​固態電池「第一股」爭奪戰：越賣越虧，清陶能源急著擴張

在固態電池產業加速邁向商業化的關鍵節點，「第一股」之爭愈發白熱化。

4月8日，港交所披露清陶（崑山）能源發展集團股份有限公司（「清陶能源」）招股書。去年12月，另一固態電池頭部企業北京衛藍新能源科技股份有限公司正式提交創業板IPO輔導備案。

作為被視為下一代動力電池核心方向的技術路徑，固態電池雖面臨成本高企與規模化難題，但在車企與地方資本的共同押注下，其產業化進程正在明顯提速。

不過，清陶能源的電池生意還未嚐到甜頭。2023年至2025年，清陶能源淨虧損合計達到31.54億元，公司動力電池與儲能電池的毛利率均為負，而且動力電池「越賣越虧」，2025年毛利率已低於-110%。

虧損並未阻止清陶能源加入鏖戰，此次衝刺上市也披露了擴產野心，目標總產能到2030年達到98.2GWh。「液態鋰電池領域的‘兩強’寧德時代與比亞迪難以撼動，要尋找下一個機會只能是固態電池。」一名產業觀察人士告訴新京報貝殼財經記者，目前佈局固態電池的企業多達數十家，最終誰能夠跑出來，成為下一個「寧王」，還是未知數。

上市已歷經5年，股東集齊三大地方國有汽車集團

清陶能源成立於2016年，主營研發、製造及銷售應用於電動汽車及儲能系統場景的固液混合及全固態電池。據介紹，其是由中國科學院院士、清華大學教授南策文團隊領銜創辦的高科技企業。清陶能源目前控股股東為簽訂了一致行動人協議的創始人團隊，包括南策文、馮玉川、李崢、楊帆，這四名自然人加上清陶能源的兩家員工持股平台合計持有公司IPO前37%股份。

清陶能源援引機構數據稱，全球固液混合及全固態電池2025年出貨量為6.0GWh，公司按出貨量計算在全球市場中排名第一，市場份額約為33.6%，在中國的市場份額約為44.8%。

早在2021年，清陶能源曾啟動A股上市計劃，於當年11月與招商證券簽訂了上市輔導協議，並向江蘇監管局進行上市輔導備案。不過，公司最終選擇了在港交所遞表，並稱是綜合公司全球業務考慮，港交所能夠為公司提供獲取境外資本的國際化平台。

貝殼財經記者注意到，清陶能源背靠三大地方國有汽車集團：上汽集團背景的尚頎資本持有發行前14.24%股份，北汽集團背景的深圳安鵬持股4.05%，廣汽集團背景的新餘廣新持股1.28%。

清陶能源在招股書中透露，公司的戰略重點是動力電池業務，並計劃跟隨整車製造商出海。在股權結構上與汽車企業的綁定也因此易於理解。

此外，泉州、台州、崑山、四川等地國資亦通過基金、產投平台等形式間接參股清陶能源。

在電力生產清潔化及能源消費電動化轉型中，儲能需求的爆髮式增長和電動汽車市場的持續增長，將鋰電池產業從「新型能源體系的配件」升級為「能源系統的關鍵基礎設施」。

固態電池憑藉更安全、能量密度更高、更穩定等優勢，被視為鋰電池體系中的升級路徑。2025年，固液混合及全固態電池的全球出貨量已從2022年的0.4GWh提升至6.0GWh，在整體鋰離子電池出貨量中的滲透率由0.1%提升至0.3%。

目前，固態電池尚處於導入及示範應用階段。清陶能源在招股書中援引機構數據提出了樂觀預期，固液混合及全固態電池出貨量預計將快速增至2030年的745.2GWh，市場滲透率預計提升至約12.3%；2040年出貨量將進一步提升至3935.6GWh，對應滲透率預計將提升至50.0%。

三年虧損逾30億，動力電池「越賣越虧」

清陶能源的產品主要分為動力電池與儲能電池兩大板塊，去年合計貢獻近九成收入。

公司介紹稱，其固態動力電池產品已搭載於超過30款乘用車、商用車車型，交付超過16800套；儲能電池方面，公司是全球最大固液混合電池儲能電站——烏海電站的唯一電池供應商，該電站裝機容量達800MWh。

2023年至2025年的三年間，清陶能源淨虧損合計達到31.54億元，每年虧損均超過營收，且虧損呈現逐年擴大的趨勢。清陶能源就此解釋稱，這些損失主要是因為公司處於商業化初期階段，在產能、技術和人才方面進行了大量前期投資，以及在實現規模經濟之前產生了營運開支。

「電池製造屬於資本密集型產業，固定及半固定成本是公司銷售成本的重要組成部分。」清陶能源表示，在過去三年里，公司很多生產線處於商業化前期及產能爬坡階段，交付量有限，以有限的商業交付量分攤前述固定及半固定成本，導致單位成本相對較高。

此外，公司在電池材料、電芯設計、製造工藝及生產設備以及研發方面持續進行投入，過去三年的研發開支分別為1.42億元、2.96億元、3.77億元，在各年收入中的佔比約為40%至70%。

過去三年間，公司動力電池與儲能電池的毛利率均為負，而且動力電池出現了「越賣越虧」的情況——雖然營收規模大幅增長，但毛利率持續惡化，2025年已低於-110%。儲能電池則在營收規模增長的同時，毛利率從2023年的-108.5%收縮至2025年的-6%。

清陶能源目前產能利用率並不高，在生產流程趨於穩定且完成產能爬坡的2025年也僅為53%。據公司介紹，其採用以銷定產的生產模式。

不過，在對行業前景的樂觀預期下，清陶能源規劃了頗為激進的擴產計劃，目標總產能到2030年達到98.2GWh，擴產也被列為此次IPO募集資金的主要投向之一。

在持續虧損下仍然擴產，強敵環伺的競爭環境或許是清陶能源不得不拚命奔跑的原因。公司在招股書中表示，全球固液混合及全固態電池市場競爭非常激烈且高度集中，競爭預計將加劇。老牌電池製造商及新興開發商可能通過持續投入研發、擴大產能、優化流程及積極行銷等手段提升市場份額，而且一些競爭對手可能擁有更雄厚的財務及行業資源。

根據清陶能源招股書，固液混合及全固態電池領域其他主要企業包括衛藍新能源、寧德時代、贛鋒鋰業、太藍新能源。

2025年年報中，贛鋒鋰業明確提出積極佈局固態電池，並稱公司第一代固液混合電池已初步實現量產。寧德時代此前曾宣佈公司全固態電池2027年有望實現小批量生產。

新京報貝殼財經記者 朱玥怡

編輯 王進雨

校對 穆祥桐