A股寵食六傑年報交卷：28億銷售費用砸出190億營收，利潤去哪了？

隨著2026年4月年報季收官，A股寵物食品板塊的六大上市公司——乖寶寵物、中寵股份、源飛寵物、柏堤股份、路斯股份、天元寵物2025年「成績單」齊亮相：六家公司總營收合計突破190億元，歸母淨利潤合計超過13億元。

表面看，寵物經濟賽道延續了高景氣增長態勢，然而，營收擴張的盛宴之下，盈利能力的分化決定著企業成色。細究利潤表結構，多數面臨「增收不增利」的壓力。

六家企業中，僅乖寶寵物與天元寵物實現了營收、淨利雙增，中寵股份、源飛寵物、路斯股份陷入「增收不增利」困境，柏堤股份則出現營收與淨利雙雙下滑。

社交平台上，「鏟屎官的樂趣」話題瀏覽量高達49億，「寵物吃得比我好、醫保比我的全」成為年青人普遍自嘲，折射出中國「它經濟」的火熱。

過去，這個賽道靠「代工起家，出口創彙」；如今，故事的腳本正在重寫。隨著國內市場競爭的白熱化、原材料與彙率的雙重擠壓，以及「鏟屎官」們越來越挑剔的眼光，寵物食品行業正從單純的「規模擴張」走向「利潤博弈」的深水區。

「黃金時代」下的業績分野：

五家寵食企業去年增收，柏堤股份營收淨利同比雙降

全球寵物經濟規模持續快速增長。歐睿數據顯示，2025年全球寵物經濟規模達到2073億美元，同比增長4%。

在大家都想分一杯羹的「黃金時代」，A股六家頭部寵物食品企業在2025年的業績表現出現分化。

整體上看，六家公司在2025年的營收總額約為190.34億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤總額約為13.89億元。

從營收端看，六家公司里5家實現了正增長。其中，乖寶寵物以67.69億元的營業收入排在首位，同比增長29.06%。乖寶寵物董事長秦華指出，自有品牌營收基數持續擴大，2025年自有品牌營收增長率保持在40%以上，全年自有品牌營收增至近50億元，佔公司營收比重提升至73%以上，成為公司發展的核心引擎。

柏堤股份是2025年六家公司里唯一一家營收下滑的企業。對此，柏堤股份的解釋是：「公司海外市場業務中美國市場的佔比較高，收入端的下滑主要系出口受美國關稅的影響，高額的關稅導致客戶下單較為謹慎。」

在利潤端，六家公司歸屬於上市公司股東的淨利潤增速呈現「二升四降」格局。

2025年，乖寶寵物和天元寵物實現了營收淨利同比雙增。從業務結構來看，寵物用品是天元寵物的營收主力，但是寵物食品佔公司總營收的比例也有四成。

中寵股份、源飛寵物、路斯股份則在2025年「增收不增利」。其中，源飛寵物的歸母淨利潤下滑幅度最大。對此，源飛寵物解釋稱：「一是公司在國內自主品牌業務拓展過程中加大了品牌推廣、渠道建設和市場投放力度，銷售費用同比增加較多；二是公司個別投資項目出現虧損，對當期利潤造成一定拖累；三是隨著公司前期新增產能陸續轉固，相關折舊費用增加；四是受彙率波動影響，公司產生一定彙兌損失；五是當期股權激勵產生的股份支付費用對利潤形成影響。」

作為唯一一家營收淨利同比雙降的企業，柏堤股份在年報中表示：「短期的利潤波動是戰略轉型和業務投入期的必然階段，隨著自主品牌和新西蘭高品質主糧業務的持續向好發展，其業務價值將遠超當前財務報表上的短期數字，後續將為公司貢獻高質量的業績回報。」

掙脫代工「隱秘角落」：

寵食六傑打響品牌突圍戰，毛利率成核心標尺

縱觀六家A股寵物食品企業2025年年報，發力自主品牌，已成為2025年行業最顯著的共性特徵。而這場轉型的成敗，最終反映在毛利率這個最核心的指標上。

過去，資本市場對寵物食品股的估值邏輯，主要圍繞產能、出口訂單和海外客戶名單。到了2025年，估值錨已經改變——自主品牌佔比的高低，直接決定了利潤的厚度與抗風險能力。

