美伊談判一波三折，全球金融市場將如何演繹？
當地時間2026年4月12日，美國馬里蘭州安祖斯聯合基地，美國和伊朗談判結束後，美國副總統萬斯乘坐專機返回美國。圖/ic
美國和伊朗在伊斯蘭堡的談判於4月12日結束，雙方未能達成任何協議。
美伊局勢動盪之下，全球金融市場不確定性增加，油價、金價、股市、債市、彙市波動不斷。
香港時間4月13日淩晨，WTI與高克馬斯原油期貨開盤均暴漲8%左右，雙雙再度站上100美元關口。但當日晚間，布油、美油盤中插水，漲幅大幅收窄，布油盤中跌破100美元/桶。4月13日晚間美股三大指數集體低開，盤中均出現直線拉升行情。
霍爾木茲海峽扼住油價命脈 未來油價或將繼續結構性上漲
自上週五至今，國際原油價格經歷了「過山車」式的走勢。在上週美伊確定進行第一輪談判時，國際原油價格出現插水，高克馬斯原油收盤價跌至每桶94.26美元，跌幅接近兩個百分點。但隨著美伊第一輪談判無果，臨時停火協議即將失效，高克馬斯原油價格再度衝上100美元。
美伊雙方都將霍爾木茲海峽作為談判籌碼。這條海峽的重要之處在於，這是一條能夠扼住全球油價命脈的海峽。它是波斯灣通往印度洋的唯一海道，亦是全球最重要的石油運輸通道。有數據統計，通過該海峽出口的石油量約佔全球石油貿易總量的25%-30%。
對於原油市場而言，市場較小的動盪都有可能導致波動。而如今，三成左右的石油無法正常輸送，其影響不言而喻。
隆眾資訊原油分析師吳燕測算，霍爾木茲海峽封鎖之後，大批量的原油無法正常運送；而中東產油國因擔憂運輸不暢而被迫減產，這造成了實打實的原油供應缺口。她計算，當前市場原油供應約在9720萬桶每日，但需求量則超過1億桶，每日缺口大約為620萬桶。
封閉霍爾木茲海峽的影響，並不僅局限於霍爾木茲海峽本身。此前伊朗與胡塞武裝曾發佈聯動警告，有意封鎖曼德海峽。在霍爾木茲海峽封閉之後，沙特通過橫跨東西的輸油管道，將石油通過曼德海峽進行出口。
「曼德海峽每日原油出口量佔全球石油貿易的10%-12%。歐洲地區主要依靠這條海峽獲得石油。」吳燕表示，一旦這條海峽同步封鎖，石油只能繞行好望角，單次航程將增加7000-9000公里，時間增加15天左右，這意味著每隻油船單次航程的運輸成本將增加七八十萬美元。如果兩個海峽同步關閉，她預計原油價格會出現結構性上漲，或將衝高至每桶130美元。也正因此，第二輪美伊談判備受矚目。
高油價下美國受益？不確定性拉響高通脹警鈴
同樣作為石油大國，美國在高油價下看似賺得「盆滿缽滿」，實則並非如此。
衝突雙方依然強勢，地緣衝突的不確定性依然較強。這種不確定性不僅推高了油價，也拉響了全球高通脹的警鈴。
彙管信息研究院副院長趙慶明表示，雖然美國並不依賴霍爾木茲海峽進口原油，但全球原油價格高企，正以一種間接的方式推高了美國的通脹水平。
據美國勞工部4月10日公佈的消費者價格指數報告，通脹率升至3.3%，剔除波動較大的食品和能源後的核心通脹率為2.6%。而此前美聯儲一直努力讓通貨膨脹回落至政策目標值2%。
在美聯儲內部，高通脹讓決策者對接下來的政策方向產生分歧。美聯儲公佈了3月17日至18日美聯儲議息會議的紀要顯示，多數官員擔憂，曠日持久的戰爭可能衝擊勞動力市場，屆時或需降低利率。但也有政策製定者強調通脹面臨的上行風險，這最終可能使加息成為必要之舉。
