這反映出市場對其短期估值的分歧。

例如，進入2026年以來，招商銀行股份有限公司－興全合泰混合型證券投資基金新進持股152.83萬股，中國工商銀行股份有限公司－彙添富科技創新靈活配置混合型證券投資基金增持57.72萬股至147.76萬股。

與此同時，開源證券減持26萬股，中國農業銀行股份有限公司－華夏北交所創新中小企業精選兩年定期開放混合型發起式證券投資基金減持15.32萬股，上海晨耀私募基金管理有限公司－晨鳴9號私募證券投資基金亦減持20萬股。

值得注意的是，易方達旗下兩隻基金——價值精選與戰略新興產業股票型證券投資基金合計持倉約173萬股，仍顯示頭部公募對北交所這一細分龍頭的關注。

新京報貝殼財經記者 黃鑫宇

編輯 楊娟娟

校對 陳荻雁