年報里的券商：營收百億之後，集體「瘦身」

2025年，證券行業迎來普漲行情。

這一年，券商迎來業績大年，呈現「兩超多強」格局。其中，「伊古達拿」中信證券營收748.54億元、淨利潤300.76億元，穩坐頭把交椅。國泰海通憑藉歷史性合併，交出631.07億元營收、278.09億元淨利潤的亮眼成績單，兩大巨頭把行業門檻抬到了新高度。

新京報貝殼財經記者梳理髮現，合併重組正在實實在在地轉化為業績彈性。國聯民生淨利潤同比飆升超400%，國泰海通在龐大基數上仍實現翻倍增長。此次年報說明，合併不只是「變大」，更是「變強」。

行業洗牌進行時，券商的打法也在分化。頭部拚國際化，中小拚特色化，而大家步調一致的動作是：營業部悄然關停、遷址，「數智化」正在逐步取代網點密度成為新戰場。

「兩超」格局初定，16家券商營業收入突破百億

2025年，A股總市值突破百萬億元，日均成交量和成交額同比顯著提升，上證指數全年上漲18.4%，深證成指、創業板指分別上漲29.9%和49.6%。港股市場走勢向好，恒生指數全年上漲27.8%，恒生科技指數上漲23.5%，港股IPO數量和融資規模同比大幅增長。

股市打了翻身仗，券商業績也實現新高：16家券商營業收入突破百億元，逾九成歸母淨利潤同比增長，行業迎來了普漲行情。

「伊古達拿」中信證券以748.54億元的營收和300.76億元的歸母淨利潤坐穩頭把交椅。年報中描述，2025年是公司交出「十四五」發展優異答卷之年，資產規模、盈利水平進一步提升，境內外業務結構持續優化。

與此同時，國泰海通在業績上與中信證券形成「兩超」格局。作為中國資本市場史上規模最大的A+H雙邊市場吸收合併案例，2025年全年，國泰海通實現營收631.07億元和歸母淨利潤278.09億元。

年報中也直言，這一年，是公司發展歷程中意義非凡的一年。「我們高效完成交易交割、有序推進整合融合，立足合併後更強大的稟賦能力，資產規模和經營業績均創歷史新高，初步實現‘1+1＞2’的成效。」

「兩超」格局之下，競爭依然激烈。華泰證券、廣發證券均以超350億元的營收排名第三、第四；中金公司、中國銀河、招商證券、申萬宏源、國信證券、中信建投等券商營收超200億元；歸母淨利潤方面，華泰證券、廣發證券、中國銀河、招商證券、國信證券等淨利超百億元。

國聯民生：一場併購帶來淨利潤4倍增長

過去一年，證券行業新一輪整合浪潮陸續進入落地階段，而合併帶來實實在在的利潤反彈和協同紅利。

作為中央金融工作會議及新「國九條」後首單落地的券商市場化併購案例，國聯證券和民生證券在2025年完成了業務全面整合。年報顯示，2025年，重組整合後的公司展現出強勁的增長形勢，公司淨利潤同比增長超400%。

國聯民生在年報中詳細闡述了整合邏輯，公司已形成「深耕長三角+輻射全國」的區域佈局。整合後，近180家分支機構覆蓋北上廣深、香港、無錫、鄭州等全國重點城市，區域協同效應顯著。

而完成「大象合併」的國泰海通，雖然本身基數龐大，但淨利潤同比增幅仍然超過了100%。這一增速對於如此體量的券商而言實屬不易，初步向市場證明了巨頭合併後釋放的管理效能與協同價值。

值得注意的是，監管政策對併購重組的支持態度已十分明確。多家券商在年報中分析指出，在「扶優限劣」的監管思路和打造一流投資銀行的政策目標下，行業併購重組浪潮有望持續，頭部集聚效應將更加顯現。

頭部券商競逐國際化，中小券商探尋差異化發展

貝殼財經記者梳理券商年報發現，頭部券商與中小券商的戰略敘事風格存在較大差異，這也折射出不同的生存邏輯與發展目標。

頭部券商頻繁提及「世界一流」與「國際化」。其中，國際化能力已經成為衡量券商綜合競爭力的核心標尺之一。

多家機構在年報中指出，隨著中國資產價值凸顯、國際投資者配置需求增強，境內企業全球化佈局加速，券商加快海外業務佈局已勢在必行。中資券商加速香港業務佈局、加快推進國際化戰略，成為2025年的普遍現象，證券行業國際化發展正邁入新階段。