寧波銀行研究報告認為，二季度能源價格快速飆升，中東衝突帶來的「滯脹」壓力將逐步顯現。屆時美國CPI同比將快速抬升，消費需求整體承壓。即便美伊停火推動油價重新回落，CPI同比走勢也將持續高於未發生衝突的基準情形。極端情況下，若油價持續維持在100美元的高位，二季度美國CPI同比高點將達到3.7%。在通脹壓力整體增大的背景下，二季度美國GDP增速將放緩。經濟回落的幅度將取決於中東衝突持續的時間。
若期間美伊雙方能夠達成停火協議、推動霍爾木茲海峽重新開放，則美國經濟增長將經歷短期停滯，對就業市場的衝擊較小。若衝突持續未能化解，則下遊需求受損的時間將拉長，企業投資和就業市場都將受損。
市場普遍預計，2026年美國通脹預計難以回落至美聯儲的目標水平，通脹黏性將持續存在，這也意味著美聯儲無法開啟降息模式。
動盪局勢仍在持續 黃金、美元等資產「避險」鐵律被打破？
美伊雙方第一輪談判已談崩，第二輪談判還在路上，不確定性依然較大。過去避險的資產還能否繼續避險？
「亂世黃金」的鐵律正在被打破：美伊首輪談判無果，黃金、白銀價格不漲反跌。
「自今年2月以來，黃金價格與原油價格的走勢形成了‘蹺蹺板’效應。」彙管信息研究院副院長趙慶明告訴貝殼財經記者，對於一些國家和地區來說，油價高企後，買油比買金更重要。與此同時，當前金價已經被嚴重高估，因此一些國家央行就出現了黃金淨賣出的情況。他預計，短期內這種「蹺蹺板」效應仍將持續，但若美伊衝突結束，油價、金價可能將出現雙雙回落。
不過，這並不意味著黃金再無避險價值。瑞銀分析師認為，近期黃金的回調是暫時性而非結構性回調。從歷史上看，當通脹和失業率上升時，黃金錶現良好，這使其在增長放緩、通脹黏性較高的背景下仍具吸引力。
廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家連平認為，美聯儲短期貨幣政策的鷹派導向會壓制價格，但中長期全球流動性邊際寬鬆的趨勢相對明朗，疊加美國財政赤字持續擴大和美元信用逐步弱化，黃金的貨幣屬性和避險功能將持續凸顯。2026年乃至更長週期內，全球地緣政治格局將呈現「多點博弈不斷、局部衝突持續、風險隱患頻發」的特徵，從而成為黃金價格上漲的重要支撐因素。
地緣風險仍高，資產仍需等待方向
當前地緣風險仍然較高，債市、股市又該如何配置？
在美伊衝突之下，儘管高油價推高了美國消費指數，但這並不意味著貨幣政策隨之轉向。對於一個貨幣政策獨立的主權國家而言，消費指數僅僅是其貨幣政策中參考的因素之一。從目前來看，美聯儲並沒有加息的打算，但降息亦無望。
地緣衝突的演化決定利率的運行路徑。有分析認為，若美伊衝突4月達峰後緩和，二季度長端收益率或呈窄幅震盪，貨幣政策與通脹因素相互抵消。若衝突長期拉鋸導致能源缺口持續，市場敘事將從「滯脹」轉向「衰退」，長端利率下行空間將進一步打開，焦點需從物價轉向增長數據。
市場機構認為，在衝突短期內趨於緩和的情況下，長債更傾向於區間震盪。如果衝突持續且遲遲無法解決，債券市場則有望逐步轉向衰退交易，將推動長端收益率震盪下行。
渣打銀行固定收益和貨幣首席投資總監梁偉文則認為，雖然美伊衝突仍在持續，但新興市場國家的財政收支平衡整體強勁，其債券較發達市場更具有吸引力。
此外，儘管中東衝突正在壓抑股票市場的風險情緒，市場機構認為，一旦有所緩和，投資者將重新關注股票的穩健基本面。
新京報貝殼財經記者 薑樊 編輯 陳莉 校對 柳寶慶