六家公司里，乖寶寵物的自主品牌營收佔比較高，達到73.35%，公司產品毛利率為42.52%。公司認為：「國內寵物食品市場已進入快速增長期，市場競爭未來將從單純的價格競爭、渠道競爭演變為品牌競爭。」

相比之下，路斯股份外銷寵物食品則主要採用OEM生產模式（代工生產）。2025年，公司實現營業收入約8.59億元，其中，境外收入約5.44億元，佔比為63.38%。路斯股份坦言，如果外銷客戶不再認可公司產品或出現經營困難導致需求下降，或轉向其他供應商採購相關產品時，公司的銷售收入將受到較大不利影響。為此，公司積極培育自有品牌，佈局國內市場。

天元寵物表示，「2025年，公司始終聚焦寵物產業核心主航道、著力佈局自主品牌，將資源投入長期價值領域。」據悉，其自主品牌Petstar的銷售額穩步上升。

源飛寵物則通過經銷雀巢、瑪氏旗下的多種品牌產品，搭建國內的運營團隊，自建銷售渠道，同時推出自有品牌，擴大自有品牌市場份額。2025年，源飛寵物實現境內營業收入3.55億元，同比增長90.75%。

中寵股份指出，中國寵物行業雖起步較晚，卻憑藉龐大的人口基數、消費潛力及政策規範的逐步完善，展現出獨特的增長動能：從代工生產到自主品牌創新，從基礎用品到高端醫療，本土企業正通過技術革新與模式迭代，重塑市場格局。

據悉，中寵股份在其國際營銷中心專設自主品牌部，負責自主品牌在海外市場的推廣與銷售，通過參加國際展會、投放廣告等方式，積極培育自主品牌市場，擴大自主品牌境外市場銷售渠道，深化自主品牌發展的核心戰略。

銷售費用「狂飆」吞噬利潤

六家寵物食品公司去年銷售費用總額超28億元

國內寵物食品賽道正陷入激烈廝殺。隨著國內外資本加速湧入，品牌林立、同質化嚴重、中低端市場價格戰頻發，企業獲客成本持續攀升。

為了應對市場競爭，各家公司用於宣傳推廣、銷售服務等的銷售費用被推高。反映在財報中，2025年六家A股寵物食品企業的銷售費用呈現「五增一微降」的格局。整體來看，六家公司2025年的銷售費用合計約28.44億元。

其中，乖寶寵物以15.27億元的銷售費用佔據了六家公司2025年的銷售費用總額的半壁江山。面對44.79%的同比增幅，乖寶寵物表示：「報告期內，隨著公司自有品牌、直銷渠道收入增長，佔比提升，相應的業務推廣費及銷售服務費增長；公司實施長期績效考核激勵機制，薪酬有所增長。」

中寵股份則更看重投放的精準性和有效性。公司一方面持續加強品牌建設投入，通過多元化的營銷方式提升品牌影響力；另一方面優化費用結構，提高資源使用效率，確保每一分投入都能產生最大價值。

「報告期市場推廣費用、電商平台費用及銷售人員薪酬增長。」天元寵物這樣解釋公司2025年銷售費用同比增長37.37%的原因。天元寵物表示，將持續關注寵物食品業務的銷售動態，不斷拓寬境內寵物食品銷售渠道。

柏堤股份的銷售費用同比微降1.24%，降幅較小。公司稱，目前聚焦自主品牌，銷售費用率總體保持穩定，受促銷、推廣活動影響，投放存在階段性集中特徵。

總體看，銷售費用的攀升帶來營收增長同時，也擠壓了利潤空間，使得「增收不增利」成為多數公司2025年成績單里的關鍵詞。

六份年報共同指向一個行業拐點：寵物食品行業已經告別「規模換利潤」的甜蜜期，進入「利潤博弈」的深水區。未來的競爭法則正在重寫——不再是比誰產能大、客戶多，而是比誰能把自主品牌做出溢價、誰能把營銷費用花出效率、誰能把全球化產能佈局出成本優勢。

新京報貝殼財經記者 閻俠 編輯 陳莉 校對 柳寶慶