中信證券在年報致辭中著重強調「十五五」開局與國際化戰略走深走實。其願景是「成為全球客戶最為信賴的國內領先、國際一流的中國投資銀行」，並明確提及推進國際化戰略、做大做強香港業務，積極拓寬全球網絡建設。

國泰海通也製定了新一輪三年戰略規劃，明確了「國內全面領先、國際特色卓越」的發展目標，強調以高質量發展為主線，搶抓機遇、乘勢而上，縱深推進整合融合，不斷開創一流投行建設新局面。

廣發證券也錨定一流投行建設方向，提升全鏈條、全週期的客戶綜合服務水平，增強產品化建設能力，深化國際化佈局，提升精細化管理實效。

相比之下，中小券商積極探索差異化發展道路。區域性券商深耕本地市場，依託地緣優勢服務地方經濟發展；特色券商聚焦細分領域，在特定行業或業務線上形成專業優勢；互聯網券商依託技術優勢和低佣金策略，在零售經紀領域佔據一席之地。

2025年，天風證券實現扭虧為盈，其在年報中寫道，公司將立足湖北，輻射全國。同時，主動融入湖北柱蠆式建設大局，著力打造「城市投行」，以產業研究為切入口，當好地方金融顧問、產業參謀與招商大使，通過「投研、投資、投行」聯動為城市經濟建設、資源彙聚和產業升級提供全週期綜合金融服務。

南京證券在年報中明確，公司的戰略目標是建設「國內一流的現代投資銀行」，成為一家特色鮮明的綜合金融服務和財富管理機構。中泰證券則錨定「七個一流」證券公司建設，扛起山東證券業旗幟。

國聯民生也在年報中寫道，2026年將在核心板塊構建差異化競爭優勢，致力於「打造一家客戶信賴、科技創新、產業驅動、具有國際影響力和核心競爭力的一流現代投資銀行」。

網點不再是「肥豬肉」？券商集體撤銷營業部

貝殼財經記者發現，不管是頭部券商還是中小券商，不約而同地優化線下網點佈局、撤銷或遷址低效營業部。

國泰海通在年報中披露了一組頗具代表性的數據：報告期內，本集團在境內完成了8家證券分公司、26家證券營業部的同城遷址。同時，撤銷了33家分公司及2家證券營業部。

表面上看，這可以解讀為合併後的渠道整合，避免同城網點重疊、優化資源配置。但更深層次的原因在於行業共識的深刻轉變：物理網點所謂的「護城河」和核心競爭力正在逐漸下降。

中泰證券也提到，2025年公司新設1家證券營業部，遷址12家證券分公司和證券營業部，並撤銷27家證券營業部。

長江證券稱，報告期內，為進一步優化營業網點佈局並加強資源整合，推進財富管理業務轉型升級，公司撤銷了襄陽漢江北路證券營業部。同時對18家分支機構進行了搬遷或更名。

此外，據貝殼財經記者不完全統計，華林證券、浙商證券、西岸證券、國盛證券、國元證券、國金證券、財達證券、東北證券、山西證券、中銀證券、國聯民生、中金公司、廣發證券、中國銀河、華泰證券、申萬宏源、中信證券均進行了營業部撤銷和遷址，撤銷網點數量集中在1-7家。

「瘦身」的同時，券商開始推進「數智化」。國泰海通在2026年經營計劃中提出，堅定實施「ALL in AI」策略。中信證券也強調，要「以數智化轉型支持高質量發展，提升全球清算運營能力」。

南京證券則表示，將推動金融科技與經營管理相融合，積極運用大數據、雲計算、人工智能等科技手段，為業務發展、運營管理、合規風控等方面工作賦能。

華林證券指出，2026年是公司新一輪三年發展規劃的築基之年，公司錨定「AI券商」核心發展戰略並全面啟動，將把人工智能作為核心戰略資源，全面搭建AI券商核心能力體系，推動AI技術深度賦能各項業務。

新京報貝殼財經記者 胡萌

編輯 王進雨

校對 楊許麗