透視年報｜主營產品頹勢盡顯，惠發食品陷「五年四虧」困局

4月16日，惠發食品（603536.SH）的2025年年報出爐：營收淨利同比雙降，幾乎全品類承壓，使得惠發食品成為A股速凍食品行業的「差生」。

面對業績困境，2026年，惠發食品計劃積極調整戰略，依託「中央廚房+智慧餐飲」的產業鏈優勢，覆蓋團餐、快餐等多場景需求，持續推動產品創新與渠道優化，升級「中央廚房+智慧餐飲」模式，推動智慧餐飲建設。

另外，惠發食品還計劃深化雙輪驅動戰略，構建區域市場生態體系。公司將圍繞「惠發小廚」與「河州味道」兩大戰略引擎，推動形成覆蓋全國重點區域的「雙輪驅動」市場格局，在全國地級市及重點縣域建立「一城雙引擎」產業網絡。

去年營收淨利同比雙降四個季度均虧損

2025年，惠發食品實現營業收入約14.1億元，同比下降26.78%；扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入後的營業收入約13.84億元，同比下降27.16%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約-0.7億元，同比虧損額進一步擴大；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤同樣虧損，且虧損額同比進一步擴大，說明公司主營業務的造血能力在持續惡化。

目前，在A股速凍食品行業還有兩家上市公司的2025年年報已出爐，其中，安井食品的營業收入增長7.05%、歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利但下滑8.46%；巴比食品的營業收入增長11.22%、歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利但下滑1.28%。相比之下，惠發食品的業績滑坡顯得尤為刺眼。

從季度走勢看，2025年，惠發食品四個季度均處於虧損狀態，其中第一季度營業收入約3.1億元，為全年最低。從盈利質量看，公司毛利率僅17.98%，雖同比微增0.36個百分點，但在營收規模萎縮26.78%的背景下，毛利額實際減少約0.86億元，「保毛利棄規模」的策略難以為繼。

惠發食品表示，2025年，公司利潤總額、歸屬於上市公司股東的淨利潤、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤同比降幅較高，主要是受凍品市場競爭激烈和學校團餐市場政策變化的影響，主營業務收入減少51605.79萬元，導致主營業務毛利潤減少8590.07萬元；另外，公司對聯營企業和合營企業的投資收益減少987.37萬元、資產減值損失增加861.61萬元。

惠發食品主要從事速凍類預製菜類的丸類製品、腸類製品、油炸類製品、串類製品、菜餚製品等的研發、生產和銷售以及供應鏈業務的推廣運營。

分產品來看，2025年，惠發食品的主營產品頹勢盡顯，僅腸製品的營收實現了2.06%的微弱增長。其中，餐飲類（主要包括公司餐飲收入、餐廳智能設備收入以及肽產品收入）從2024年的1.04億元暴跌至1038.89萬元，同比下滑90.05%。

從現金流端也能看出公司經營壓力：2025年，惠發食品經營活動產生的現金流量淨額約4917.81萬元，同比下降23.9%，投資活動產生的現金流量淨額約-1975.5萬元；籌資活動產生的現金流量淨額約-1.09億元，同比大幅惡化2672.68%，顯示外部融資環境趨緊。「籌資活動產生的現金流量淨額本期較上期減少10521.62萬元，主要是公司本期取得借款收到的現金減少所致。」惠發食品表示。

上市以來業績跌宕近五年虧損四年

2017年6月13日，惠發食品在上海證券交易所上市，股票發行價為7.63元/股。

整體來看，惠發食品上市以來業績波動較大，財務數據呈現出明顯的不穩定性。最近五年里，惠發食品有四年處於虧損狀態，其歸屬於上市公司股東的淨利潤不曾達到1億元，營業收入的高點出現在2023年，約為19.97億元。

2023年堪稱惠發食品經營史上的轉折之年，這一年，公司不僅實現了營收規模的歷史性突破，更重要的是結束了連續虧損的尷尬局面，為市場注入了一劑強心針。然而，細究盈利結構不難發現，政府補助等非經常性損益在利潤構成中佔據了相當比重，主營業務盈利能力的實質性改善仍有待觀察。

「2023年，公司緊抓市場機遇，加大市場開拓力度，不斷優化產品結構和銷售網絡佈局，加強品牌建設，推動生產精細化管理，盈利能力顯著提升，營業收入和毛利潤增加，同時，本報告期內政府補助等非經常性損益增加較多，公司淨利潤實現扭虧為盈。」惠發食品表示。

好景不長，2024年和2025年，惠發食品持續虧損。

「2024年，受消費疲軟、行業競爭加劇等因素影響，公司的收入和效益出現下滑；為了應對激烈的市場競爭，公司持續開拓市場和銷售渠道，加強了宣傳推廣力度，管理費用和銷售費用等期間費用發生較多。」惠發食品表示。2025年的虧損原因和2024年類似。

戰略定位專家、福建華策品牌定位諮詢創始人詹軍豪接受新京報貝殼財經記者採訪時表示，惠發食品連續兩年虧損主因是預製菜行業競爭加劇、渠道拓展低效、產品同質化嚴重，疊加原材料成本上漲與營銷費用高企。公司戰略失誤在於盲目擴張產能、重生產輕品牌、渠道依賴傳統經銷商且線上佈局滯後。2026年建議聚焦中高端預製菜、精簡SKU、發力直播電商與社區團購、降本增效、強化品牌差異化，提升盈利能力。

新京報貝殼財經記者 閻俠 編輯 陳莉 校對 盧茜