透視年報｜丹娜生物營收原地踏步，歸母淨利潤增速何以兩位數？

鱟，這種擁有獨特藍色血液的古老海洋節肢動物，看似遙遠，卻與現代生物醫療應用緊密相連。

2025年登陸北交所的丹娜（天津）生物科技股份有限公司（即「丹娜生物」，920009.BJ）是一家侵襲性真菌病（IFD）檢測細分賽道的「小巨人」企業，其主營業務與鱟息息相關。然而自2021年2月鱟被列為國家二級保護動物以來，國內增量採購渠道中斷，新增原料的「斷供」風險如影隨形。

近日，公司宣佈2025年內已打通從越南進口鱟血細胞的渠道，並研發落地替代產品——原料「卡脖子」問題似乎迎來轉機。但就在2025年年報里，丹娜生物的財務表現卻呈現出一組耐人尋味的數據：營收幾乎原地踏步，歸母淨利潤卻錄得兩位數增長。

在理財收益與政府補助撐起的「高增長」背後，這家北交所新貴能否真正擺脫增量鱟血原料的依賴，實現持續增長？市場正等待答案。

鱟血原料「卡脖子」問題出現轉機

官網等公開信息顯示，丹娜生物成立於2014年3月，2025年11月登陸北交所，是一家國家級專精特新「小巨人」企業。在醫學上，侵襲性真菌病（IFD）檢測是感染性疾病體外診斷領域的一個細分賽道，對診斷及時性、準確性要求很高，因此檢測效率和準確度至關重要。丹娜生物就是這一細分賽道的公司。

2025年年報顯示，目前丹娜生物營業收入以產品分類，主要由試劑產品、儀器產品、其他產品及其他業務產品構成，其中試劑產品的毛利率達到90.56%。而從近五年公司主要財務數據來看，丹娜生物試劑產品的收入長期佔其主營業務收入的九成左右。其中，丹娜生物主要產品真菌（1-3）-β-D 葡聚糖檢測試劑盒（顯色法）（G試驗）等酶動力學系列試劑產品使用的核心原料即為鱟血細胞。

據招股書披露，2020年以來，丹娜生物不存在對鱟的採購及采血行為，使用的鱟血細胞為庫存原材料。儘管公司在上市進程中多次表示，庫存鱟血細胞可滿足5年以上生產需求，但市場始終存在擔憂，一旦庫存原料「坐吃山空」，公司將面臨營收下滑的風險。丹娜生物在招股書中也坦言，「若未來鱟血細胞供應無法持續且替代性產品銷售不及預期，將會對業務開展和盈利能力產生不利影響。」

因此，增量鱟血原料的供應問題，成為事關丹娜生物未來發展的關鍵所在。

2026年4月18日，丹娜生物在最新一期的投資者關係活動記錄表中透露，近期該公司舉辦了一場線上投資者交流會，管理層表示，2025年公司已打通了從越南進口鱟血細胞的渠道，目前已經實現正常進口；據其介紹，鱟在越南不屬於保護動物，但不排除未來政策變化風險。

同時，丹娜生物也首次披露替代方案。據悉，針對鱟血細胞相關產品，目前該公司已推出了化學發光法、酶聯免疫法、免疫層析法等方法學替代產品，無需使用鱟血作為原料。更為重要的是，公司研發的替代產品與鱟血細胞相關產品性能不存在明顯差異。

事實上，丹娜生物在上市之前就一直在積極開拓境外鱟血細胞的獲取渠道。招股書顯示，自2024年以來（截至招股書籤署日）公司累計向越南供應商採購了60千克鱟血細胞。2025年「進口渠道打通」+「替代產品落地」，似乎為公司營收增長上了雙重「保險」。

營收增長僅1.12%，歸母淨利潤增速何以兩位數？

主營產品核心原料供應出現轉機，本應是一件鼓舞人心的事。然而，丹娜生物的營收表現卻令人不解。2024年以來，公司兩年內營業收入平均同比增幅僅為1.17%，幾乎原地踏步。2025年，其營業收入同比增速進一步降至1.12%。

但2025年，丹娜生物實現歸母淨利潤約9774.30萬元，同比增速達到兩位數。這種「增收微弱、淨利大增」的反差，背後原因是什麼？

另一個指標提供了重要線索。2025年，丹娜生物歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤（即「扣非後歸母淨利潤」）僅為7843.86萬元，同比下降了2.7%。歸母淨利潤與扣非後歸母淨利潤的同比數據呈現明顯的「剪刀差」，這也是丹娜生物近年來少有的財務表現。

那麼，誰是丹娜生物利潤增長的關鍵推手？答案似乎藏在非經常性損益中。

2025年年報顯示，丹娜生物報告期內計入當期損益的政府補助高達1479.42萬元，同比增幅約為174.58%，接近翻了兩番。公司解釋稱，這「主要係獲得產業扶持資金」。

此外，報告期內丹娜生物還利用自有資金購買了理財產品和大額存單。僅以理財產品為例，2025年公司獲得投資收益425.27萬元。雖然公司未明確披露年內大額存單的具體收益，但年報顯示，2025年內公司可隨時用於支付的銀行存款已升至3.44億元。

即2025年丹娜生物歸母淨利潤增長的主要「功臣」，並非主業的盈利能力提升，而是一系列非經常性收益——政府補助和理財收益。這意味著，儘管公司「官宣」找到瞭解決鱟血原料依賴問題的新路徑，但對業績的提振效果有待觀察。

「展會+會議」助推境外收入大增近六成，銷售費用結構悄然變化

在醫療行業，與市場推廣關聯度較高的銷售費用支出，向來是敏感且備受關注的話題。丹娜生物在衝刺北交所的過程中，也曾因此接受北交所的相關問詢。

Wind數據顯示，截至2023年末，公司銷售費用已增至5123.41萬元，創下自2021年以來的新高，佔當期營業收入的比重也升至21.64%。但進入2024年以後，丹娜生物銷售費用降至4900萬元左右，近兩年同比增速基本持平。

雖然銷售費用總額呈下降態勢，但細分結構卻發生了明顯變化。其廣告宣傳費近五年來持續增長，2025年首度突破500萬元整數關口，達到約527.26萬元，同比增長11.95%；而市場維護及會務費、業務招待費則分別從2022年、2023年的高點，降至2025年的251.56萬元和119.98萬元。

值得注意的是，公司在境外展業過程中，會務相關費用的支出趨勢卻恰恰相反。據丹娜生物管理層披露，2025年公司境外收入增長約59%，收入約1095萬元；主要出口國家和地區包括德國、波蘭、土耳其、埃塞俄比亞、堅尼亞、沙特、伊朗等。公司明確表示，海外業務增長較快的主要原因之一正是「通過參加展會和學術會議等方式，獲得了更多商業機會」。

對於海外市場，丹娜生物表示，公司主要採取代理商推廣、醫院拜訪、招商及計劃設立區域中心等方式拓展市場。

儘管境內主業收入微增，但考慮到公司募投項目未來的產能釋放、研發潛力以及其侵襲性真菌病診斷試劑在國內市場的份額，年報發佈後，方正證券、開源證券等機構研究團隊仍給予丹娜生物「推薦」或「增持」的評級。截至2026年4月21日收盤，Wind數據顯示，按所屬申萬行業（一級行業）劃分，北交所當前共有25家生物醫藥公司，其中丹娜生物以37.13億元的總市值位列第三。

新京報貝殼財經記者 黃鑫宇

編輯 嶽彩周

校對 柳寶慶